敷尔佳26Q1业绩简评渠道持续修复业绩大超市场预期公司26

公司26Q1营收5.48亿/+82%，扣非1.05亿/+100%，大超市场预期！全市场独家推荐（参考近期深度报告+推荐段子），欢迎联系我们~ 公司25年实现营收18.93亿/-6%，归母净利润4.33亿/-35%，扣非归母3.37亿/-44%；其中25Q4实现营收5.96亿/+8%，归母1.08亿/-26%，扣非0.84亿/-27%；26Q1实现营收5 敷尔佳26Q1业绩简评：渠道持续修复，业绩大超市场预期！ 公司26Q1营收5.48亿/+82%，扣非1.05亿/+100%，大超市场预期！全市场独家推荐（参考近期深度报告+推荐段子），欢迎联系我们~ 公司25年实现营收18.93亿/-6%，归母净利润4.33亿/-35%，扣非归母3.37亿/-44%；其中25Q4实现营收5.96亿/+8%，归母1.08亿/-26%，扣非0.84亿/-27%；26Q1实现营收5.48亿/+82%，归母1.72亿/+88%，扣非1.05亿/+100%（26Q1收到政府补助6600万/去年同期为4300万）。 费用角度来看，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为48.3%/4.9%/2.7%/-1.7%，分别同比+17.5/+0.6/+1/+2.6pct；其中Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为49.3%/3.8%/2.5%/-0.6%，同比+2.8/-0.4/+1.8/+2.6pct；Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为45.6%/3.7%/2.4%/-0.7%，同比-7.3/-3.7/-0.8/+2.4pct。 #25年销售费用大幅提升主要因为线上占比提升从而带动营销费用增加，26Q1销售费用率有所下降。 从渠道来看，25年线上渠道营收14.8亿/+34%，占比78%/+23pct，其中H2实现营收7.9亿/+23%；线下渠道营收4.1亿/-55%，占比22%/-23pct，其中H2实现营收2.4亿/-45%。 械品25年实现营收5.4亿/-37%，占比28%/-14pct，妆品实现营收13.5亿/+16%，占比72%/+14pct。 公司25年营收及利润下滑主要因为线下渠道主动进行深度调整，目前目前最差阶段已过，公司逐步收缩质量较差的经销商，预计25Q3-4逐步恢复正常发货水平。 26年归母及扣非保持#实现爆发式增长，主要因为25年Q1线下停止发货导致低基数，同时根据久谦数据，26Q1线上三平台同比增速明显好于25年Q4。 #我们认为，公司线上线下渠道远期有望翻倍，叠加医美业务增量，业绩有望保持快速增长。