固收+基金一季报分析：荡市结构调整：债股双增、转债收缩

震荡市结构调整：债股双增、转债收缩 核心观点 固定收益专题研究 基金个数：按照国信研究“固收+”基金样本池，截至2026年一季度末，发行在外的固收+基金共有2,117只，占全基金市场的15.2%。一季度共发行了固收+基金53只，与去年同期比大幅增加。 证券分析师：陈笑楠证券分析师：赵婧021-603754210755-22940745chenxiaonan@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980524080001S0980513080004 基础数据 基金规模：一季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为37,187亿元和33,265亿元，较上季度大幅增加，平均规模也环比上升。具体分基金类型来看，混合债券型二级基金存续规模最大，为22,197亿元，占比59.7%。 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.74企业/公司/转债规模(千亿)81.1/22.5/5.1 杠杆率：杠杆率方面，一季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.12，较上季度末增加了0.01。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.10，较上季度末下降了0.01。 基金净值增长率：净增长率方面，2026年一季度2026年一季度固收+基金单季平均净值增长率为0.25%，增长率较上季度环比有所回落。细分来看，2026年一季度不同类型的固收+基金的净值增长率方差较上个季度有所缩小，一季度多数类型的基金实现了正增长，可转换债券型基金和灵活配置型基金出现负增长，分别为-0.49%和-1.70%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 大类资产配置：资产配置方面，整体配置结构延续“固收打底”的核心思路。债券和股票资产占比小幅上升，转债占比回落。债券（不含可转债）占比77.8%%，环比抬升0.6个百分点；可转债占比6.0%，环比回落0.8个百分点。固收+基金六大细分类型在大类资产配置上对权益敞口进行调整，同时整体延续防御性调整趋势。 相关研究报告 《资金观察，货币瞭望—流动性延续充裕，4月超储率小幅回落》——2026-04-15《2026年一季度债券行情回顾-收益率曲线陡峭化，信用利差普遍收窄》——2026-03-31《2026年4月转债市场研判及“十强转债”组合》——2026-03-31《资金观察，货币瞭望—流动性延续充裕，预计3月超储率抬升》——2026-03-18《【资金晴雨表・月度观察】3月利率展望：中枢维持低位，波动边际加大》——2026-03-02 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 内容目录 1.2026年一季度固收+基金发行热度明显提升..............................................42.基金规模进一步增加..................................................................43.杠杆率..............................................................................54.净值增长率..........................................................................6 2026年一季度固收+基金资产配置.................................................9 大类资产配置：减配转债................................................................9大类资产配置：差异化特征显著，整体防御调整............................................9 总结.........................................................................12 风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：固收+基金季度发行情况...............................................................4图2：不同类型固收+基金存续只数占比.......................................................5图3：不同类型固收+基金存续规模占比.......................................................5图4：固收+基金规模变化...................................................................5图5：固收+基金平均资产规模变化...........................................................5图6：固收+基金杠杆率走势.................................................................6图7：2025年二季度至2026年一季度各品种债券收益率.........................................7图8：2025年二季度至2026年一季度债券品种收益率变动.......................................7图9：2026年一季度上证指数走势............................................................7图10：2026年一季度中证转债指数走势.......................................................7图11：固收+基金净值增长率................................................................8图12：2026年一季度固收+基金净值增长率分布................................................8图13：不同类型的固收+基金各季度的净值增长率..............................................8图14：2026年一季度末固收+基金大类资产占比................................................9图15：固收+基金大类资产配置占比走势......................................................9图16：2026年一季度混合债券型二级基金大类资产占比........................................10图17：2026年一季度混合债券型一级基金大类资产占比........................................10图18：2026年一季度灵活配置型基金大类资产占比............................................10图19：2026年一季度偏债混合型基金大类资产占比............................................10图20：2026年一季度平衡混合型基金大类资产占比............................................11图21：2026年一季度可转换债券型基金大类资产占比..........................................11 我们研究界定的“固收+”基金，核心包含混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金及可转债基金，同时也涵盖部分灵活配置型基金与平衡混合型基金。为确保样本基金与“固收+”风险收益特征一致，对上述基础范围内的基金，进一步通过以下5项标准剔除不符合要求的产品，形成最终的“固收+”基金样本池作为本报告研究范围： （1）剔除近四个报告期（任意一期）股票占比超过70%的基金；（2）剔除已清算基金剔除清算前一个年度股票占比超过70%的基金；（3）剔除基金产品名称带有“xx业”、“主题”的股票主题类基金；（4）剔除摊余成本法基金；（5）剔除非初始基金； 2026年一季度固收+基金基本情况 1.2026年一季度固收+基金发行热度明显提升 按照前文标准所筛选的“固收+”基金样本池，截至2026年一季度末，发行在外的固收+基金共有2,117只，数量占据全基金市场的15.2%。 据Wind可统计数据来看，一季度共发行了固收+基金53只，与去年同期比大幅增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2.基金规模进一步增加 按照可比口径，截至2026年一季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为37,187亿元和33,265亿元，较上季度末分别增加了5,163亿元和4,824亿元。平均规模来看，截至2026年一季度末，平均总资产和净资产分别为18亿元和16亿元，较上季度末分别增加了2亿元和2亿元。 具体分基金类型来看，2026年一季度末，偏债混合型基金和混合债券型二级基金 存续只数最多分别为695只和723只；混债一级型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金和可转换债券型基金分别存续418、287、29、24只。规模方面，混合债券型二级基金存续规模最大，为22,197亿元，占比59.7%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 具体来看，已公布业绩的老基金中，一季度有833只实现净资产规模正增长，有1193只固收+基金净资产下滑。其中，净资产规模下滑最大的是博时稳健增利，净资产减少了124.1亿元，一季度出现了较大幅度的净赎回；净资产规模增长最多的是景顺长城景颐双利，增加了224.2亿元，一季度出现了大规模的净申购。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 3.杠杆率 2026年一季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.12，较上季度末下降了0.01。平均法口径下固收+基金平均杠杆率为1.10，较上季度末下降了0.01。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4.净值增长率 2026年一季度，债市整体呈现震荡波动、多因素交织的运行走势，10年期国债收益率运行区间为1.78%-1.90%，季末收于1.82%。从驱动因素来看，一季度权益市场开局走强、市场风险偏好上行，对债市形成阶段性压制；随后权益市场回落调整、流动性持续宽松，为债市提供利好支撑，推动10年期国债收益率下行。进入3月，国际地缘冲突升温、输入性通胀预期上行，叠加1-2月经济数据实现“开门红”，再度阶段性压制长端债市表现。最终债市在经济修复、流动性宽松与通胀压力、风险偏好上行等多重因素对冲下，整体呈现震荡起伏、长短分化的格局。 经济基本面方面，2026年一季度我国实际GDP同比增长5.0%，较2025年四季度回升0.5个百分点，经济实现良好开局，稳步复苏回暖态势明确。物价水平呈现温和回升态势：一季度CPI同比上涨0.9%；PPI同比下降0.6%，降幅较2025年全年收窄2.0个百分点；其中3月PPI同比上涨0.5%，为连续41个月下行后的首次转正，符合市场预期。物价温和回升叠加PPI预期内转正，进一步巩固经济复苏预期，对债市形成明确的基本面利空压制。 货币市场方