核心观点与关键数据
养猪业务
- 2026年Q1销售商品猪1836.2万头，同比持平，营收下滑主要受生猪销售均价下跌影响。
- 1-3月商品猪销售均价分别为12.57元/公斤、11.59元/公斤和9.91元/公斤，同比变动为-16.92%、-18.72%和-30.7%。
- 成本方面，1-2月生猪养殖完全成本约12元/kg，3月降至11.6元/kg，公司将持续提升生产效率以降低成本。
屠宰业务
- 2026年Q1屠宰生猪827.9万头，同比+55.6%，产能利用率超100%。
- 第一季度实现盈利，头均盈利近20元，主要得益于运营体系成熟、人才建设、销售渠道开拓和猪肉品质提升。
- 公司将推进屠宰产能建设，优化销售渠道和产品结构，提升分割品占比。
财务状况
- 1季末资产负债率降至50.73%，较年初下降3.42个百分点，为2021年中报以来最低水平。
- 季末负债总额较年初下降31亿元，货币资金余额142.70亿元，财务韧性增强。
盈利预测及评级
- 预计2026-2027年归母净利润分别为42.9亿元和157.8亿元，EPS为0.74元和2.73元。
- 2027年盈利的PE为16.5倍，维持“买入”评级。
风险因素
研究结论
牧原股份生猪养殖业务保持量平本降，成本控制优秀；屠宰业务成为新的利润增长点，实现盈利且产能利用率高；资产负债率下降，财务状况改善。公司未来业绩可期，维持“买入”评级。
