市场热点明显转向防御

市场热点明显转向防御 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年4月23日周四，A股市场高开低走，三大指数集体收跌，成交额放量至2.82万亿；国债期货市场震荡回落，30年期国债领跌；商品期货市场涨跌参半，化工能源品领涨。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 1）股票市场：A股市场放量调整 三大指数集体收跌，成交额放量至2.82万亿。今日A股市场高开低走，三大指数集体收跌。上证指数收盘报4093.25点，下跌0.32%，在经历连续几日上涨后，今日有所调整。深证成指收盘报15043.45点，下跌0.88%；创业板指收盘报3720.25点，下跌0.87%；科创50指数收盘报1432.59点，下跌1.28%。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额约为2.82万亿，较前一交易日放量9.5%，市场活跃性仍维持较高水平。个股表现方面，市场多数下跌，市场整体呈现普跌格局，其中上涨个股数量为1329只，而下跌个股为4068只。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 今日市场热点明显转向防御与资源方向，前期强势的科技硬件链则出现较大幅度调整。行业层面，涨幅居前的主要集中在煤炭、石油石化、电力及公用事业、食品饮料、商贸零售和银行板块，分别上涨2.39%、1.22%、0.99%、0.82%、0.41%和0.36%；概念端则以饮料制造精选、央企煤炭、白酒、煤炭开采精选、火电、水电等方向领涨，涨幅分别达到2.95%、2.78%、2.74%、2.28%、1.95%、1.93%。消息面上，一方面，近期中东局势再度反复，霍尔木兹海峡航运风险上升，推动国际油价连续反弹，这或使煤炭、石油石化、电力等能源与公用事业板块继续受到资金关注；与此同时，国家发改委副主任王昌林4月17日表示将坚持底线思维、极限思维，以更大力度提升国内生产保供能力，加大能源储备，全面提升各类突发情形的应对能力，更好保障国家能源安全。另一方面，今日在市场整体风险偏好回落、 前期科技成长板块明显调整的背景下，资金或向白酒、食品饮料、商贸零售和银行等低估值、防御性方向回流，消费相关板块情绪亦得到一定支撑。与之相对，行业板块中有色金属、电子、轻工制造、农林牧渔、钢铁跌幅居前，分别下跌3.64%、1.77%、1.42%、1.39%、1.35%；概念端则以稀土、稀有金属精选、光电路交换机（OCS）、稀土永磁、锂电电解液、覆铜板、消费电子代工、小金属和光模块（CPO）等方向领跌，跌幅分别达到6.75%、4.80%、4.45%、4.20%、4.03%、3.88%、3.70%、3.68%和3.51%。整体来看，当前资金更倾向于向煤炭、电力、白酒等低波动、防御性板块回流，而此前活跃的有色、稀土及通信算力硬件方向则明显降温，显示市场风险偏好有所回落，盘面也由前期的科技主导切换为防御主导。 今日A股整体呈现弱势分化格局，市场风险偏好明显回落，防御属性更强的红利方向相对占优。从指数表现看，红利指数上涨0.70%，中证红利上涨0.50%，深证红利微涨0.06%，显示高股息资产仍具备一定支撑。我们认为，当前A股仍以结构性行情为主，在风险偏好回落的背景下，红利和防御板块阶段性更占优，而成长方向能否重新走强，仍取决于后续产业催化、业绩兑现以及市场情绪的进一步修复。 2)债券市场：国债期货市场震荡回落，30年期国债领跌 国债期货市场震荡回落。今日国债期货市场整体表现出中短端窄幅波动，超长端小幅回落的态势。其中，30年期国债期货TL2606下跌0.22%，收盘价113.83元，成交额1119.01亿元；10年期国债期货T2606下跌0.07%，收盘价108.75元，成交额878.12亿元；5年期国债期货主力合约下跌0.02%，2年期国债期货主力合约与前一交易日持平，成交额分别为768.36和850.31亿元。 央行公开市场开展地量7天期逆回购操作，短期Shibor利率有所上涨。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了5亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因今日5亿元逆回购到期，今日公开市场操作实现等量对冲。具体来看，不同期限Shibor利率走势有所分化，隔夜Shibor报1.219%，与前一交易日持平；7天Shibor报1.329%，较前一交易日上行0.2BP；14天Shibor报1.362%，较前一交易日上行0.7BP；1个月Shibor报1.412%，较前一交易日下行0.75BP，短期Shibor利率有所抬升。整体来看，央行延续地量操作，资金面整体仍偏平稳，但短端利率小幅抬升也显示流动性边际宽松程度有所收敛。 债市今日整体呈现震荡调整态势，中短端整体波动有限，长端尤其超长端则相对承压。这说明在资金面仍大致平稳偏松的背景下，市场并未形成进一步做多共识，长久期品种在前期偏强运行后，开始更多受到止盈情绪以及对基本面、供给预期的扰动。往后看，短期债市大概率仍以震荡偏强格局为主，短端相对更稳，长端和超长端的波动或仍会更为明显。 3)商品市场：商品期货市场涨跌参半，化工能源品领涨 商品指数小幅上扬。今日南华商品指数收于3059.45点，较前日上涨0.15%，国内商品期市收盘涨跌参半，化工能源品涨幅居前。领涨品种分别为低硫燃料油、燃油、PTA、苯乙烯、原油，分别上涨5.88%、4.69%、2.90%、2.68%、2.57%；领跌品种分别为铂、多晶硅、沪银、苹果、钯，分别下跌-1.38%、-1.62%、-1.96%、-2.38%、-2.54%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 能源链方面，近日原油及燃料油系品种再度走强，核心或仍是中东局势反复下的供给与航运风险溢价重新升温。4月21日至23日，霍尔木兹海峡先后出现集装箱船遭枪击、伊朗扣押船只等事件，而美伊谈判也缺乏明显进展，带动国际油价连续反弹；与此同时，美国最新库存数据显示汽油和馏分油库存降幅大于预期，也进一步强化了短期能源品偏强运行的逻辑。在此背景下，低硫燃料油、燃油和原油上涨，本质上或仍是在交易“地缘扰动+运输受限+成品油库存偏紧”的组合逻辑。 PTA方面，其走强更多体现为成本端抬升与自身检修预期共振。一方面，近期原油反弹继续向PX、PTA链条传导，PX价格预期偏强，对PTA形成直接成本支撑；另一方面，近日卓创资讯有信息表明，PTA装置集中检修，PTA加速去库存，华东320万吨PTA装置停车检修，截至4月22日，4月新增停车PTA产能1270万吨，占总产能的14%，而且5-6月计划检修仍偏多。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，当前A股仍以结构性行情为主，在风险偏好回落的背景下，红利和防御板块阶段性更占优，而成长方向能否重新走强，仍取决于后续产业催化、业绩兑现以及市场情绪的进一步修复。 债市方面，在资金面仍大致平稳偏松的背景下，市场并未形成进一步做多共识，长久期品种在前期偏强运行后，开始更多受到止盈情绪以及对基本面、供给预期的扰动。往后看，短期债市大概率仍以震荡偏强格局为主，短端相对更稳，长端和超长端的波动或仍会更为明显。 商品方面，市场仍以结构性机会为主，外部扰动、成本传导和供需边际变化仍是主要驱动，短期大概率延续分化演绎。后续仍需关注外部局势、价格传导及供给端变化。 风险提示：国际地缘政治风险超预期恶化，国内政策落地效果不及预期，海外通胀压力超预期。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 卢柯源，硕士，德邦证券研究所研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。