一季度毛利率环比有所修复，汇兑拖累利润表现

业绩简评

2025年公司实现营收19.8亿元，同比增长12.29%，但归母净利润同比下滑58.77%。2026年一季度营收6.7亿元，同比增长28.21%，归母净利润同比下滑81.93%。

经营分析

1. 订单增长带动收入提升：2025年公司营收同比增长12.3%，其中2025Q4同比增长15.1%，2026Q1同比增长28.21%。吸尘器、空压机、工业风扇业务收入分别为9.0、6.8、1.4亿元，同比增长2.2%、4.8%、92.4%。品牌授权、ODM、OBM、OEM收入分别为8.9、9.6、0.6、0.6亿元，同比增长2.6%、20.9%、28.8%、29.9%。
2. 短期盈利能力承压：2025年公司毛利率28.9%，同比下降5.2个百分点；2026Q1毛利率31.6%，同比下降0.2个百分点。主要受原材料价格、关税、马来工厂爬坡等因素影响。2025年/2026Q1销售、管理、研发费用率分别为10.9%/11.5%、7.5%/4.3%、3.1%/3.3%，同比分别+0.4/+0.8个百分点、+3.0/-0.1个百分点、-1.4/+0.1个百分点。2025年管理费用大幅提升，主要系业务拓展及人员工资、咨询服务费与折旧摊销费上升。人民币对美元升值带来较大汇兑损失，2026Q1财务费用6696.3万元，较同期大幅增长。综合影响下，2025年/2026Q1归母净利润分别为5.3%/1.6%，同比下降9.1/-10.1个百分点。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年营收分别为25.1、31.9、40.2亿元，同比+26.5%、+27.2%、+26.0%；归母净利润分别为2.8、3.7、5.2亿元，同比+166.1%、+32.5%、+40.6%。当前股价对应PE为18、14、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动风险、市场竞争加剧、新业务增长不及预期。