免疫业务短期承压，出海创新双驱动

2026-04-22 甘坛焕,何冠洲国金证券乐

公司业绩：2025年公司实现收入42.26亿元，同比-5%；归母净利润10.68亿元，同比-11%。2025Q4收入10.99亿元，同比+1%；归母净利润2.09亿元，同比-12%。2026Q1收入9.92亿元，同比-0.4%；归母净利润2.36亿元，同比-12%。
产品表现：免疫诊断类产品收入23.81亿元，同比-7%；微生物检测类产品收入3.63亿元，同比+1%；生化检测类产品收入1.80亿元，同比-19%；分子诊断类产品收入5030万元，同比+44%；检测仪器类收入4.04亿元，同比+14%。
区域表现：境内收入37.57亿元，同比-8%；境外业务收入3.84亿元，同比+35%，产品已进入全球100多个国家和地区。
研发投入：全年研发投入7.68亿元，占营业收入比重18.16%。新获仪器产品注册（备案）7项，涵盖基因测序仪、化学发光免疫分析仪、微生物培养监测仪等。推出液相色谱串联质谱系列产品，并打造全自动液相色谱串联质谱流水线。
未来展望：预计2026-2028年归母净利润分别为11.59、13.57、16.47亿元，同比+9%、+17%、+21%。现价对应PE为17、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。