订单呈修复趋势，预计26年提速增长

2026年04月20日 核心观点 ⚫公司 发 布2025年 度 业 绩， 利 润 出 现 波 动。 公 司2025年 实 现 收 入48亿 元，同 比 增 长2.69%，归 母 净 利 润6.45亿元 ，同 比减 少-7.96%。其 中Q4单 季 收入为11.68亿 元 ，同 比增 长6.72%，归 母 净 利 润0.61亿 元 ，同 比 下 降20.17%，公 司 全 年 分 红 率 为92%。 伟星股份（股票代码：002003） 推荐维持评级 分析师 ⚫关 税 影 响 减 弱 ， 订 单 拐 点 显 现 。公 司25Q1-Q4收 入 增 速 分 别 为+22.32%/-9.18%/+0.86%/+6.72%， 自 加 征 关 税 以 来 ， 收 入 呈 现 筑 底 复 苏 趋 势 。 分 业 务看 ，公 司 纽 扣/拉 链/其 他 服 饰 辅 料 业 务 收 入 分 别 为19.89/25.60/1.74亿 元 ，分别 同 比+1.79%/+3.07%/+6.03%。增 长 主 要 驱 动 来 源 于 海 外 市 场 ，期 间 国 内/国际 市 场 收 入 分 别 为30.78/17.22亿 元 ，同 比-0.51%/+8.95%，公 司 重 点 拓 展 欧美 、 东 南 亚 客 户 ， 积 极 开 扩 新 市 场 。期 间 公 司 纽 扣/拉 链 销 售 量 分 别 为100亿粒/5.52亿 米 ，同 比+2.71%/+4.14%，销 售 单 价 有 所 下 降 ，主 要 系 海 外 收 入 占比 增 加 以 及 产 品 结 构 变 化 所 致 。产 能 方 面 ，国 内 产 能 持 续打 造数 字 化 制 造 转 型 ，围 绕 产 品 品 质 和 工 艺 技 术 的 持 续 提 升 ；同 时 ，年 产2.2亿 米高 档 拉 链 扩 建 项 目预 计28年 投 产。海 外 方 面 ， 越 南 基 地 处 于 爬 坡 期 ，预 计26年 仍 实 现 高 增 长 。 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫毛 利 率 稳 中 有 升 ， 汇 兑 损 失 加 大 影 响 净 利 润 。预 计公 司2025年 毛 利 率 为42.03%，同 比 增 加0.3pct，主 要 是 纽 扣 业 务 毛 利 率 下 降1.2pct所 致 ，而 拉 链业 务 毛 利 率 稳 步 提 升0.87pct。公 司 聚 焦 国 内 产 能 提 质 增 效 ，国 内 毛 利 率 提 升1.04pct， 海 外 产 能 订 单 单 价 相 对 较 低 ， 仍 处 于 新 产 能 投 放 期 ， 毛 利 率 有 所 下降。期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.13%/11.58%/3.68%/1.38%，分 别 同 比+0.26/+0.62/-0.18/+1.35pct，财 务 费用 增 加 主 要 是 受 到 国 际 汇 率 影 响 ， 期 间 汇 兑 净 损 失3536.92万 元 ，24年 同 期为 净 收 益1008.56万 元 。公 司 保 持 稳 定 现 金 流 ，期 末 经 营 性 现 金 流 净 额 为11.35亿 元 ， 同 比 增 加4.09%。 ⚫订 单 修 复 趋 势 延 续 ，预 计26年 实 现 高 增 长。公 司 开 发海 外新 客 户，加 速 国际 化 布 局 ，发 挥 海 外 生 产 基 地 优 势 ，整 合 资 源 ，强 化 响 应 能 力 ，越 南 基 地 处 于快 速 爬 坡 期 ， 预 计26年 持 续 释 放 。 国 内 市 场 上 ， 公 司 聚 焦 重 点 ， 持 续 提 升 保障 水 平 ，进 一 步 打 开 目 标 客 户 合 作 空 间 ，稳 住 基 本 盘 。公 司 依 托优 质规 模 化 生产 能 力 ，不 断 提 升 全 球 市 场 份 额 。 ⚫投 资 建 议 ：公司 基 本 面 稳 健 ，随 着产 能利 用 率提 升及订 单 修 复，26年业 绩有望提 速。 预 计 公 司2026/27/28归 母 净 利 润 为6.79/7.63/8.49亿 元，EPS为0.57/0.64/0.71元 ，对 应PE估 值 分 别 为17.6/15.7/14.1倍，维 持“ 推 荐 ”评级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：海 外工 厂 产 能 爬 坡 不 及 预 期 风 险；国 际 贸 易 政 策 不 确 定 风 险；海 外消 费 需 求 波 动 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 郝 帅 ， 纺 织 服 饰 行 业 首 席 分 析 师 。 加 拿 大 温 莎 大 学 经 济 学 硕 士 ，2015年 起 先 后 在 中 国 银 河 证 券 、 东 吴 证 券 、 国 泰 君 安 证 券 、 中银 国 际 证 券 担 任 分 析 师 、首 席 分 析 师 。曾 获 得2019-2020年 机 构 投 资 者II评 选 纺 织 零 售 行 业 第 三 名 ，2021-2023水 晶 球 评 选 纺织 服 装 行 业 入 围 、 第 四 名 、 第 五 名 。 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ，纺 织 服 饰 行 业 分 析 师 。中 国 人 民 大 学 本 硕 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 纺 织 服 饰 行 业 研 究。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn