汽车行业周报：如何看待零部件板块当前估值？

——汽车行业周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾： 2019年12月29日 上周汽车板块上涨0.52%，沪深300指数上涨0.12%，汽车行业跑赢沪深300指数0.4个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第11位，总体表现位于上游，较上周有所下降。子板块中，乘用车(-0.45%)，货车(0.27%)，客车(0.15%)，零部件(0.99%)。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 行业热点： 王敬研究助理wangjing@shgsec.com021-20639302 增长64.8% 11月平行进口汽车达11451辆 11月份我国平行进口汽车销量达11451辆，同比增长64.8%；今年前11个月，我国平行进口汽车销量达15.17万辆，同比增长13.8%。 北京新能源车指标申请数已近46万个 截至2019年12月8日，北京新能源小客车指标申请个人共有458673个有效编码、单位共有11263家。 每周一谈：如何看待零部件板块当前估值？ 近期汽车零部件板块表现优于乘用车板块，部分零部件企业估值水平已经较高，以零部件板块当前估值水平是否还具有配置价值？我们从PE、PB和业绩修复等三个角度来探讨。 板块PE已接近近三年均值。三季报出炉后，部分零部件企业业绩超预期，环比明显改善，估值也得到修复。由于行业复苏趋势不变，终端销量虽未转正，但降幅逐月收窄，对2020年行业弹性预期较小，因此市场对于销量数据敏感程度降低，更关注增长确定性更强的结构性机会。零部件板块内结构性投资机会较多，如TPMS强装、特斯拉国产产业链等。截止到12月27日，零部件板块PE-TTM为18.6倍，近三年均值为20.1倍，目前PE已经偏离底部，接近均值水平。 PB处于相对较低水平。零部件板块PB自2017年Q4开始下跌，2018年10月达到最低1.46倍，在19Q1春躁行情中短暂提高至2.1倍左右，此后由于市场下跌和销量不及预期，PB回落至1.5-1.7倍之间，截止12月7日，零部件板块PB为1.79倍，较前期有所上涨，但与近三年均值2.2倍相比，仍处于相对较低的水平。 相关报告 1、《汽车行业专题报告：自主品牌改善明显低线回暖趋势不变》2019-12-232、《汽车行业周报：行业回暖趋势不变关注结构性投资机会》2019-12-233、《汽车行业周报：11月零售增速-2.7%扣除新能源为-0.6%》2019-12-16 Q4零部件板块盈利环比有望进一步修复，与18Q4相比大幅改善。18Q3乘用车行业销量下滑，由于行业整体库存较高，Q4乘用车产量同比下滑18%，下游压力传递至上游，零部件企业收入和净利润大幅下滑，其中板块整体净利润-9.84亿。19Q1-Q3乘用车产量增速分别为-12.5%、-19.3%、-6.9%，Q3产量降幅大幅收窄，零部件企业业绩改善，10-11月乘用车产量较去年同期下降0.59%，11月当月同比增长1.9%，我们预计12月产量有望保持正增长，Q4零部件板块盈利有望进一步修复，假设零部件企业股价保持不变，板块PE-TTM将有所降低。 高PE，低PB：底部低盈利能力走向复苏的高弹性。目前零部件板块PE较高，PB较低，这说明零部件板块目前盈利能力较低。我们认为行业复苏将使得板块由低盈利水平回复至正常盈利水平，板块仍具有较高的配置价值，估值弹性较大。 投资策略及重点推荐： 乘用车：重点推荐广汽集团、长安汽车，关注长城汽车和上汽集团。 零部件：建议配置低估值的华域汽车、精锻科技，合资客户拓展顺利的新泉股份，以及业绩增长确定性较强的星宇股份、爱柯迪；建议关注特斯拉产业链的拓普集团、旭升股份等。 投资组合：广汽集团15%、华域汽车30%；新泉股份20%、星宇股份15%、精锻科技20%。 风险提示：汽车销量不及预期；刺激政策力度不及预期。 敬请参阅最后一页免责声明 内容目录 1.每周一谈：如何看待零部件板块当前估值？.....................................................................................................................42.上周行业热点...................................................................................................................................................................73.投资策略及重点推荐.........................................................................................................................................................74.行业回顾...........................................................................................................................................................................85.行业重点数据.................................................................................................................................................................125.1乘联会周度数据....................................................................................................................................................125.2 11月交强险数据...................................................................................................................................................136.行业新闻.........................................................................................................................................................................196.1传统汽车..............................................................................................................................................................196.2新能源汽车..........................................................................................................................................................196.3智能网联..............................................................................................................................................................206.4新车信息速递.......................................................................................................................................................217.风险提示.........................................................................................................................................................................22 图表目录 敬请参阅最后一页免责声明2/24证券研究报告图1：零部件板块PT-TTM....................................................................................................................................................4图2：零部件板块PB............................................................................................................................................................5图3：2014-2019年Q3零部件板块归母净利润及增速(亿元)................................................................................................5图4：乘用车批发销量及增速(万辆).......................................................................................................................................6图5：乘用车产量及增速(万辆)..............................................................................................................................................6图6：汽车行业指数vs沪深300指数...................................................................................................................................8图7：各板块周涨跌幅对比....................................................................................................................................................8图8：汽车行业估值水平(PE-TTM).......................................................