核心观点
- 4月下旬进入财报密集披露期，市场关注公司退市风险，新国九条收紧退市指标于2025年1月1日正式实施。
- 15只转债或有财务类风险，其中*ST SX若年报再度触发财务类标准则存在退市风险，HT和WK在净资产角度有风险，SFX和WT存在审计和实控权风险。
- 2只转债或存在交易类退市风险，SF和NH股价角度存在一定强制退市风险。
- 分红类规则实际风险不大，重大违法类和规范类退市带有突发性和信息不对称，较难预测。
- 展望后市，市场或转向国内公司业绩和产业催化，择券大于仓位，关注业绩超预期机会，偏股转债弹性或更强。
- 方向上，建议关注地缘冲突与能源安全驱动的资源、煤炭、公用事业、新能源替代链条，以及AI算力持续扩张驱动的光通信、半导体、AIDC及其外溢方向。
关键数据
- 财务类新规：主板亏损公司营业收入门槛由1亿元抬升至3亿元，利润口径改为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低。
- 交易类新规：主板市值退市标准由3亿元提高到5亿元，科创板维持3亿元不变。
- 转债估值：近期估值震荡上行至高位，百元溢价率处于历史高位，近半年以来95.7%历史分位，近一年以来98%历史分位。
- 市场表现：截至2026年4月19日，两市合计294只转债上涨，占比87%，中证转债收于515.79点，一周上涨2.16%。
研究结论
- 建议中低价化债策略聚焦低风险标的，高价关注绩优不赎回标的。
- 转债映射较清晰的方向主要集中在：能源化工链、光伏主产业链、锂电/储能链、通信/算力链、半导体设备链。
- 风险提示：历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。
