核心观点与关键数据
- 公司概况：德业股份作为全球光伏逆变器和储能龙头，产品竞争力处于行业领先地位，业绩持续成长可期。
- 业绩表现：2025年，公司实现营业收入122.24亿元，同比增长9.08%；归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%。新能源板块快速成长，逆变器实现营业收入63.22亿元，同比增长13.78%；储能电池包实现营业收入38.32亿元，同比增长56.34%。2026Q1，预计归母净利润11-12亿元，同比增长55.91-70.08%。
- 业务拆分：逆变器、储能电池包、热交换器、环境电器和其他业务预计分别实现2026-2028年营业收入97.20/121.50/145.80亿元、84.31/105.39/131.74亿元、8.44亿元、7.25亿元和4.91/6.38/8.29亿元。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为55.84/70.39/85.73亿元，EPS分别为6.14/7.74/9.43元，净资产收益率分别为49.5%/56.5%/61.7%。
- 估值与评级：参考可比公司，给予公司2026年28xPE，目标价为171.94元，首次覆盖给予“增持”评级。
研究结论
- 投资要点：公司在全球光伏逆变器和储能领域保持领先地位，产品竞争力强，业绩持续成长可期。受地缘政治和能源转型影响，欧洲、中东、东南亚等地区储能需求显著提升，推动公司业绩增长。
- 风险提示：政策风险、竞争加剧、行业需求下滑、技术进步不及预期、汇率波动。
财务预测表
- 资产负债表摘要：2024-2028年，总资产预计从15,114亿元增长至30,522亿元，股东权益预计从9,455亿元增长至13,915亿元。
- 利润表摘要：2024-2028年，营业收入预计从11,206亿元增长至30,152亿元，净利润预计从2,960亿元增长至8,573亿元。
- 主要财务比率：ROE预计从31.3%增长至61.7%，ROA预计从22.8%增长至30.0%，ROIC预计从26.1%增长至46.5%。
可比公司估值表
- 可比公司：艾罗能源、锦浪科技、固德威、阳光电源，2026年PE均值26.53倍。
风险提示
- 政策风险：地缘政治可能对业务开展造成不利影响。
- 竞争加剧：光伏和储能行业竞争加剧可能影响市场格局和盈利水平。
- 行业需求下滑：长期成长仍需进一步验证。
- 技术进步不及预期：新产品不及预期可能无法满足市场需求。
- 汇率波动：人民币汇率波动可能影响汇兑损益。
