核心观点与关键数据
业绩表现：台积电2026财年第一季度业绩强劲，总收入11341亿新台币，同比增长35.1%，超出市场预期；净利润5728亿新台币，同比增长71.6%，摊薄后每股收益3.49美元，同比增长57.9%。
N2制程量产：N2制程将于今年大规模量产，2026财年月产能预计达到10万片；N3制程毛利率有望在2026年下半年达到并超过公司整体毛利率水平；2027-2028财年将新增3座N3制程晶圆厂，分别位于台南、亚利桑那和日本。
先进封装：先进封装产能吃紧，预计2026/2027/2028年CoWoS月产能将分别达到10.3/14.4/18.7万片；公司正在积极推进CoPoS封装技术，2026年6月将建立首条试验产线，2028年有望量产。
财务预测：2026-2028年净利润预测分别为25281/32858/39749亿新台币，三年复合增速32.3%；采用DCF法估值，目标价480美元，维持买入评级。
风险提示：半导体周期风险，先进制程及先进封装投产不及预期等。
研究结论
台积电凭借N2制程的大规模量产和先进封装技术的快速发展，将持续受益于AI需求增长，未来五年AI营收复合增长率预计超过58%，长期毛利率有望超过56%。公司未来三年利润复合增速为32.3%，具备较高的投资价值。
