碳酸锂周报：核心逻辑维持 逢低做多是主旋律

2025年4月20日 核心逻辑维持 逢低做多是主旋律 核心观点及策略 ⚫上周回顾：碳酸锂期货市场整体呈现震荡偏强态势。从基本面看，供给端呈现结构性分化：锂辉石提锂受制于二季度锂矿供应偏紧预期，4月排产环比预计微增1.64%，明显低于旺季预期；云母提锂受限于宁德时代枧下窝矿山产量受限；仅盐湖提锂随气温回升提供确定性增量。需求端，磷酸铁锂开工率提升至91.31%，成本端大幅拉涨提供强支撑，而三元材料维持刚需采购。库存方面，工厂库存连续三周累库但增幅收窄。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期观点：建议逢低做多，维持偏多思路。核心逻辑在于：一是供给端收缩预期强化，二季度锂矿供应偏紧已成定局，锂辉石与云母提锂产能释放受限，盐湖增量难以完全弥补缺口；二是需求端韧性犹存，磷酸铁锂高开工率与成本支撑强劲，新能源渗透率维持高位，且美伊冲突背景下能源替代需求有望加速；三是库存结构分化，下游维持低库存刚需补库，贸易商货源较多，交易所仓单增加但绝对量仍处可控范围。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：美伊局势变动，矿端扰动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截至2026年4月20日，广期所仓单规模合计30023手。主力合约持仓规模40.87万手。 供给端：据百川数据统计，截至4月20日，碳酸锂周度产量27370吨，较上期+3.16%。据三方机构披露，锂辉石提锂方面，正如天齐锂业在4月8日业绩说明会上所预警的，二季度锂矿供应偏紧已成定局。4月锂辉石提锂排产约6.51万吨，环比仅微增1.64%。考虑到4月通常是生产旺季，这样的增幅明显低于预期，说明原料短缺已经开始限制产能释放；云母提锂方面，目前正处于一个极其尴尬的“瓶颈期”，宁德时代的枧下窝矿山成为了市场最大的变数，受制于锂云母矿产量的整体受限，4月云母提锂排产预计仅为1.48万吨，甚至出现了同比-15.81%的下滑；盐湖提锂方面，随着青海地区气温回升，蒸发效率显著提升，主力盐湖目前均保持高负荷运行，4月整体排产预计达到1.73万吨以上。这是当前供应端最确定的增量来源，也是支撑碳酸锂价格不至于失控的关键力量。 锂矿进口：据百川数据统计，锂矿石进口合计约55.77万吨，环比-32.96%。其中从澳大利亚进口28.05万吨，环比-22.78%；从津巴布韦进口量约6.97万吨，环比-18.48%；进口自尼日利亚的锂矿合计约7.68万吨，环比-17.35%。从南非端进口量约11.41万吨，环比-30.37%。 锂盐进口：据百川数据统计，2月碳酸锂进口量26426吨，环比-1.61%，同比+114.36%。其中从智利进口约15354吨，环比-4.32%，占比约58.10%。从阿根廷进口量10353吨，环比+19.11%，占比约39.18%。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截至4月20日，三元材料周度产量约19150吨，开工率48.50%，较上期-0.78个百分点。磷酸铁锂周度产量约11.68万吨，开工率91.31%，较上期+1.94个百分点。 价格上，百川口径下，截至4月20日，三元材料价格小幅上行，6系三元价格由18.27万元/吨上升至18.37万元/吨；8系价格由21.08万元/吨上升至21.18万元/吨；磷酸铁锂动力型价格由5.65万元/吨上升至6.04万元/吨，储能型价格由5.46万元/吨上升至5.84万元/吨。 整体来看，磷酸铁锂成本端大幅拉涨，为铁锂提供强成本支撑，下游电芯企业需求保持坚挺，市场成交平稳跟进，活跃度高位持续。而三元材料头部企业维持稳定的长协交付，在原料端影响下市场成交较为平淡，不做过多的库存储备，行业安全库存多维持在一周左右。 新能源汽车方面： 4月1-12日，全国乘用车新能源市场零售22.4万辆，同比去年4月同期下降11%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售213.2万辆，同比下降20%；4月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发19.9万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发292.7万辆，同比下降7%。 2026年4月上旬（1-12日），新能源乘用车市场呈现出“零售端环比回暖，但批发端深度调整”的显著分化特征。虽然零售销量环比增长7%，且渗透率高达59.5%，显示出终端需求在油价上涨与政策退坡背景下仍具韧性。但厂商批发销量同比骤降29%、环比下降15%，反映出车企为应对经销商高库存和车展前的观望情绪，主动收缩了供货节奏；整体来看，当前市场正处于供需双弱向结构性调整过渡的阶段，短期内渠道去库存与缓解供需错配将是行业主旋律。 库存方面： 百川数据显示，截至4月20日，碳酸锂库存工厂库存21375吨，较上期累库215吨；交易所库存30023手，较上周增加4570手。行业整体库存连续累库三周，下游维持刚需补 库，库存低位企稳。贸易商库存不断增加，由于后市对碳酸锂有涨价预期，贸易商也希望能够高价卖货。 本周展望：核心逻辑维持，逢低做多是主旋律 建议逢低做多，维持偏多思路。核心逻辑在于：一是供给端收缩预期强化，二季度锂矿供应偏紧已成定局，锂辉石与云母提锂产能释放受限，盐湖增量难以完全弥补缺口；二是需求端韧性犹存，磷酸铁锂高开工率与成本支撑强劲，新能源渗透率维持高位，且美伊冲突背景下能源替代需求有望加速；三是库存结构分化，下游维持低库存刚需补库，贸易商货源较多，交易所仓单增加但绝对量仍处可控范围。 三、行业要闻 1、阿根廷计划至2030年投产8个卤水锂新项目，总投资140亿美元，新增年产能30.5万吨LCE，届时总产能将达40.9万吨LCE，较2026年15.9万吨预期产量增157%。项目进度明确：Galan HMW、力拓Sal de Vida年内投产；力拓Rincón（6万吨/年）2028年启动；2029年塔斯德洛斯安赫莱斯、Argosy Rincón、赣锋PPG（15万吨/年）三项目投产；2030年Lake卡奇、智利锂业阿增2.5万吨/年。政策加持下，力拓Rincón、Galan已获Rigi激励（免增值税、30年法律稳定），PPG、Sal de Vida待批。市场分析认为，阿根廷将成全球锂供应核心增量，大幅缓解2026年后短缺预期。权威评论指出，阿根廷产能集中释放将重塑全球锂价中枢，低成本盐湖供给将主导中期市场。（SMM） 2、据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产、销同比+49.3%/+51.6%。（乘联会/动力电池联盟） 3、智利锂矿商SQM的一位高级管理人员表示，该公司预计2026年碳酸锂价格将徘徊在每公斤15至18美元区间。SQM锂业务副总裁Carlos Diaz在世界锂业会议上表示:“你有时会看到20美元左右的价格，可能也会看到12美元的价格。但不会像去年那样跌到7或8美元，也不太可能像三年前那样达到50美元。SQM是全球第二大锂供应商。锂价已从近期重挫反弹，并升至两年多来的高点，原因是受战争影响的中东地区石油供应引发的担忧，重新激发了市场对用于电动汽车电池的这种金属的兴趣。与此同时，由于中国一座关键矿山的关闭、津巴布韦的出口禁令以及碳酸锂库存的持续减少，供应正在收紧。在人工智能热潮推动下，数据中心的发展也增加了对使用锂电池的储能系统的需求。Diaz表示，SQM预计锂需求的复苏可能快于预期，并特别指出伊朗战争是一个推动因素。（文华财经） 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。