LPG：停火谈判仍存变数，价格支撑仍在

LPG：停火谈判仍存变数，价格支撑仍在 2026.4.21 2026年3月，中国LPG进口总量达258.72万吨，较2月小幅增长6.83%。从进口来源结构看，区域供应量出现调整。其中，中东地区进口量同比下降17%至99.91万吨，核心减量来自卡塔尔，其对华出口较2月减少18万吨，降幅达到72%，但该供应缺口已由美国进口量补足。3月期间，中国自美国进口LPG同比增长51%至81万吨，有效对冲了其他地区的供应下降，保障了国内进口气体量的稳定。 需要明确的是，3月自中东进口量的下滑并非受美伊战争的直接影响。美伊战争于2026年2月28日正式爆发，而中东至中国的航线运距较远，船货运输周期普遍为2-3周（至华南地区约18天，至其他地区约3周）。这一周期意味着，3月到港的LPG船货基本在2月中下旬前已完成发运，因此未受到战争爆发的直接冲击。 1、中东地区：供应约束持续，出口恢复前景黯淡 展望后续供应格局，中东地区LPG出口将面临显著冲击，预期其3月出口量较正常水平减少50%以上。自美伊战争爆发以来，霍尔木兹海峡通航量骤减。至美伊双方短暂达成短期停战协议期间，海峡仍未完全恢复战前通航水平。而即便后续战事降温、海峡恢复畅通，中东地区LPG出口恢复前景依旧不容乐观。 此前伊朗的无人机袭击已造成多个核心能源设施受损：卡塔尔的RasLaffan炼油厂的14条生产线中有2条受损，预计完全修复需3至5年，将长期制约卡塔尔LPG出口；沙特RasTanura炼油厂配套的Juaymah出口码头自2月23日起因管道坍塌暂停运营，原计划3月末恢复，但受新一轮袭击影响，停工时间进一步延 长，目前该码头仍未恢复出口，显著加剧了中东供应长期中断的风险。 当前，中东地区（伊朗除外）仅有沙特的Yanbu码头可绕开霍尔木兹海峡维持LPG平稳持续出口，但其月均出口能力仅约10万吨。尽管该码头在战争期间已持续拉高输出量至13万吨，向印度及中国持续输出LPG资源，但受限于自身产能规模，其供应体量远无法满足当前市场的实际需求，难以有效缓解中东货源短缺带来的供应压力。 2、中国市场：4月到港量承压，PDH开工率维持低位 对应到中国4月进口情况来看，在中东LPG输出量持续受阻的大背景下，中国虽持续加大对美国及其他地区的进口力度，试图弥补中东货源缺口，但实际补充效果有限。其中，加拿大、澳大利亚、俄罗斯等国受自身产量及出口设施能力限制，难以实现出口量的大幅提升。而美国方面，尽管出口量有所提振，但供应结构存在明显短板，其出口增量主要集中于丙烷，丁烷供应缺口显著，同时其码头出口能力也存在上限约束。 数据显示，美国码头LPG出口能力虽可达250万桶/日，但从历史运行情况来看，往年出口最高水平基本维持在220万桶/日。4月初期，美国LPG出口量已达到190万桶/日，进一步提升空间有限；叠加3月中旬Targa公司因设备故障宣布不可抗力，其GalenaPark码头因压缩机出现机械故障，导致该码头50万桶/日的发运量受到直接影响，装船工作持续延误。尽管近期该公司平均出口量有所回升，但设备修复进度尚不明确，在设备完全修复前，美国LPG实际出口量难以进一步扩大。此外，美国-远东长航线运费受需求增加影响持续上涨，同时码头费用维持高位。若高价运输费用态势长期延续，可能反向抑制市场需求，届时即便中东供应持续减少，美国LPG船货的市场竞争力也可能逐渐弱化。 当前，得益于部分与伊朗有关联的船只可继续安全通过霍尔木兹海峡，加之美国LPG出口存在逐渐恢复的预期，预计中国4月LPG总到港量将受到较大冲击并下降至160万吨左右，丙烷、丁烷均将出现较大供应缺口；但预计5月到港量将出现一定回升。 然而，受原料供应紧张及价格高位影响，当前部分PDH企业在逐渐消耗前期囤积的库存后，已选择停车观望。4月期间，福建中景、泉州国亨、江苏瑞恒、东华茂名、金能等企业合计420万吨PDH装置均有检修计划。截至上周数据，国内PDH开工率已降至55%，在高价原料的持续拖累下，预计后续开工率将维持低位运行。 二、后市展望 短期来看，此前宣布的两周临时停火将于4月22日正式到期，美伊虽计划重启谈判，但双方在关键问题上仍存在显著分歧。伊朗对其提出的停火条件态度强硬，明确拒绝让步，并表示仅在美国和以色列同意其所提条款的前提下，才计划重新开放霍尔木兹海峡。因此，目前谈判前景仍充满变数，市场普遍预期，短期内 双方难以顺利达成停战协议，更大概率维持当前不断延长临时停火的模式。 在此背景下，预计中东LPG供应短期内仍难以实现大幅恢复，这一态势将在支撑4月美国LPG出口量的同时，继续对全球LPG价格形成支撑。 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：jiaoyizixun@hengliqihuo.com