风机制造盈利筑底，“两海”业务高速增长

业绩简评

2025年公司实现营收273.8亿元，同比增长53.9%；归母净利润7.12亿元，同比下降60.7%。2026年Q1实现营收39.8亿元，同比增长82.2%；归母净利润1.79亿元，同比扭亏，主要受益于风场出售影响。

经营分析

1. 风机制造业务：2025年收入191.4亿元，同比增长40.9%，毛利率4.43%，同比下降6.56pct，主要受低价订单集中交付影响。预计2026年高价订单交付比例提升将带动盈利改善。
2. “两海”业务：2025年海外收入13.6亿元，同比增长1807%，毛利率20.8%，显著高于整体毛利率。已签订合同的海外在手订单累计金额突破百亿元，海风业务实现从0到1的突破。
3. 费用管控：2025年及2026年一季度期间费用率分别为8.0%、12.6%，同比下降2.9、9.1pct。存货、应收账款周转天数分别同比下降34、20天，营运质量显著改善。

盈利预测、估值与评级

预测2026-2028年归母净利润分别为15.6、25.6、31.8亿元，对应PE为20、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧风险；原材料价格波动。