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2026年一季报点评：业绩符合市场预期，业绩&订单增长共振

2026-04-22 曾朵红,司鑫尧东吴证券 M.凯

事件与业绩表现：公司发布2026年一季报，业绩符合市场预期。Q1营收24.5亿元，同环比下降2.4%和40.0%；归母净利润4.1亿元，同环比增长15.8%和201.7%。扣非净利润4.1亿元，同环比增长14.5%和249.9%。毛利率29.4%，同环比提升0.7个百分点和7.9个百分点；归母净利率16.9%，同环比提升2.7个百分点和13.6个百分点。
特高压业务：在手订单充沛，预计2026年核准开工6直4交特高压线路，待建工程规模大。电网投资保持高景气，Q1固定资产投资同比增加37%。公司龙头份额稳固，预计中标间隔超20个，叠加在手34间隔，未来增长可期。
交付与国际业务：预计2026年Q1可交付5间隔的百万伏产品，较去年同期多2间隔；750kV产品交付有所下降。全年预计交付20+间隔百万伏、120+间隔750kV产品。毛利率有望再提升，盈利能力提升幅度超预期。国际业务影响基本消化，2026年聚集单机出口，欧洲无SF6政策加速环保开关渗透率提升，公司有望受益。
费用与现金流：Q1期间费用率为9.4%，同比下降1.3个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.0%/3.2%/-0.2%，同比变化分别为-2.0/+1.0/-1.0/+0.6个百分点。费用率有所下降。Q1经营活动现金净额-10.3亿元，同比增加88.9%。合同负债18.2亿元，较年初增加5.4%。存货22.3亿元，较年初增加26.3%。
盈利预测与投资评级：下调2026-2028年归母净利润预测至14.1/17.4/20.5亿元（此前预测16.0/18.7/21.2亿元），同比分别增长26%/23%/18%。现价对应PE分别为20x/17x/14x，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期等。