营收增速超预期

公司评级增持（维持） 营收增速超预期 报告日期2026年04月25日 投资要点： ⚫FY2026Q3净营收增速好于预期：新东方FY2026Q3（20251201-20260228）的净营收为14.17亿美元，同比增长19.8%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为2.03和1.52亿美元，分别同比增长42.8%和34.3%；Non-GAAP经营利润率和净利率分别为14.3%和10.7%，分别同比提升2.3和1.2个百分点，公司的季度净收入增速超预期，盈利能力持续改善。 相关研究 【兴证海外消费】新东方-S(09901.HK)FY2026Q2业绩点评：业务协同整合，调高全年收入指引-2026.02.05【兴证海外社服】新东方-S(09901.HK)FY2026Q1业绩点评：宣派现金股息及回购计划，加大股东回报-2025.11.02【兴证海外社服】新东方-S(09901.HK)FY2025Q4业绩点评：业绩增速放缓，股东回报有保障-2025.08.03 ⚫营收增速超季度指引，利润率仍有改善空间：公司FY2026Q3整体营收增速19.8%，分业务板块看：出国考试准备收入同比增长7.4%；成人及大学生业务营收同比增长14.5%；教育新业务营收同比增长23.3%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务参与人次为45.8万人次；智能学习系统及设备继续在60个城市开展业务，活跃付费用户为36.7万人。公司继续实施降本增效、业务协同整合等措施，利润率仍有改善空间。 ⚫回购持续，将派发现金股息：FY2026Q3公司净经营现金流出750万美元，资本开支为68.8百万美元，保持适度的规模扩张。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约52.28亿美元，保持充足的现金储备。截至2026年4月21日，公司累计回购330万股ADS，总额1.843亿美元。现金股息的第二期每股ADS0.6美元将于6月2日左右派发。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫FY2026Q4及全年展望：公司预计FY2026Q4的净营收约为14.296-14.669亿美元，同比增长15-18%；公司继续上调FY2026年全年指引，净营收为55.614-55.987亿美元，同比增长13-14%（（前为为增长8-12%）。截至FY2026Q3，公司递延收入达到18.859亿美元，同比增长7.8%，业绩增长有保障。 ⚫维持（增增持评评：：公司的业务保持健康稳健的增长，通过降本增效、业务整合压降成本，销管费用率下降。公司现金充足，持续执行回购并派发现金股息，加强股东回购，价值不断释放。我们预计公司FY2026-2028的营业收入分别为55.86/62.57/68.82亿美元，Non-GAAP归母净利润分别为6.54/7.68/8.40亿美元，我们维持公司“增持”的评：。 ⚫风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 ⚫FY2026Q3净营收增速好于预期：新东方FY2026Q3（（20251201-20260228）的净营收为14.17亿美元，同比增长19.8%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为2.03和1.52亿美元，分别同比增长42.8%和34.3%；Non-GAAP经营利润率和净利率分别为14.3%和10.7%，分别同比提升2.3和1.2个百分点，公司的季度净收入增速超预期，盈利能力持续改善。 ⚫营收增速超季度指引，利润率仍有改善空间：公司FY2026Q3整体营收增速19.8%，分业务板块看：出国考试准备收入同比增长7.4%；成人及大学生业务营收同比增长14.5%；教育新业务营收同比增长23.3%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务参与人次为45.8万人次；智能学习系统及设备继续在60个城市开展业务，活跃付费用户为36.7万人。公司继续实施降本增效、业务协同整合等措施，利润率仍有改善空间。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫回购持续，将派发现金股息：FY2026Q3公司净经营现金流出750万美元，资本开支为68.8百万美元，保持适度的规模扩张。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约52.28亿美元，保持充足的现金储备。截至2026年4月21日，公司累计回购330万股ADS，总额1.843亿美元。现金股息的第二期每股ADS0.6美元将于6月2日左右派发。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫FY2026Q4及全年展望：公司预计FY2026Q4的净营收约为14.296-14.669亿美元，同比增长15-18%；公司继续上调FY2026年全年指引，净营收为55.614-55.987亿美元，同比增长13-14%（前为为增长8-12%）。截至FY2026Q3，公司递延收入达到18.859亿美元，同比增长7.8%，业绩增长有保障。 ⚫维持（增增持评评：：公司的业务保持健康稳健的增长，通过降本增效、业务整合压降成本，销管费用率下降。公司现金充足，持续执行回购并派发现金股息，加强股东回购，价值不断释放。我们预计公司FY2026-2028的营业收入 分 别 为55.86/62.57/68.82亿 美 元 ，Non-GAAP归 母 净 利 润 分 别 为6.54/7.68/8.40亿美元，我们维持公司增增持评的评：。 ⚫风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与鹤山市公营资产经营有限公司、水发国际控股(BVI)有限公司、水发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、珠海华发集团有限公司、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司、广盈投资有限公司、广州金融控股集团有限公司、昆山万源通电子科技股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、北京同仁堂医养投资股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、嵊州市投资控股有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、上海银行、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、土耳其主权基金、黄山旅游集团有限公司、Heshan Public Asset Management Co.,Ltd.、SHUIFA INTERNATIONAL HOLDINGS (BVI) CO., LTD、SHUIFA GROUP CO., LTD.、Huafa Investment Holding 2022 I Company Limited、Zhangzhou Jiulongjiang Group Co. Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co Ltd、YANGZHOU URBAN CONSTRUCTION STATE-OWNED ASSETS HOLDING(GROUP) CO., LTD.、GUANG YING INVESTMENT LIMITED、Guangzhou Finance Holdings Group Co., Ltd.、Kunshan Wanyuantong ElectronicTechnology Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Beijing Tong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis CityDevelopment Group Co., Ltd、Science City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction Investment Holding Group Company Limited、Vertex Capital Investment Ltd、Guangzhou Industrial Investment FundManagement Co., Ltd.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINAOILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUAN ELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、TonglingZhongxu Industrial Investment Co.,Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITALCORPORATION、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、HUZHOUNANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO., LTD.、JOYDELIGHT