转债：转债哪些转债有ST 退市风险？

证券研究报告 固收专题报告/2026.04.19 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖4月下旬即将进入财报密集披露期，市场对公司退市风险较关注。2024年4月4日，国务院发布“新国九条”收紧退市风险指标，并于2025年1月1日正式实施。我们通过新规对比从主要的五类规则对转债进行风险梳理。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 15只转债或有财务类风险。财务类新规最大的变化是主板亏损公司营业收入门槛由1亿元抬升至3亿元，同时利润口径不再只看净利润，而是看利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低。从营收利润角度来看，共有12只风险标的，其中*ST SX若年报再度触发财务类标准则存在退市风险。从净资产角度看，HT和WK在一定风险，其中WK营收利润和净资产角度均有风险。从审计角度来看，SFX 2024年审计报告被出具了带强调事项段的无保留意见，2026年2月25日控股股东及一致行动人股份被冻结。此外，需关注WT被荷兰政府冻结安世半导体资产，实控权被暂时剥夺，年报审计可能受到较大影响，后续经营不确定性较强，存在*ST风险。 分析师郑惠文SAC证书编号：S0160526020001zhenghw01@ctsec.com 相关报告 1.《 期 货 ｜TL走 到 关 键 位 置 》2026-04-192.《 利 率|什 么 时 候 降 息 ？ 》2026-04-193.《 海 外|滞 胀 风 险 回 落 了 吗 ？ 》2026-04-19 2只转债或有交易类退市风险。交易类规则最重要的变化是主板市值退市标准由3亿元提高到5亿元，而科创板维持3亿元不变。我们按照交易类规则筛选，SF、NH或存在一定风险。分红类规则是其他风险警示ST规则，由于公司在分红上的主动调节能力较强，因此我们认为该规则造成的实际风险并不大。重大违法类和规范类退市带有突发性和信息不对称，较难通过量化指标来预测。 ❖展望后市，“4月决断”进入下旬，市场在美伊“谈判”“停火”“冲突反复”之间再定价后或逐渐脱敏，转向国内公司的业绩和产业催化。转债近期估值再度震荡上行至高位，下旬年报密集披露，我们认为择券大于仓位，关注业绩超预期机会，偏股转债弹性或更强。同时近期市场对风险较关注，小微盘和弱资质主体更容易被业绩与信用双杀，中低价化债策略尽量聚焦低风险标的、高价关注绩优不赎回标的。 ❖方向上，我们建议一是地缘冲突与能源安全驱动的资源、煤炭、公用事业、新能源替代链条；二是AI算力持续扩张驱动的光通信、半导体、AIDC及其外溢方向。转债映射较清晰的方向主要集中在：能源化工链、光伏主产业链、锂电/储能链、通信/算力链、半导体设备链。 ❖风险提示：历史统计规律失效风险；宏观变化超预期风险；超预期信用风险。 内容目录 1哪些转债有ST/退市风险？......................................................................................42市场一周走势........................................................................................................73重要股东转债减持情况............................................................................................84转债发行进展........................................................................................................95私募EB项目更新.................................................................................................106风格&策略：小额低评级偏股占优.............................................................................107一周转债估值表现：转债估值震荡上行......................................................................128风险提示.............................................................................................................14 图表目录 图1：财务类风险警示与退市规则...............................................................................4图2：财务类风险标的-营收利润角度..........................................................................5图3：财务类风险筛选标的-净资产角度.......................................................................5图4：交易类退市规则...............................................................................................5图5：交易类退市风险标的........................................................................................6图6：分红类风险警示规则........................................................................................6图7：重大违法类风险警示与退市规则.........................................................................6图8：规范类风险警示与退市规则...............................................................................7图9：转债与权益市场一周表现..................................................................................7图10：申万行业指数一周涨跌幅...............................................................................7图11：转债一周涨跌幅...........................................................................................8图12：转债一周成交额...........................................................................................8图13：中证转债指数与成交额..................................................................................8图14：转债估值情况..............................................................................................8图15：不同审核阶段转债标的情况...........................................................................10图16：不同规模在审转债标的情况...........................................................................10图17：近一年来转债分评级回测结果........................................................................11 图18：高评级相对低评级转债收益率净值曲线............................................................11图19：近一年来转债分余额回测结果........................................................................11图20：大额相对小额转债超额收益净值曲线...............................................................11图21：近一年来转债分风格回测结果........................................................................11图22：偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线.........................................................11图23：分平价溢价率.............................................................................................12图24：全口径溢价率.............................................................................................12图25：偏债转债纯债溢价率....................................................................................12图26：偏股转债转股溢价率中位数...........................................................................12图27：YTM>3、YTM>0转债个数..........................................................................13图28：跌破债底、跌破面值转债个数........................................................................13图29：银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM.................................................13图30：AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM...................................13图31：AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布...........................................13图32：AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布.......................