公司介绍与业绩
杭州中泰深冷技术股份有限公司是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商，核心产品包括LNG成套装置、深冷净化装置、板翅式换热器等，广泛应用于能源、化工、冶金等领域。2025年设备端毛利率较高，主要得益于订单结构优化；海外新签订单增长，国内订单受煤化工领域驱动显著增长。2026年一季度业绩下滑主因是海外订单发货延迟，但国内新签订单大幅增长，尤其在新疆煤化工领域。截至2026年Q1，在手订单超21亿元，其中海外订单占比超40%。
国内外市场情况
海外市场：近半年新增多个全球知名工程公司和客户，进入其供应商名单，未来有望带来订单增量。2025年海外订单主要来自中东、北美、中亚地区。中东市场因局势影响项目招投标，但中长期需求仍存，冲突减缓将加速建设和更新步伐。
国内市场：2026年需求修复明显，客户上项目意愿增强，新疆煤化工等产品线对接项目增多。原油价格上涨提升了煤化工经济性，推动国内订单增长。国内低价竞争情况未明显改善，但部分客户更看重品质及项目稳定性，价格内卷现象有所遏制。
新业务与潜在增长点
航天业务：航天领域验证进入尾声，部分气体已通过验证，预计将带来新增收入，但初期营收占比不会大。
氦气与半导体业务：参与的国内大型项目已安装完成，规模全国最大。氦气受供给限制影响，后续项目落地有望带来设备需求。韩国电子气项目处于最后安装阶段，预计2026年下半年试生产。
船用LNG与核聚变：船用LNG液化系统与部分船公司接触，目前量不大。核聚变项目处于跟踪阶段，主要提供低温系统，暂未放量。
其他业务板块
燃气运营：企稳运营，短期无继续减值迹象。
气体业务：2025年大宗气体业务净利润约1000万元，正常运营。2026年一季度稀有气体业务开始贡献正向利润，韩国项目2026年下半年有望投产并贡献正向利润。
产能与竞争
产能：目前产能利用率约60%，短期无需担心产能问题。
海外竞争：主要与海外龙头竞争，海外龙头产能饱和订单外溢，公司品牌形象逐步提升。
未来展望
短期波动不影响中长期趋势，国内需求修复、海外需求持续，公司接单能力增强，新增客户和工程公司陆续下单，后期有望进入加速增长阶段。
问题回答
- 2025年设备板块收入约14亿元，同比增长27%；海外收入增长，国内收入略有下滑。
- 2025年整体新签订单下滑，主要来自国内，海外订单贡献增长。
- 国内订单修复信号包括客户询价增加、设计院接触客户立项、煤化工经济性提升等，对国内订单恢复有信心。
- 国内订单主要增量来自煤化工，起量节奏预计较快，但需看业主推进进度。
- 煤化工订单毛利率无进一步下滑趋势，国内订单价格竞争有所缓解。
- 四月份海外发货计划已准备就绪，等待客户指令，二季度持续受影响需看客户船期。
- 中东战争短期有冲击，但中长期来看项目未终止，未来有望增加。
- 汇率对毛利、净利率影响不大，因公司分阶段收款，部分订单以人民币签订。
- 国内大空分项目仍在推进中，航空航天业务部分气体已验证通过，预计后期有更明确结果。
- 核聚变、船用LNG领域主要提供低温系统，船用LNG与部分船公司接触，核聚变处于跟踪布局阶段。
- 商业航天暂无法给出具体收入目标，待客户放量及验证落地后逐步推进。
- 海外龙头公司去年新签订单超10亿美元，公司与其仍有较大差距，行业贝塔较好。
