需求不足 沪锡承压震荡

基本面情况 锡精矿：海关数据统计，2026年2月我国锡矿砂及其精矿进口量为17144吨，同比增加95.9%，环比减少3.7%。自缅甸进口锡矿0.67万吨，环比减少2.15%，同比增长151%。缅甸佤邦炸药厂爆炸致矿山复产受阻，预计后期矿山恢复缓慢，国内锡矿加工费维稳，仍处于历史低位。截止4月17日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。 供应：据SMM调研统计，2026年3月国内精炼锡产量为1.495万吨，同比下降0.9%。云南和江西主产区周度开工率约在64.8%–67%区间，环比有所下滑。受制于原料库存偏低，冶炼厂利润空间有限，冶炼企业开工率维持低位。3月精炼锡进口量4183吨，环比增长66.97%。出口量为2235吨，环比增加79.59%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利缩窄。印尼方面，2026年02月，印尼锡锭出口为3926.93吨，环比上涨47.98%，终结二连降，仍低于近四年来均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减，全球锡供应端承压。 消费:AI服务器、半导体封装、光伏接线盒等“算力金属”需求保持韧性。但焊料、电子消费品订单表现疲软，旺季不及预期。下游企业普遍采取“按需采购”策略，仅在价格回调时进行刚需补库，高价下现货交投清淡。整体传统旺季需求不足，下游对当前近40万元/吨的高价接受度有限。 国内现货及库存：截止4月17日，上期所锡库存减少277吨至8238吨。中国社会库存为9675吨，环比下降2.63%，较近五年均值水平高出4.05%。锡长江现货均价收于38.84万元/吨，环比上涨12350，涨幅为3.28%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，本周现货继续走高。 LME现货及库存：截止4月17日，LME锡周度库存环比增加30吨至8630吨，处于近几年绝对高位。LME锡现货维持深度贴水。 行情展望与策略 海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货维持深度贴水，海外锡供需面并不紧张。缅甸矿端恢复缓慢，国内锡矿加工费维稳，仍处于历史低位。受制于原料库存偏低，冶炼厂利润空间有限，国内锡冶炼厂复产意愿受抑制，开工率环比小幅下滑。目前比价震荡走低，锡进口盈利收窄。印尼出口环比走高，但仍低于均值水平。2026年配额略有增加，但印尼四月锡出口因换证问题大幅削减，全球锡供应端承压。 AI服务器、半导体封装、光伏接线盒等“算力金属”需求保持韧性。但焊料、电子消费品订单表现疲软，旺季不及预期。下游企业普遍采取“按需采购”策略，仅在价格回调时进行刚需补库，高价下现货交投清淡。整体来看，旺季需求不足，下游对当前近40万元/吨的高价接受度有限。 总之，短期供应端增长受限，下游需求动力不足，锡价反弹承压，或继续震荡。后期关注矿端恢复和下游需求回暖情况。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446