曦智科技（1879.HK）是全球首家实现光电混合算力大规模部署的特专科技公司，专注光电混合算力领域，以光互连与光计算为核心，提供低时延、高通量、低功耗的算力解决方案。公司创始人沈亦晨博士团队曾在《自然・光子学》首次验证光计算可行性。
核心产品与业务：
- 光互连产品：推出Scale-upEPS、OCS及智能收发器，已部署3个千卡GPU集群，与GPU及服务器制造商开展超15项设计导入合作。
- 光计算产品：推出PACE系列、OptiHummingbird等，2025年光计算业务从技术服务转向产品销售，客户数从2023年12家增至2025年44家。
- 商业模式：采用无晶圆厂模式，收入来自光互连、光计算产品销售及少量技术开发服务。
财务状况：
- 营收增长：2023-2025年营收从3823.5万元增长至1.06亿元，复合年增长率66.9%。
- 亏损情况：2023-2025年净亏损分别为4.14亿元、7.35亿元、13.42亿元，经营现金流持续为负。
行业状况及前景：
- 传统电计算瓶颈：受摩尔定律限制，面临内存墙、功耗墙瓶颈，铜互连与传统光模块无法满足AI算力需求。
- 市场规模：据弗若斯特沙利文，2031年中国scale-up光互连市场规模预计达2704亿元，光计算市场规模预计达25.463亿元。
- 渗透率：2025年中国光计算芯片在AI推理芯片渗透率不足0.5%，2040年有望提升至20%。
优势与机遇：
- 技术先发优势：全球首个光电混合算力大规模部署企业，拥有oNOC、oNET、oMAC三大核心芯片技术，推出全球首款GPU超节点互连分布式光路交换方案LightSphereX，提升算力效率超50%。
- 商业化落地验证：光互连产品已实现千卡GPU集群部署，光计算业务2025年从技术服务转向产品销售，客户数显著增长。
- AI算力需求红利：生成式AI爆发带动算力基础设施升级，光互连成为AI超节点建设刚需，公司产品契合行业升级方向。
弱项与风险：
- 持续亏损与现金流压力：短期难以实现盈利，2023-2025年净亏损持续扩大。
- 商业化程度偏低：光计算仍处早期，收入占比仅20.8%，大规模商业化尚需时日，光互连客户验证、系统适配周期长，推广速度不及预期。
- 行业与技术风险：光计算生态不成熟，客户接受度存不确定性；面临博通、英伟达等巨头竞争；美国出口管制政策存在潜在影响。
招股信息：
- 上市规则：依据18C章特专科技公司上市规则。
- 招股时间：2026年4月20日至4月23日。
- 发行价格：每股发售价166.6-183.港元/股，发行1379.5万股。
- 上市交易时间：2026年4月28日。
- 基石投资者：与20家独立第三方机构签署基石投资协议，包括GIC、淡马锡、贝莱德等，基石认购940.05万股，占本次发行总量68.1%。
- 募集资金用途：70%用于研发，20%用于商业化推广，10%用于补充营运资金。
投资建议：
- 估值：2025年营收1.06亿元，净亏损13.42亿元，无盈利PE，按中间价计PS约为132.7倍。
- 评分：IPO专用评分6.2分，建议融资申购。
- 核心观点：公司卡位光电混合算力黄金赛道，技术全球领先，商业化已落地，深度受益AI算力升级，长期成长空间广阔，但短期核心风险点在于持续亏损、现金流紧张、光计算商业化不及预期、行业竞争加剧等。
