投资逻辑
公司作为行业稀缺的专业化光伏电池片厂商，2025年末开始布局航天业务，以强化抗风险能力。公司进军航天业务符合其两大特点：瞄准全球化及国家战略需求，前瞻布局、全力以赴。
以国家政策为战略指引，全球化视野落子布局
- 国家政策支持新能源产业发展，光伏在国家能源战略中的地位提升。
- 新能源电力市场化和双碳目标推动光伏产品降本增效，公司大力布局TOPCon电池产能。
- 商业航天政策支持力度加大，国内通信卫星规划总数超26万颗，为部件供应商带来高价值、高盈利机遇。
- 公司海外市场拓展取得突破性进展，光伏电池片海外销售占比达到50%以上。
- 全球商业航天市场发展迅速，2025年全球卫星发射数达到4269颗，同比增长50%以上。
- 公司通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化模式研究探索，规划布局海外高效电池产能。
以前瞻性眼光，二次创业商业航天新业务
- 公司抓住头部客户电池产能缺口机会，加快TOPCon电池产能布局，领先行业半年以上。
- 国内光伏企业航天业务布局节奏来看，公司率先发布公众号宣布与尚翼光电签署战略合作协议，并闪电配售募资用于太空光伏电池相关产品的研发与生产，以及用于商业航天领域的股权投资与合作。
能源基座：产品具备“轻、柔、高、低”特性，适配算力星座级别需求
高效钙钛矿叠层电池，兼容柔性、轻量、低成本的太空能源方案
- 随着航天器有效载荷和性能需求持续推动更高的电力需求，柔性技术结构的发展和进步加速。
- 钙钛矿技术是唯一在任何行业都没有被成熟应用过，但降本提效想象空间巨大的终极路线。
- 钙钛矿材料的光吸收系数高，膜厚仅需几百纳米，使钙钛矿电池具备较高的能质比，更适合满足航天器对轻量化能源系统的需求。
- 钙钛矿叠层电池与单一钙钛矿电池相比有着更高的转换效率，通过将不同光谱响应的材料层叠在一起，能够在更广泛的光谱范围内吸收太阳能。
- 公司已研发多款空间级钙钛矿电池，持续进行配方和工艺迭代，例如2024年9月已申请全无机钙钛矿材料专利。
- 公司太空级钙钛矿产品已完成第一性原理验证，在太空应用领域展现出巨大潜力。
柔性SCPI膜，兼容高透过、抗原子氧、抗辐射的太空封装方案
- CPI薄膜技术壁垒高，长期以来由美日企业主导，国内传统PI企业在产业化进展上存在明显差异。
- 公司SCPI（Space-grade Colorless Polyimide）薄膜是针对太空极端环境定制化的高性能PI材料，在抗辐照、耐高低温等适配性配方方面具备技术优势，兼容砷化镓、晶硅、钙钛矿等全电池技术路线。
- 公司除了具备CPI薄膜的制备能力外，还拥有PI基底的技术储备，并已开发出具有原子氧防护功能的氧化物防护层。
卫星总体：收购卫星设计制造公司，形成航天能源业务闭环
火箭发射成本下降带动卫星数量提升，算力上天带来更大市场空间
- 卫星通信凭借其“广覆盖、高速率、低时延、高安全”的特性，需求日益凸显。
- 火箭发射成本的降低让通信卫星的大规模上天具备了商业上的可行性，为全球通信、互联网覆盖以及其他空间技术的应用提供了更为广阔的机会。
- 国内算力星座已出现实质性组网和“天算”动作，海外AI公司、CSP大厂均开始太空算力架构的设计。
国内卫星稀缺标的，供应链超高自研比例
- 巡天千河团队具有近百颗商业卫星研制经验，成立至今已研制发射7颗商业卫星，同步研制20余颗卫星，具备年产50颗卫星的研制能力。
- 公司具有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，供应链自研比例约70%。
- 公司计划2026年发射20颗卫星，其中算力卫星占比达到一半。
盈利预测
- 预计2026-2028年公司分别实现营业收入119.0/140.0/145.1亿元，同比56%/18%/4%，实现归母净利6.8/10.1/13.6亿元，对应EPS分别为2.18/3.24/4.36元。
风险提示
- 商业航天发展不及预期
- 公司业务不及预期
- 市场竞争可能加剧
- 业绩预测不及预期
