温氏股份机构调研纪要

调研日期: 2026-04-22 温氏食品集团股份有限公司成立于1983年，现已成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。该公司在2015年11月2日在深交所挂牌上市，股票代码为300498。截至2021年12月31日，温氏股份已在全国20多个省(市、自治区)拥有控股公司402家、合作农户(家庭农场)约4.54万户、员工约4.4万名。2021年，温氏股份上市肉猪1321.74万头、肉鸡11.01亿只，实现营业收入649.54亿元。该公司现为农业产业化国家重点龙头企业、创新型企业，拥有国家生猪种业工程技术研究中心、国家企业技术中心、博士后科研工作站、农业部重点实验室等重要科研平台，拥有一支以20多名行业专家、64名博士为研发带头人的高素质科技人才队伍。温氏股份掌握畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的关键核心技术，拥有多项国内外先进的育种技术。截至2021年底，温氏股份及下属控股公司累计获得国家科技奖项8项，省部科技奖项67项，畜禽新品种10个(其中猪2个、鸡7个、鸭1个)，新兽药证书44项，国家计算机软件著作权92项;拥有有效发明专利177项(其中美国发明专利4项)，实用新型专利358项。温氏股份始终坚持以“精诚合作,齐创美满生活”为企业文化的核心理念，与股东、员工及各方合作伙伴一道精诚合作，为推进中国农业产业化做出应有的贡献。 一、公司生产经营情况介绍 (一)2025 年度亮点 1.持续现金分红,积极回报股东 公司高度重视投资者回报,近年通常每年分红 1-2 次。其中,年度分红主要以上年度盈利情况为依据,半年度或三季度中期分红主要以当年盈利情况为依据,与投资者共享企业发展成果。 为更好回报投资者,践行“精诚合作,齐创美满生活”企业文化核心理念,在 2025年前三季度已实施现金分红 20 亿元的基础上 ,本次又提出年度利润分配预案,拟每 10股派现 2 元(含税),预计分红 13.2 亿元(含税)。本次经股东会审议通过并实施后,公司 2025 年度(含本次及 2025 年前三季度)累计分红 33.1 亿元,占年度归母净利润比例约 63%。 若本次年度分红实施,自 2015 年底上市以来,公司累计实施 16 次现金分红,总额超 314 亿元,现金分红率 63%。剔除亏损年份,盈利年份现金分红率达 45%。 2.主动收缩总资产规模,运营效率进一步提升 2025 年末,公司资产负债率 49.8%,同比下降 3.5 个百分点。负债率下降的原因中,除了与年度盈利等有关外,公司还主动偿还部分贷款,收缩总资产规模,降低财务费用。2025 年,公司总资产周转率同比提升 1 个百分点,运营效率持续提升。 3.养殖成本稳步下降,竞争力显著增强 2025 年度,公司肉猪养殖综合成本 6.1-6.2 元/斤,同比下降约 1.1 元/斤;毛鸡出栏完全成本 5.7 元/斤,同比下降 0.3 元/斤。 4.聚焦“四化一新”,推进重点工作 2025 年,公司重点围绕“四化一新”开展工作,“四化”为强化思想、细化管理、深化改革、优化运营,“一新”为持续创新。 (1)强化思想,核心目标是打造持续廉洁、奋斗的温氏 这几年,公司高度重视干部员工团队的思想建设,通过奖金激励、股权激励、严肃考核、严惩违规违纪行为等综合手段,强化拼搏奉献、实干担当的精神,打造持续廉洁、奋斗的温氏。 (2)细化管理,核心目标是向内要效益,锻造行业第一梯队竞争力 在生产端,持续优化生物安全防控体系,推进疾病净化,保障大生产稳定;持续优化种猪结构,打造高健康、高品质、高繁殖、高韧性、高抗逆的“五高”种猪群;开展肉猪、仔猪等系列降本专项行动,持续推动公司成本下降。 在营销端,持续加强品牌建设,明确“畜禽→食材→食品”转型路径;联合同行企业大力推广中华土鸡文化,打造“火锅鸡片”等爆款单品,成效显著。根据中国畜牧业协会数据,2025 年全国黄羽肉鸡(中华土鸡)出栏量同比增长 6%,高品质禽肉市场需求持续攀升,市场空间逐步打开。 (3)深化改革,核心目标是精简架构,适配长期发展需求 近几年,公司大力推进组织改革,适配长期发展需求。公司将原养禽事业部拆分,并取消省级分公司管理层级,推动组织扁平化管理,公司当前也在推动猪业改革,进一步激发组织活力,降低中间管理成本,提升管理效率。 (4)优化运营,核心目标是打通产业链各环节 公司业务布局较为广泛。公司以全局利益为优先,全面优化产屠销、毛鲜熟全产业链流程,推动主业与配套业务、各业务单元间高效协同,实现信息互通、资源互补、价值共创。同时,公司还积极推动“公司+农户”模式迭代升级,通过为农户购买保险、发放节日大礼包等暖心措施,强化农户黏性与队伍稳定性。 (5)持续创新 2025 年,公司研发投入达 8.2 亿元,同比增长 13%,主要聚焦于畜禽育种、数智养殖、饲料营养、健康养殖、环境生态和食品加工等业务领域。同时,公司持续加码数智化转型,“牧视通”、轨道机器人等试点成效良好,AI 兽医等工具有效融合生产场景,显著提升管理效率和质量。 截至 2025 年末,公司累计获得国家级科技奖项 8 项,省部级科技奖项 102 项,畜禽新品种 12 个(其中猪 2 个,鸡 9 个,鸭 1 个),新兽药证书 65 项,拥有有效发明专利380 项、实用新型专利 781 项,获得国家计算机软件著作权 169 项。(二)一季度生产经营情况 1.业绩拆分 一季度,公司实现归母净利润-10.7 亿元。其中:猪业受行情低迷影响亏损 11.3 亿元(含计提肉猪跌价准备约 5 亿元),鸡业实现净利润 1.8 亿元,动保、投资、农牧设备、环保等配套与相关业务合计盈利 1.1 亿元。 2.主业运营情况 猪业:一季度肉猪养殖账面综合成本为 6.2 元/斤,剔除肉猪跌价准备影响后低于 6元/斤。3 月账面综合成本为 6.3 元/斤,剔除肉猪跌价准备影响后降至 5.8 元/斤,环比下降 0.2 元/斤。 鸡业:一季度,肉鸡上市率处于历史高位水平。一季度和 3 月份,毛鸡出栏完全成本 5.7 元/斤,成本优势稳固。 (三)公司应对周期举措与优势 1.财务稳健:坚持“稳健经营、风险可控”经营原则,资金储备充裕,负债率处于行业低位。 (1)公司已前置启动资金储备,当前库存现金超 50 亿元,流动性充足; (2)一季度末资产负债率约 53%,处于行业低位水平; (3)当前公司可用流动资金贷款授信额度超 300 亿元,债券注册额度 100 亿元,还积极拓展票据、供应链金融等多元融资渠道,抗风险能力强劲。 经公司压力测试,即使在持续极端行情状态下,公司依然可以确保资金和现金流安全。 2.成本优势:猪、鸡养殖成本处于行业第一梯队,成本竞争力突出。 3.双主业对冲:猪、鸡双主业有效对冲周期波动,一季度经营性现金流净额 12.9 亿元。公司预计 2026 年肉鸡盈利确定性高,有望提供稳定现金流支撑。 4.周期经验:公司拥有 40 余年多轮完整鸡猪周期穿越经验,已前瞻性做好长期低位运行的应对准备。 综上,公司有信心、有能力顺利穿越本轮低迷周期,实现新的发展。 二、Q&A (一)公司战略 1.请问公司近期新设工程装备部、肉食事业部的规划与考量? 答:(1)工程装备部 在当前自动化、智能化和数字化时代背景下,加强硬件设施升级改造需要强有力的组织统筹推进。 公司新设工程装备部,旨在将公司散落在不同业务单位的工程、装备和环保等业务串联融合起来,形成有效合力,是公司面向未来、打造工 程装备与环保为企业未来核心竞争力、重构业务链价值的必然选择,有利于实现高效协同,释放组织活力。 (2)肉食事业部 公司成立肉食事业部,旨在推动公司食材业务向专业化、集约化、品牌化转型升级,是面向“中国肉蛋奶食材领航者”目标迈进的新突破,有利于抢抓食品消费升级的战略机遇,深化全产业链价值,助力公司在食材领域实现高质量发展,也标志着公司在食材领域的战略布局迈入新阶段。 (二)养猪业务 1.请问公司 2026 年肉猪养殖综合成本目标为多少?是否会下调成本目标?后续降本空间主要在哪里? 答:综合考虑饲料原料价格可能小幅上行的市场预期,公司年初设定 2026 年全年肉猪养殖平均综合成本“责任目标”约 5.9元/斤。此外,公司内部考核中还设立了更高要求的“挑战目标”,进一步激励各业务单位持续降低养殖成本。因此,公司当前不会下调年初制定的成本目标,仍按照原计划稳步推进。 后续,在做好疫病防控保持大生产稳定的基础上,公司将扎实开展“两降”(降猪苗成本、降肉猪成本)、“两提”(猪苗提质、肉猪提质)专项工作,同时强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率等方式,持续优化生产质量与效率,巩固成本竞争优势。 2.请问公司三个养猪事业部之间、各省级养殖单位成本差异情况? 答:近年来,公司三个养猪事业部形成了良性竞争与合作格局,各事业部间相互学习、齐头并进,养殖成本差异逐步收窄。2026 年一季度,三个养猪事业部之间的成本差异在 0.3 元/斤以内。 公司共有 16 个省级养猪单位。剔除肉猪跌价准备影响后,2026 年一季度,公司肉猪养殖综合成本低于 6 元/斤的单位有10 个,6-6.2 元/斤的单位有 4 个。 3.请问目前南非 1 型口蹄疫对公司养猪业是否产生影响?公司如何应对? 答:公司已关注到相关信息,并对此保持高度关注。截至目前,公司未发生相关疫情,整体大生产保持稳定。 为应对可能的影响,公司已就防控工作作出专项部署和准备,严格落实“外防输入”的生物安全防控体系总要求。同时,严格按照国家相关主管单位要求,落实免疫程序。 公司将继续关注疫情动态,以健康养殖理念,严格落实环境隔离、疫病净化、育种优化等防控措施。如有发生,能够做到及时发现,及时报告,及时处置,减少疫病损失,确保疫情影响整体可控。 4.公司前期表示计划开发鲜乳猪及烤乳猪等系列产品,请问公司是如何考虑的?公司当前进展如何? 答:公司推出鲜乳猪和烤乳猪系列产品,是公司积极响应生猪产能调控政策的重要举措,有利于减少终端肉猪供给,缓解行业产能过剩问题 。相关产品销售以市场需求为导向,主要面向高端餐饮供应,目前处于前期供应链和渠道开发阶段。 未来,公司将持续拓展食材加工领域,凭借更优质的产品、更可靠的品质与更创新的工艺,为中国高端餐饮市场注入更多“温氏力量”。 (三)养鸡业务 1.请问公司未来鸡业发展主要来自于哪里? 答:公司坚定向食材食品发力,打造场景化产品,实现转型升级增量增效,这是公司养鸡业务未来发展的重要方向。公司近期成立肉食事业部,也是针对食材食品转型所做的组织安排。同时,向新区域拓展,比如黄鸡北上、毛鸡下乡续养和出海等方式,实现持续发展。除以上外, 公司还会坚持白羽肉鸡长期战略投入,稳步扩大白羽肉鸡业务规模。 2.请问公司如何展望养鸡业务行情? 答:过去几年,中华土鸡(黄羽肉鸡)行业盈利较少,处于周期低谷期。按照过往周期规律,结合终端消费市场复苏情况,公司对 2026年中华土鸡(黄羽肉鸡)行情持相对乐观态度,预计 2026 年中华土鸡(黄羽肉鸡)价格将好于 2025 年,有望呈现恢复性上涨趋势。养鸡业务盈利确定性高于养猪业务。以上仅为公司预测,请投资者注意投资风险。 (四)其他业务 1.公司前述 2026 年固定资本开支计划为 50-60 亿元,请问在当前行业背景下是否会进行调整? 答:在当前行业普遍深度亏损的背景下,公司将适当放缓固定资产投资节奏。 2.公司一季报显示“货币资金”项目只有 34 亿元,与公司所述“库存现金”50 亿元有所出入,请问该如何理解? 答:公司所述库存现金,在财报中主要体现在现金流量表“期末现金及现金等价物余额”项目,资产负债表“货币资金”项目仅为公司库存现金的一部分。 3.请问公司温氏投资的定位? 答:当前,温氏投资主要以“实现业务持续增长,构建协同高效的生态圈”为核心业务目标,致力于构建协