流动性改善应是主线，仍需警惕战争风险
流动性改善应是主线，仍需警惕战争风险 2026年4月20日 本周（04.13-04.19）地缘冲突边际缓解，贵金属、有色领涨。板块上看，贵金属>有色>黑色>农产品>能源>煤化工>油化工。周初美伊双方谈判并未达成协议，不过对市场影响有限，能化高开低走，贵金属由弱转强。周中美伊谈判持续等消息持续影响市场，美联储3月PPI上涨幅度弱于市场预期，最新的美联储褐皮书对于经济形势谨慎，总体上流动性转松预期回归，市场风险偏好上升，贵金属、有色金属持续上涨，黑色、农产品价格也出现小幅上涨，能源和化工品则表现偏弱。周五晚间有消息称霍尔木兹海峡对商船通行，战争结束预期迅速上升，年内美联储降息预期上修，强化各类商品走势。 ★流动性改善应是主线，仍需警惕战争风险 战争扰动下降，流动性预期改善或在短期主导市场。笔者对后续市场的判断如下：第一，除非战争再度明显升级，否则近期市场交易的主线是流动性预期改善。战争节奏变化莫测，不过总体来看，市场对于战争升级的反应趋向钝化，只要战争不再度升级，那么纵使存在扰动，流动性预期的修复就应是市场的主线。第二，美联储近期以观望为主，降息预期大幅上升的概率不高，贵金属、有色金属在周五尾盘的基础上大幅上涨的驱动不足；霍尔木兹海峡尚未开放，且战争已经推升了能化中枢，能化品在周五尾盘的基础上大幅下跌的动力也不足。直接多贵金属空能化空间有限，需等待反向交易打开空间。综合来看，预计下周贵金属和有色低开高走、能化高开低走，总体上看贵金属、有色金属>农产品、黑色>能源>化工。需要注意的是，下周三停火协议到期，战争尾部风险依旧存在，短线交易难度较高，注意仓位管理。 ★总结与展望 贵金属、有色金属>农产品、黑色>能源>化工，注意仓位管理。 ★风险提示： 战争持续升级，通胀超预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品多数走弱，仅贵金属、有色走强...........................................................................................................61.2下周展望：流动性改善应是主线，仍需警惕战争风险..................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................187、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数走弱.....................................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率小幅下行.....................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率下行.......................................................................................................................................................9图表7：EFFRvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率继续升值.......................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率下行...........................................................................................................................................................................10图表10：油价继续回落.................................................................................................................................................................................10图表11：煤炭价格小幅上涨.........................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格低位震荡.............................................................................................................................................................11图表13：工业用电价格..........
