甲醇路演

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年4月25日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 供应端 3.进出口：下周沿海到港预估万-20万吨（-1.7万吨），目前伊朗石化暂停出口，截止4月，伊朗已发15万吨。 4.海外装置：①伊朗装置上周恢复3套：Kharg (66万吨):上周末重启恢复，目前装置运行负荷不高；Majan PC (165万吨)；Di polymerarian(165万吨):本周初重启恢复，目前装置运行负荷不高。①Apadana (165万吨)，Kimiya Pars (165万吨)，Kaveh (230万吨)，Bushehr (165万吨)，Fanavaran PC (100万吨)目前装置停车检修中；Sabalan PC (165万吨):目前装置停车检修中，计划4月底至5月上旬重启。Zagros PC 2# (330万吨):目前两套甲醇装置停车检修中，计划5月份重启恢复 1.MTO开工率81.74%（+0.6%），外采甲醇78.08%（-0.42%）；兴兴能源69万吨MTO装置仍检修中，1月13日开始停车检修，重启待定；南京诚志（二期）60万吨MTO装置高负荷运行，后期有计划停车检修。青海盐湖30万吨MTO装置于4月10日开始检修，预计检修7-10天；中安联合60万吨MTO装置于4月7日开始检修，恢复时间待定； 估值： 1.价格:港口太仓现货：3260-3270，基差05+150；本周基差大幅走弱2.煤炭：煤炭价格本周高位窄幅震荡，煤矿市场煤销售多数不温不火，坑口价格稳中偏弱运行为主3.上游利润：加权利润走强4.下游利润：港口MTO利润略走强，传统下游利润继续走弱 甲醇周度核心变化 ◼驱动：国产利润高位，开工高位+进口近端减量确定，远端有增加预期，需求端开工负荷小幅走弱，地缘冲突（伊朗装置、航运）是核心变量 ◼总结：当前甲醇市场整体呈近强远弱格局，核心矛盾在于短期供需紧平衡与远期供应恢复的预期差。供应端：虽国内部分装置检修导致开工率环比回落，但行业利润丰厚支撑整体开工率同比仍处高位；海外方面，伊朗3套装置重启传闻，叠加航运不确定性，港口库存仍维持去化趋势，短期供给压力有限。需求端：港口MTO装置当前开车意愿较强，烯烃库存可用至5月，但需警惕甲醇原料价格持续上涨后，下游利润被压缩引发的负反馈风险。市场结构：近月合约供需压力不大，但估值偏高，预计短期将维持宽幅偏强震荡；远月则受海外供应恢复预期压制，上方空间有限。 ◼策略：6-9正套/91正套 重点跟踪指标：进口供应 驱动 供应端：装置本周陆续重启中 ➢消息面：4月16日消息：伊朗国家媒体援引该国石化下游产业发展负责人发布的声明称，伊朗已暂停所有石化产品出口，直至另行通知。伊朗方面于4月6日表示，位于南帕尔斯地区的两座石化工厂设施遭到敌方空袭打击。(金十数据APP) 1.目前伊朗发运15.5万吨，库存预估仅15万吨，平衡表5月伊朗发运预估仅20万吨（给予5万吨安全边际）2.目前伊朗装置：0%开工， 供应-进口地缘扰动下，二季度进口减量幅度偏大 地缘扰动下，供应不确定性增加 核心扰动因素是地缘冲突带来的不确定性，美以伊冲突干扰装置生产与复产，霍尔木兹海峡通航受限，导致中东甲醇出口受阻。二季度全球甲醇供应呈现偏紧格局 国内进口减量预期强烈 中东是中国甲醇进口的主要来源国，其供应中断直接加剧了国内市场对进口货源的担忧。预计二季度伊朗到货月度维持20-30万吨。 重点跟踪指标：需求--MTO 驱动 供应端：关注MTO工厂后续开工情况 MTO装置开工率变化 后续关注：渤化富德 MTO需求：港口MTO目前开车意愿很强，在内地货持续供应下4-5月无原料短缺问题 港口MTO利润走弱(需警惕MTO负反馈）+传统下游开工同比偏高+出口； 供应-国产国产利润可观，预计产量维持高位 在行业利润保持可观的背景下，今年春季检修力度预计整体偏温和，供应端整体仍相对宽松。尽管检修延后使得近期产量出现阶段性环比回升，但装置进一步降负的空间已较为有限；若后续进口量持续收缩，市场供需仍将呈现偏紧格局。 地缘冲突推升甲醇价格，带动煤制，焦炉气制等各工艺生产利润可观 甲醇价格港口走弱较多 全球价差中国-全球价差分化 品种比价MTO利润维持 近期到港仍偏低供应-进口到港 伊朗开工回升供应-海外开工率 估值-上游利润生产利润高位 需求-MTO开工MTO开工维持 需求-MTO利润MTO现金流修复 需求-传统开工率传统下游开工同比高位 传统下游加权利润走弱需求-传统利润 库存港口内地双去 库存下游原料库存回升 库存仓单 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn