台积电财报电话会议后该关注什么

CPU短缺背景下的买入建议| GSTW 对台湾而言，这是多么辉煌的一个月！台股指数（TAIEX）本月至今上涨了近20%，并多次刷新历史新高。 上周，我们还迎来了台积电（TSMC）的分析师电话会议，拉开了2026年第一季度财报季的序幕。 随着我们已将季度指引以及对CPU和其他组件（如PCB、内存）短 台积电财报电话会议后该关注什么？ CPU短缺背景下的买入建议| GSTW 对台湾而言，这是多么辉煌的一个月！台股指数（TAIEX）本月至今上涨了近20%，并多次刷新历史新高。 上周，我们还迎来了台积电（TSMC）的分析师电话会议，拉开了2026年第一季度财报季的序幕。 随着我们已将季度指引以及对CPU和其他组件（如PCB、内存）短缺更清晰的预见性计入定价，或许是时候关注进入2027年的下一个大趋势了——CPU短缺。 背景设定：美国供应商验证了这一趋势在美国，我们已经看到这一说法得到了验证。 超大规模云巨头（Hyperscalers）正积极从Intel（本月至今上涨> 30%）、AMD（本月至今上涨> 40%）和ARM（本月至今上涨> 25%）采购下一代服务器CPU，以构建这些智能体工作流（Agentic workflows）所需的编排层。 传统服务器市场此前曾因AI预算挤压而受到侵蚀，如今进入一个同步的多年上升周期。 对于台股，我们希望布局这一CPU复苏趋势下的直接销量衍生受益股。 我的首选标的是Aspeed（信骅），其次是Lotes（嘉泽）：Aspeed（5274 TT）-终极服务器销量标的Aspeed（信骅）提供了对服务器CPU出货量回升最清晰、最直接的投资敞口。 目前的形势非常有利于开启一个跨越2026-2028年的巨大盈利上修周期：Agentic AI的助力：传统服务器CPU的复苏直接转化为更高的基板管理控制器（BMC）出货量。 我们预测2026年BMC出货量将同比增长36%（达到2570万颗）。 平均售价（ASP）扩张：我们的研究预计Aspeed下一代AST2700芯片的渗透速度将快于预期，该芯片将带动综合平均售价显著提升。 定价权催化剂：由于整个行业面临严峻的基板供应限制，我们认为Aspeed极有可能开启新一轮提价，这将直接转化为净利润的增长。 图表1.信骅（Aspeed）营收预计在2025-2028预测期内加速增长（出处：Exhibit 1）图表2.随着营收加速，营业利润率（OPM）呈现明显的扩张趋势（出处：Exhibit 2）Lotes（3533 TT）——插槽与连接器龙头嘉泽（Lotes）是通用服务器CPU更新周期的主要受益者，随着定价动态改善和通用服务器需求加速，其表现大幅超出预期：大幅增长修正：虽然市场和公司的指引指向今年服务器营收增长约30%，但供应链显示出巨大的上行空间。 根据投资者的反馈，在强劲的销量需求和极具韧性的定价策略推动下，Lotes今年的服务器营收增长有望超过50%。 跨年度上升周期：以满足代理式人工智能（Agentic AI）的需求，Lotes已为迎接多年期的通用服务器上升周期做好了充分准备。 **“免费的” AI期权**：除了传统的服务器插槽业务，Lotes还从新的AI解决方案（SOC/AMM/QD以及长期的CPO/NPO解决方案）中获得了巨大的选择权，为估值提供了第二条路径。 隐藏的投资机会：通用服务器与CPU敞口其他值得关注的台湾公司： KY（3443 TT）-定制化CPU代理商：随着超大规模云计算商（Hyperscalers）寻求设计定制的CPU ASIC以处理特定工作负载，KY（广达）脱颖而出，成为领先的定制CPU代工服务商。 目前而言，该公司为Google提供的定制芯片业务势头正盛，推动出货量预测上调至同比高位双位数增长。 除了CPU这一核心增长驱动力外，其他主题还包括为Tesla和Microsoft提供ASIC一站式服务。 该股票已开始体现这一优势，自上周以来表现显著优于同行。 鸿劲精密（7769 TT）-测试领域的价值之选：虽然鸿劲精密主要因AI芯片测试的增长潜力而受到认可，但随着其在CPU领域敞口的不断扩大，该公司展现出极具吸引力的价值投资机会。 根据高盛（GS）最近的研究，管理层观察到传统CPU订单动能强劲，并正在积极与新的云端服务供应商（CSP CPU客户）进行系统级测试（SLT）分选机的工程测试，这正是他们此前涉足较少的领域。 这种在大规模云端业务CPU测试领域的突破，为支撑+ 40%的产能增长前景提供了巨大且被低估的收益支持。 纬颖（6669 TT）- ODM领域的价值之选：纬颖为通用计算提供了一个极具吸引力的估值（综合远期市盈率为15倍）切入点。 随着云端巨头开始构建代理式计算的复苏提供了强劲的需求，为这一多年期传统CPU服务器销量回升提供了支撑。 纬颖的AI加速器业务本质上充当了一个免费的期权。