医药生物行业周报：中报披露期关注业绩确定与成长性个股

2019年7月21日 医药生物行业研究 投资评级 中报披露期关注业绩确定与成长性个股 强于大市 ——医药生物行业周报（2019.7.15-2019.7.21） 投资要点： 最新收盘7,046一年涨幅-14.97%年内涨幅20.63% 医药生物板块一周行情概述。本周大盘下跌0.22%，市场处观望状态。申万一级行业中农林牧渔板块受猪鸡价格大幅上涨影响涨幅居前；受日韩贸易摩擦持续发酵影响，电子、计算机等板块出现一定涨幅。医药生物板块下跌1.71%，居申万一级行业涨幅榜中第25位，跑输大盘1.49个百分点。各子板块全线下跌，其中中药、医药商业子板块跌幅超过3%，化学制剂子板块跌幅相对较小。个股中，普利制药、东阿阿胶、九安医疗、*ST生物、药石科技跌幅居前。东阿阿胶业绩大幅下降，引发对白马股业绩与估值的担忧。 政策来看，控费政策依旧持续加码。自第一批20个国家重点监控合理用药药品目录印发后，各地陆续公布省级重点监控及辅助用药目录。从各地公布的情况来看，除化药、生化药外，各省将用药金额大的中药注射剂纷纷纳入，辅助用药持续承压，建议规避相关品种营收占比较较大个股，关注具有治疗作用创新药生产企业。国办发文建立职业化专业化药品检查员队伍，预示着监管加强，有利于行业健康长期发展，不合规中小企业将加速退出市场，行业进一步向龙头企业集中。 研发部 首席分析师：程毅敏SAC执业证书编号：S1340511010001Email：chengyimin@cnpsec.com 相关研究报告 投资方面，政策依然是影响医药生物行业最主要的因素之一。医药行业高增长时代已经过去，从终端数据看药品销售增速仅有个位数水平，行业增速依旧承压。大企业利用渠道和资源优势挤压中小企业生存空间，行业政策引导行业向合规和创新方向发展。下半年，集采将进一步向全国范围内推广，我们预计随着一致性评价过评品种的增多，集采试点的品种和范围将不断扩大，仿制替代原研进程加快，集中度快速提升。从品种来看，辅助用药及中药注射剂承压，为真正临床必需的药品腾出 医保空间，医保支付做到真正“腾笼换鸟”。中报披露期，建议规避业绩可能不达预期个股，关注在研产品丰富、业绩具有确定性的创新型个股以及不受招标政策影响的个股。个股方面，建议关注恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、华兰生物、科伦药业、大参林等。 风险提示。医保招标政策降价超预期；新药研发失败。 目录 1、医药生物板块行业概述.......................................................... 51.1、医药生物板块一周行情概述.................................................... 51.2、医药生物板块估值............................................................ 62、医药政策与新闻................................................................ 82.1、市场监管总局拟对食品药品等领域失信加大惩戒力度.............................. 82.2、重点监控药品青岛首落地，32个中药注射剂受限................................. 92.3、吉药控拟收购修正药业........................................................ 93、主要化学原料药行情............................................................ 94、投资建议.................................................................... 115、风险提示.................................................................... 12 图表目录 图表1各板块一周涨跌幅……………………………………………………………………………….5图表2各子板块一周涨跌幅…………………………………………………………………………….5图表3涨跌幅前五个股………………………………………………………………………………….6图表4医药生物板块相对全部A股估值溢价水平………………………………………………….…6图表5医药生物板块相对全部A股(剔除银行）估值溢价水平…………………………………..….7图表6各子板历年来估值变化情况…………………………………………………………………..…7图表7 VA价格走势（元/kg）…………………………………………………………………………..9图表8 VE价格走势（元/kg）…………………………………………………………………….…….9图表9 VB1价格走势（元/kg）………………………………………………………………………....9图表10 VB2价格走势（元/kg）……………………………………………………………………….9图表11 VC价格走势（元/kg）………………………………………………………………………..9图表12泛酸钙价格走势（元/kg）…………………………………………………………………….10图表13青霉素工业盐价格走势（元/kg）……………………………………………………………10图表14 6-APA价格走势（元/kg）……………………………………………………………………10图表15 7-ACA价格走势（元/kg）……………………………………………………………………10图表16硫氰酸红霉素价格走势（元/kg）……………………………………………………………10图表17皂素价格走势（元/kg）…………………………………………………………………….10图表18硫氰酸红霉素价格走势（元/kg）……………………………………………………………10图表19肝素出口价格（美元/kg）…………………………………………………………………..10图表20肝素出口量（吨）……………………………………………………………………………..11 1、医药生物板块行业概述 1.1、医药生物板块一周行情概述 本周大盘下跌0.22%，市场处观望状态。申万一级行业中农林牧渔板块受猪鸡价格大幅上涨影响涨幅居前；受日韩贸易摩擦持续发酵影响，电子、计算机等板块出现一定涨幅。医药生物板块下跌1.71%，居申万一级行业涨幅榜中第25位，跑输大盘1.49个百分点。 各子板块全线下跌，其中中药、医药商业子板块跌幅超过3%，化学制剂子板块跌幅相对较小。 涨幅前五的个股分别为贝达药业、ST运盛、和佳股份、科伦药业和凯利泰，普利制药、东阿阿胶、九安医疗、*ST生物、药石科技跌幅居前。东阿阿胶业绩大幅下降，引发市场对白马股业绩与估值的担忧。 1.2、医药生物板块估值 医药生物板块目前估值（TTM,整体法）为29.9倍，低于历史平均的37.6倍的水平；全部A股估值为14.6倍，医药生物板块相对全部A股估值溢价水平为105%，略与历史平均的105%水平持平；相对于剔除银行的全部A股的估值溢价为52.8%，低于历史平均的55.6%水平。各子板块中，医药商业估值水平最低为17.3倍，其次为中药的21.9倍，医疗服务子板块由于受政策支持因素影响，享受高于其他子板块的估值水平，目前估值为45.4倍。 图表4医药生物板块相对全部A股估值溢价水平 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 2、医药政策与新闻 2.1、2018年度中国医药工业百强系列榜单发布 医药经济报：2019全国药店周暨中国医药创新发展大会发布了2018年中国医药工业百强系列榜。这是米内研究院组织中国医药工业百强排行榜专家委员会通过创新驱动力和专业推广力两个维度评选出的百强系列榜单。恒瑞医药、扬子江药业、上药集团位列化药企业榜前三；广药集团、步长制药、华润三九位列前中药企业榜三；药明康德、药明生物、泰格医药位列CRO企业前三；迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗位列器械企业榜前三；百济神州、长春高新、信达生物位列生物医药前三。 行业转型升级加快，关注龙头企业。进入2018年以后，医改不断深化，行业转型升级加快，4+7带量采购不断推进，并向全国推广；医保控费压力持续存在，政策引导行业向合规与创新方向发展。行业面临前所未有的机遇与挑战，建议关注龙头企业。 2.2、中国连锁药店双百强榜单发布 中国连锁药店双百强榜单发布，其中连锁药店综合实力百强榜中前五为国大药房、一心堂、老百姓、大参林、益丰药店；连锁药店直营力百强中前五为一心堂、大参林、益丰药房、老百姓和国大药房。 看好连锁药店行业。药店连锁化率不断提升，位列连锁药店综合实力和直营力前五公司均为上市公司，上市公司通过自建与并购的方式不断扩张，连锁药店对上游企业拥有更大的话语权，通过管理效率的提升及对上游生产企业利润空间的压缩，获得更高的盈利能力。 2.3、健康中国 3、主要化学原料药行情 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 4、投资建议 政策依然是影响医药生物行业最主要的因素之一。医药行业高增长时代已经过去，从终端数据看药品销售增速仅有个位数水平，行业增速依旧承压。大企业利用渠道和资源优势挤压中小企业生存空间，行业政策引导行业向合规和创新方向发展。下半年，集采将进一步向全国范围内推广，我们预计随着一致性评价过评品种的增多，集采试点的品种和范围将不断扩大，仿制替代原研进程加快，集中度快速提升。从品种来看，辅助用药及中药注射剂承压，为真正临床必需的药品腾出医保空间，医保支付做到真正“腾笼换鸟”。中报披露期，建议规避业绩可能不达预期个股，关注在研产品丰富、业绩具有确定性的创新型个股以及不受招标政策影响的个股。个股方面，建议关注恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、 华兰生物、科伦药业、大参林等。 5、风险提示 医保招标政策降价超预期；新药研发失败。 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%；中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间；回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间；弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%；中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间；回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断