电力行业：1-3月电力设备利用小时数下降，火电新装机高增

1-3月电力行业数据显示，全国发电装机容量同比增长15.5%，其中太阳能发电装机同比增长31.3%，风电装机同比增长22.4%，火电新增装机大幅增加至24.0GW，较2025年同期增长155%。然而，全国发电设备平均利用小时同比下降66小时至703小时，主要因装机增速远高于用电增速，尤其是风电和光伏装机增速分别达22.4%和31.3%。

新增装机结构分化显著：光伏因2025年Q1抢装效应形成高基数，新增41.39GW但同比下降31%，3月单月仅8.91GW；风电新增15.77GW保持稳健增长；火电新增24.0GW大幅增加；核电新增1.21GW增长121%，项目投产节奏加快。

设备利用小时下降凸显新能源消纳压力，将持续制约新能源运营商的单位盈利能力。后续需关注电力市场化改革推进节奏及消纳保障政策的落实。

投资建议：随着电力现货市场全面铺开，火电作为灵活性调节电源的价值日益凸显，预期2026年总体燃煤成本可控，加上容量电价机制完善，火电稳定盈利有保障。建议重点关注华能国际、大唐发电、华电国际和华润电力。