26Q1固收+基金规模持续扩容，但配置含权资产偏好减退，在有限的转债可投池中再平衡。26Q1固收+基金规模增长仍在提速，且增长主要集中在二级债基，二级债基以债券底仓为主、叠加适度权益和转债弹性，在回调阶段仍能保持较好的净值韧性。26Q1权益与转债虽出现高位回落，但低利率环境下存款、纯债和理财收益吸引力仍偏弱，资金仍需要在可控波动中寻找收益增厚工具。固收+基金在含权资产暴露上并未有明显提升，同时进一步加强了纯债配置，尤其是金融债仓位明显提升。其原因在于，权益转债高位回调，基金在含权资产上的操作会更偏审慎；而转债供需错配仍是核心约束，可投资产有限、估值偏高，使基金主动提高转债暴露的空间有限；负债端扩容又进一步摊薄了转债仓位。26Q1机构对转债配置整体偏谨慎，公募基金相对更为积极。全市场转债持仓面值一季度下降5.19%，专业机构合计下降6.25%，降幅高于整体，显示专业机构整体转债暴露有所收缩。公募基金相对更积极，一季度持仓面值下降4.72%，降幅低于全市场。其他机构的操作更偏防御。保险一季度持仓面值下降11.09%，券商自营1月降幅仅0.68%，一度体现相对承接，但2月、3月降幅扩大至2.52%和7.25%，呈现先稳后降的交易型特征；券商资管则在三个月持续减仓，季度降幅达到11.12%。26Q1公募基金转债行业配置呈现出“市值集中度提升、持有基金家数收缩”的特征。26Q1银行、电力设备仍是公募基金持仓市值最高的两大方向，持仓市值有所上升，但持有基金家数明显减少；基础化工、医药生物、钢铁等行业也出现持仓市值增加、持有基金家数下降的组合，说明公募基金在部分核心行业进一步向存量重点个券集中。相比之下，石油石化、汽车、机械设备、公用事业、建筑装饰等行业的持仓市值和持有基金家数同步上升，显示部分资金在市场回调后仍在寻找具备正股弹性、估值修复空间或低波防御属性的结构性机会。26Q1公募基金转债的边际增持更趋结构化。存量持仓仍集中于电力设备、农林牧渔和基础化工等容量较大、流动性较好的品种，晶澳转债、晶能转债、温氏转债、牧原转债、通22转债、和邦转债等位居持仓市值前列。边际增持方向较为分散，石油石化的恒逸转2、盛虹转债，基础化工的和邦转债、万凯转债，机械设备的精测转2，以及钢铁的中特转债增持靠前。
