- 核心结论: 咸亨国际作为MRO集约化服务领域的领先者,依托专业服务模式与央国企建立深厚客户粘性。公司主业受益于阳光采购政策驱动央国企MRO集约化采购需求增长,预计2025-2027年归母净利润分别为2.57/3.09/3.76亿元。公司在具身智能场景应用领域具备独特优势,有望成为国内具身智能场景应用引领者,给予2026年42x PE估值,对应目标价为31.70元,首次覆盖,给予“增持”评级。
- MRO集约化业务:
- 市场规模:2024年中国MRO采购服务市场规模为3.7万亿元,预计2029年达到4.5万亿元,复合年增长率为4.2%。数智化MRO采购服务渗透率2024年为9.5%,预计2029年达到12.9%,复合年增长率为10.6%。
- 公司业务:公司聚焦能源、交通和应急等领域,产品覆盖12大类工器具和仪器仪表,并提供专业化技术服务。电网行业为公司主要收入来源,2024年占比50.71%。公司积极拓展油气、发电等五大战略行业,2024年该领域销售额同比增长约70.97%。
- 公司优势:公司具备强大的产品供应能力和完善的销售体系,拥有丰富的SKU和自主品牌产品。公司通过数字化建设提升运营效率,并发布股权激励计划绑定核心员工。
- 具身智能场景应用:
- 行业趋势:国内具身智能行业正从概念验证转向应用落地,特种及工业场景有望率先实现商业化。央国企持续推动场景落地闭环,成立产业共同体和创新中心。
- 公司布局:公司成立奇点感知子公司,布局无人机、特种机器人、四足机器人、半人马机器人、人形机器人等产品,并构建“感知—决策—执行”具身智能体系能力。
- 公司优势:公司具备深厚的场景解读能力和技术落地优势,与云深处科技、合肥市智能机器人研究院等合作,推动技术转化和产业化落地。已取得管网集团首个行业级四足机器人项目订单,并参与起草相关团体标准。
- 盈利预测: 预计2025-2027年公司营收分别为44.49/58.47/73.94亿元,归母净利润分别为2.57/3.09/3.76亿元。
- 投资建议: 给予公司2026年42x PE估值,对应目标价为31.70元,首次覆盖,给予“增持”评级。
- 风险提示: 市场竞争加剧、新领域拓展和规模扩张导致的管理风险、非传统经营领域的风险。