利亚德机构调研纪要

利亚德2025年度业绩及2026年一季度情况总结

公司战略转型与业绩表现

• 战略转型：利亚德自2024年开始进入战略转型期，通过人员优化（从5000多人降至4000多人）、渠道改革（渠道人员从200人降至50人）和业务调整（削减低毛利、高风险业务），实现从“追求量”到“追求质”的转变。
• 2025年主要成绩：
  • 瘦身降本：全面降低成本，提升效率。
  • 财务指标改善：毛利率提升至31%，经营性现金流净额10.66亿创近五年新高，货币资金32亿，应收应付账款均下降。
  • 研发投入：研发费用占比提升至5.72%，推出无衬底Micro LED（Hi-Micro）、“DPR双路并联冗余”技术等创新成果，自主研发领视智慧综合服务平台。
  • 市场扩张：海外市场（尤其是北美）增长显著，境外显示业务营收占比达55%首次超过国内。
  • 新型战略布局：完成动作捕捉领域基本布局（Optitrack技术），与中科院合作LED光通信技术研发取得初步成果，探索AR眼镜、AI玩具等。

一季度业绩情况及原因分析

• 一季度表现不佳：受转型阵痛、收入压缩（谨慎评估低毛利/高风险项目）、费用下降幅度不足（与收入下降不匹配）等因素影响，利润下滑。
• 应对措施：
  • 持续管理降本增效，关停不达标子公司，削减费用（研发除外），加强数字化建设。
  • 加大项目回款力度，利用政府催款平台，加大诉讼力度。
  • 扩大欧美市场优势，以沙特工厂为契机加大亚非拉市场投入。
  • 全力支持Micro LED、Optitrack及新兴产业发展。
  • 重视人才队伍建设，打造高素质核心人才梯队，实施多元化激励。

投资者问答要点

1. 海外业务增长驱动：主要来自美国市场，亚非拉市场因布局较晚、大项目影响等原因增长不理想。计划通过沙特工厂提升产能、产品性价比和本地化服务，进一步扩大境外市场份额。
2. 关税与贸易摩擦影响：斯洛伐克工厂已缓解欧美市场受贸易战影响，正在建设的沙特工厂具有类似战略意义。
3. TO C端规划：电影屏、家庭影院、AR眼镜、AI吧唧等已开始推广，Micro LED技术（如“DPR双路并联冗余”）为进军TO C端打下基础。
4. 研发投入理由：保持技术领先性，研发重点转向Micro LED、LED电影屏、人工智能及TO C端，创造新蓝海。
5. Micro LED竞争力与市场布局：
   • 技术：采取“双并行、主次分明”策略，以MiP为主（成本优化、良率控制等优势），COB为辅（高防护性、高交互性优势）。
   • 市场：Micro LED是高端显示市场关键布局，已应用于高端商业场景，未来将拓展至TO C端。
6. LED电影屏进展：2019年通过DCI认证，受益于电影院向综合娱乐场所转型趋势，销售和应用位居前列，与华夏电影合作有望提升业绩。
7. 产品提价原因：上游原材料（金银铜等）价格上涨，积极响应国家反内卷号召。
8. 国内外市场客户差异：海外客户要求更高，采用本地化运营（90%本地员工），双品牌策略覆盖不同市场。公司将进一步加大海外投入提升份额。