中泰股份机构调研纪要

公司介绍

杭州中泰深冷技术股份有限公司成立于2006年，是一家专注于深冷技术工艺设备及解决方案提供商，核心业务包括冷箱及成套装置、板翅式换热器的开发、设计、制造和销售。主要产品应用于能源、化工、冶金和电力等领域，尤其在天然气液化、现代煤化工领域发展迅速。公司拥有A2级压力容器设计许可证、A级压力管道元件制造许可证等资质，并通过ISO9001和ISO14001认证。

国内业务情况

• 新疆地区业务展望：新疆地区凭借优质资源和地域优势，是国内最具活力的区域之一，也是公司重点市场。现阶段跟踪项目多处于技术交流和报价阶段，有望2026年及以后陆续落地。
• 国内业绩目标：未来2-3年国内业务目标为“稳”，部分客户已不再采用最低价中标，更看重交付能力和产品品质，国内订单毛利有趋稳迹象。
• 城燃业务情况：德州地区民用气价格持续倒挂，对盈利造成较大影响，未来城燃板块目标为稳定经营，静待下游局势好转。

海外业务情况

• 全球化工产能转移：欧洲化工产能收缩，中东、中亚、北美等地将成为产能集中区域，带来投资机会。中东（如沙特2030计划）、中亚等地区需求旺盛。
• 海外市场布局与资质：2021年开始海外布局，已取得道达尔、三星等全球知名工程公司供应商资质，2025年新增多家工程公司资质审核通过。
• 海外销售策略与渠道：2025年参加海外展会，拓展销售渠道，推进客户询价和订单落地，客户主动来访比例提升。
• 海外竞争优势：出口产品对标全球前二欧美公司，产品品质和技术等级无差距，交付周期优于海外友商，客户认可度不断提升。
• 产能与订单匹配度：现有产能规划6000吨，2026年有望继续提升产量，可有效支持国内外订单增速。

产品与技术情况

• 核心产品竞争力：板翅式换热器可直接对标全球前二欧美公司，在国内煤化工、石化、天然气液化领域市占率较高。
• 特殊领域业务：
  • 商业航天：为蓝箭航天供应发射工位设备，唐山氪氙气装置为国内最大规模，可为下游提供稳定气体供应。
  • 核聚变：已跟踪国内核聚变项目，希望能参与低温区域研发。
  • 船用LNG系统：国内唯一实现LNG船再液化系统国产替代的企业，与中船合作拓展海外造船厂客户。

问题回答

• 海外业务进展：2021年开始布局，2024年实现突破，2025年更主动扩展区域，新增多家工程公司资质。2024年海外确认收入不足1亿，2025年开始进入交付周期，未来海外收入占比将持续提升。
• 海外市场需求：主要来自中东、中亚等地，投资热度高，业主资金充足，规划落地性强（如沙特2030计划）。
• 商誉情况：城燃板块今年净利润未明显下滑，基本不会再计提商誉，但仍需评估师减值测试报告。
• 唐山氪氙气体装置：国内最大规模装置，将依托该平台开拓航空航天、半导体等领域气体供应，目前已与商业航天相关单位接洽。
• 航空航天、核聚变合作：与蓝箭航天合作供应发射工位设备，获客户高度认可；向航天其他相关单位供应氪气和氙气；参与核聚变低温区域项目研发。
• 船用专业化系统：国内唯一实现船用LNG专业化系统国产替代的企业，已可进入国内及欧美大型造船厂供应商名录。
• 产能利用率与产量规划：今年产能利用率60%左右，产量规划6000吨，若订单饱和可通过提升生产管理水平突破，可有效支撑未来订单增速。
• 海外市场规模与份额：海外市场规模较大，公司目前份额尚小，未来拓展空间很大。
• 产能供应情况：订单交付平滑进行则不会出现供应不足，但若集中交付可能出现阶段性产能紧张，公司会合理安排交付周期并提升生产管理水平。
• 制约产能因素：场地、设备、人工及生产管理水平，公司现有多个基地并规划组装承建以利用水路运输。
• 换热器技术优势：换热器技术壁垒极高，全球仅有数家有较好运行业绩。
• 深冷设备应用场景：分离、净化、液化，公司更多聚焦净化和液化环节，应用于天然气、石化、煤化工等领域。
• 海外设厂考虑：暂不考虑，因国内供应链齐全、配套成熟，且公司运营近20年，工艺流程及人员已磨合到位。
• 新疆煤化工前景：新疆煤化工经济性明确，尤其是煤制气和煤制烯烃项目，投资回报清晰；新疆拥有丰富资源和维稳成本下降优势，国家希望带动中西部发展，未来几年国内煤化工最具活力。