有色金属月报：铜：地缘政局乱而不崩 有色铜市震荡修复

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口铜：地缘政局乱而不崩有色铜市震荡修复 铜 2026年4月26日 主要结论 当前大宗商品市场正处于全球供需平衡体系再塑造的历史性阶段，尤其是近年来全球资源品价格频繁异动的背后，全球地缘经贸往来正承受效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失衡等多重压力，但随着大宗关键战略原材料正面临全球地缘经贸及大国博弈、全球产业链政策调整供应链重塑下的定价重估，金融属性强化与中长期政策预期构成主要推手，这种特征既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是供应链成本抬升、资本博弈加剧与全球经贸政策不可预测性共振的必然：“躁动的不是树，不是风，是人心！是预期！是偏好！” 国信期货交易咨询业务资格：当前中东冲突对全球供应链的冲击已从“风险溢价”阶段进入“供应链冲击”阶段。全球重要供应链和资源主产地陷入动荡的漫长周期，迫使市场对大宗商品长期供需平衡表进行重估。与此同时，宏观层面围绕高利率担忧阴云不散，市场处于“产业缺口现实”与“宏观情绪摇摆”的博弈中。策略上，必须在严格控制整体仓位、保持防御的基础上，拥抱并利用产业面已发生根本性巨变品种的确定性机会。市场定价的关键已从交易“不确定性”转向交易“确定性损失”，同时在整体市场高波动环境下控制总风险敞口，结构上敢于在产业巨变中建立战略头寸！ 证监许可【2012】116号 分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com 在百年变局加速演进的当下乱局困局之下，全球资本避险和多元化配置意愿激增，使得铜等大宗商品具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。近阶段大宗商品市场是市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动伟主导，期货市场出现的剧烈波动，短期警惕铜为代表国际大宗商品市场暴涨暴跌过山车行情的同时，中长期则关注国内外政策冲击带来风险溢价抬升机会，铜铝为代表国际定价的战略大宗商品价格在未来两个季度仍在强势期！ 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 展望后市，中东战局加强铜等战略资源在中长期全球乱局下的重估逻辑，战略资源的定价权必须从市场传统的产业供需定价之上，更多考虑政治经济学下的地缘博弈与大国作战中的决策冲击，市场各方聚焦并配置真正的战略性资产是现实的进取与防御。展望铜市走向，二季度预计铜价震荡抗跌中寻求修复，核心价格波动区间从三四月份9万元/吨至10.5万元/吨左右抬升至五月份9.5万元/吨至11万元/吨左右，当前主要宏观市场风险偏好及地缘乱局下各大资源国保护主义风险加剧。 一、全球宏观主线趋势跟踪 当前大宗商品市场正处于全球供需平衡体系再塑造的历史性阶段，尤其是近年来全球资源品价格频繁异动的背后，全球地缘经贸往来正承受效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失衡等多重压力，但随着大宗关键战略原材料正面临全球地缘经贸及大国博弈、全球产业链政策调整供应链重塑下的定价重估，金融属性强化与中长期政策预期构成主要推手，这种特征既源于战略资源金融属性与商品属性的重新定价，更是供应链成本抬升、资本博弈加剧与全球经贸政策不可预测性共振的必然：“躁动的不是树，不是风，是人心！是预期！是偏好！” 本轮中东冲突对全球供应链的冲击已从“风险溢价”阶段进入“供应链冲击”阶段。全球重要供应链和资源主产地陷入动荡的漫长周期，迫使市场对大宗商品长期供需平衡表进行重估。与此同时，宏观层面围绕高利率担忧阴云不散，市场处于“产业缺口现实”与“宏观情绪摇摆”的博弈中。策略上，必须在严格控制整体仓位、保持防御的基础上，拥抱并利用产业面已发生根本性巨变品种的确定性机会。市场定价的关键已从交易“不确定性”转向交易“确定性损失”，同时在整体市场高波动环境下控制总风险敞口，结构上敢于产业巨变中建立战略头寸！ 在百年变局加速演进步的当下乱局困局之下，全球资本避险和多元化配置意愿激增，使得铜等大宗商品具有强金融属性的大宗商品呈现出高波动特征。这一特征既反映了战略资源金融属性与商品属性的重新定价，也是供应链成本上升、资本博弈加剧和全球经贸政策不确定性共同作用的结果。近阶段大宗商品市场是市场情绪、预期和偏好的变化成为关键驱动伟主导，期货市场出现的剧烈波动，短期警惕铜为代表国际大宗商品市场暴涨暴跌过山车行情的同时，中长期则关注国内外政策冲击带来风险溢价抬升机会，铜铝为代表国际定价的战略大宗商品价格在未来两个季度仍在强势期！ 2025-2026年是特朗普领导美国重塑全球政治格局并推动极右政策的关键年份。继2024年“超级选举年”逾80个国家和地区、超百场选举活动后，海外政局的惊涛骇浪已波及占全球人口41%、全球经济总量42%的区域。尤其是2025-2026年特朗普政府实现“三权合一”，保守右翼势力与资本高度结合形成极端霸权政治，其连锁反应冲击欧洲、英国、加拿大、日韩及澳大利亚等传统盟友内部，乌克兰与以色列局势更现冰火逆转，多国面临新一轮政治压力测试。聚焦2025年国别风险敏感时点，需警惕2025年至2026年全球政治环境急转与地缘乱局下“灰犀牛”临近与“黑天鹅”频发风险。 关键战略资源品与高新技术与日益成为大国博弈与地缘风险的核心交锋领域，也是保护主义与民族主义集中爆发的焦点。全球资源问题政治化趋势突出，欧美推动对华“脱钩断链”，令经由亲西方地区及航道的战略资源进口更易受限。多重因素共振显著抬升全球产业链供应链成本、降低效率、削弱前景稳定性。历史经验显示，政治因素常驱动各国货币与财政政策预期调整，深刻影响金融市场情绪与价格。当前特朗普带来政治不确定性及美联储降息预期的剧烈波动背后是政治与经济、市场预期与政策影响间的多重博弈。 展望后市，中东战局加强铜等战略资源在中长期全球乱局下的重估逻辑，战略资源的定价权必须从市场传统的产业供需定价之上，更多考虑政治经济学下的地缘博弈与大国作战室中的决策冲击，市场各方聚焦并配置真正的战略性资产是现实的进取与防御。展望铜市走向，二季度预计铜价震荡抗跌中寻求修复，核心价格波动区间从三四月份9万元/吨至10.5万元/吨左右抬升至五月份9.5万元/吨至11万元/吨左右，当前主要宏观市场风险偏好及地缘乱局下各大资源国保护主义风险加剧。 数据来源：国信期货整理 二、大宗商品铜市观察 铜作为工业金属的“风向标”，当前正处在全球资源博弈的核心位置，2025年以来其价格高位剧烈震荡不仅是供需结构性错配的直接体现，更深植于地缘政治扰动、资本流动与市场情绪共同驱动的“周期表行情”特征。供应链承压事件、资本抱团行为、地缘风险溢价抬升及大国政策博弈相互交织，共同折射出全球资源格局的深刻变局。从基本面观察，“剪刀差”态势持续凸显：非洲、东南亚及南美关键矿产地资源民族主义政策变动与罢工事件频发，叠加全球贸易战风险升级，显著加剧铜矿供应短缺预期；与此同时，人工智能算力基建、电动交通工具、充电桩网络及智能电网等新兴领域用铜需求呈现刚性攀升特征。 铜价运行轨迹的核心支撑在于地缘政治风险溢价与资金推动力量的双重驱动机制。从刚果（金）、几内亚等非洲主要资源地区，到印度尼西亚、菲律宾、印度、巴基斯坦等亚洲国家群体，再到智利、秘鲁、阿根廷等南美核心矿产带，资源民族主义思潮正加速崛起并付诸政策实践。这种趋势叠加全球地缘政治局势持续动荡的宏观背景，特别是美国系统性推行对华“脱钩断链”战略，导致矿产资源供应体系被深度政治化操控，显著抬升铜商品的中长期定价成本中枢。这一供需矛盾的持续激化正将铜市推向错配极限状态，既成为价格飙升的关键催化剂，也是全球供应链脆弱性的集中缩影。当前宏观环境巨变正深刻重塑大宗商品市场格局，特朗普政府的重大政策转向主导全球市场关切方向，二季度大宗商品焦点高度聚焦于地缘博弈与贸易关税议题。全球宏观秩序处于加速演变进程中，大国地缘竞争激化严重冲击国际经贸关系的稳定性，东西方在产业链布局、价值链分配与供应链整合层面的裂痕持续加深，传统经贸秩序正遭遇严峻挑战。 在供应端不确定性加剧背景下，市场对潜在供应中断事件的恐慌情绪不断推高投机性需求规模，资金抱团炒作行为进一步放大价格波动幅度。伦敦金属交易所(LME)铜价高位巨震与国内铜期货价格持续居高不下的市场现象背后，本质是市场焦点集中于资金大规模涌入推动资源安全题材，将铜交易市场转变为以“风险溢价”为核心逻辑的资本博弈场所。在百年变局加速演进过程中大国博弈深化、地缘政治冲突升级、全球产业格局重塑及大类资产风险偏好转向等系统性因素的复杂联动效应，准确研判政治风险传导路径、地缘博弈冲击经贸秩序的程度及市场避险情绪演化方向，成为理解铜为代表的大宗资源品价格趋势的核心。 地区冲突危机与战势升级风险相互叠加，结合频发的地缘政治突发事件，对各国产业安全体系构成持续性冲击，并导致关键产业链科技竞争态势加剧、战略资源面临大国间供应链控制权争夺、大宗原料贸易格局持续重塑以及供需错配现象频繁显现。特朗普掀起的全球贸易关税冲突，其对包括铜、铝、黄金等采取国际定价机制的大宗商品的深远影响已全面显现，并将持续向纵深发酵。 近年来铜市场呈现四大特征尤为引人注目：一是海外宏观与地缘政治乱局导致黑天鹅事件密集爆发，股债汇商品的潜在价格波动性与系统性风险均攀升至近年峰值；二是全球大国博弈加剧推动国际共识基础削弱、战略分歧持续深化，资源民族主义政策与贸易保护主义措施同步兴起，致全球经贸体系割裂风险与大宗商品产业链供需错配压力显著激增；三是在持续宏观动荡与产业链供应安全冲击背景下，铜等关键资源品战略价值重估与风险溢价明显抬高，“安全优先于效率”原则正成为市场定价新共识；四是大宗商品实体产业链困局乱象频现，金融资本与产业资本间的博弈强度剧增，如LME及COMEX市场逼空行情频发。 我国金融市场存在典型的“周期躁动”特征——资金反复豪赌政策预期驱动行情。铜产业正处于供需平衡体系再塑造的历史性阶段，尤其是近年来全球资源品价格频繁异动的背后，金融属性强化与中长期预期改善构成主要推手，其中海外大宗商品供应链巨头及对冲基金等金融机构的集中操作产生显著助推动能。需注意铜等关键战略原材料对全球地缘经贸及大国博弈、全球供应链重塑下大宗商品风险定价的重估影响。当前全球经贸往来正承受效率损失加剧、综合成本抬升、国际订单转移及产业竞争失衡等多重压力。聚焦国内市场，大宗商品产业链终端需求复苏仍显疲弱，国内外制造业补库存周期尚未实质启动，生产企业持 续面临终端消费乏力、产能结构性过剩、行业利润空间萎缩的三重困局。这不仅显著加大产业链各环节企业经营与价格风险管理难度，更通过激化全球产业竞争与加速行业内卷，推动企业淘汰重整进程。 数据来源：SMM，国信期货 横向商品比较可见，金融属性主导的有色金属及贵金属价格表现显著强于商品属性主导的黑色系、能源化工及农产品板块；纵向产业链调研则清晰验证，以铜为代表的上游资源品市场景气度持续高于中下游加工及终端产品。该现象实质性反映了我国大宗商品产业链上下游的严重结构性失衡。在大变局时代全球资本推波助澜下，铜等具备强金融属性、高国际经贸关联度的上游资源品呈现的畸形繁荣态势，与2021年前新能源产业泡沫存在高度相似性，警惕2025年海外市场极端剧烈波动的过山车行情重演风险。 需高度关注的是，类似于全球铜市多次出现的冲高回落“过山车式”异动行情，正在包括金银锌铝锡镍锰等战略性关键矿产资源品市场中接连上演。其共性驱动逻辑在于：宏观政策预期快速转向刺激投机交易、大国博弈背景下的地缘冲突持续升级加剧供应链恐慌、国际产业经贸低效高成本不稳定状态常态化、国际金融资本抱团追逐稀缺性避险资产荒现象重现、关键产业链上游战略性资源品属性成为各国资本集中争夺的战略基点——多重宏观及市场题材叠加共振推动下，市