锌周报：宏微观拉锯 锌价外强内弱

2026年4月20日 宏微观拉锯锌价外强内弱 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面看，周末霍尔木兹海峡开而复关，黎以停火协议生效仅一天，美国向伊朗商船开火，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，中东局势再增不确定性。美国3月核心PPI低于预期，缓解流动性紧缩担忧，市场等待沃什听证会表述。国内一季度GDP同比增5%，经济实现开门红，但3月单月内外需及供给均不同程度回落，指向经济内生驱动较弱，需求仍不足。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 基本面看，澳洲炼油厂火灾导致部分停产，加剧当前柴油短缺。澳洲锌矿产量占全球总产量约10%，一季度昆士兰洪水已导致铁路运输终端，目前仅部分恢复，现在柴油短缺进一步冲击运输，澳洲锌矿80%出口至中国，强化了当前进口矿供应趋紧的态势。内外原料结构性分化，支撑锌市延续外强内弱格局，比价加速回落，精炼锌出口亏损收窄，出口预期强化。副产品硫酸保持高位，炼厂利润有保障，生产稳定。但消费旺季表现不及预期，镀锌管厂满开工，铁塔订单较好支撑镀锌结构件开工；压铸锌合金出口中东的订单较差，其它板块稳定；氧化锌消费平稳，企业开工环比小增。锌价走高后下游采买转弱，库存保持在26万吨左右的水平。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体看，霍尔木兹海峡开而复关，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，增加了中东局势的不确定性。海外锌矿运输扰动增加，强化锌矿收紧预期，托底锌价，且锌锭出口亏损收窄，或改善国内高库存压力。短期市场情绪反复，基本面存支撑，宏微观拉锯，预计锌价震荡为主，且保持外强内弱格局。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，供应大幅增加 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2605合约期价先抑后扬，市场情绪锚点仍在中东局势，随着后半周以色列与黎巴嫩临时停火且美伊二次和谈概率增大，风险偏好修复。同时周中澳洲炼油厂火灾引发锌矿供应收紧，资金做多情绪改善，锌价上探24000元/吨关口，最终收至24020元/吨，周度涨幅1.72%。周五夜间震荡重心上移。随着中东局势缓和，美元回吐2月底以来所有涨幅，回落至98附近运行，利好伦锌。同时周中澳洲事件提振市场信心，伦锌突破3400美元/吨一线压制，最终收至3429美元/吨，周度涨幅2.82%。 现货市场：截止至4月17日，上海0#锌主流成交价集中在23815~23975元/吨，对2605合约贴水60-40元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23855~24015元/吨左右，对2605合约报价贴水5元/吨，对上海现货报价升水70元/吨。广东0#锌主流成交于23735~23895元/吨，对2605合约报价贴水140~120元/吨，对上海现货平水，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于23760~23950元/吨，0#锌锭对2605合约报贴水90~120元/吨附近，津市较沪市报贴水50元/吨。总的看，锌价走高，下游畏高观望，现货成交减少，贸易商小幅下调升贴水报价。 库存方面，截止至4月17日，LME锌锭库存114,750吨，周度增加2825吨。上期所库存146080吨，增加1153吨。截止至4月16日，社会库存为25.93万吨，较周一增加0.05万吨，较上周四增加0.51万吨。 宏观重要消息，4月17日消息：特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。特朗普16日发帖宣布，黎巴嫩和以色列停火10天。但黎巴嫩军方17日发表声明称， 当前停火存在违规情况，已记录多起以军袭击事件，且部分村庄仍遭遇间歇性炮击。 伊朗外交部发言人巴加埃19日说，在美国和以色列的侵略将美国军事力量带入海峡周边那一刻，霍尔木兹海峡的无条件过境通行“便已成为历史”。 美国3月PPI月率0.5%，前值0.5%，预期1.1%。核心PPI月率0.1%，前值0.3%，预期0.5%。数据显示通胀压力虽有所上升，但程度远低于市场预期，进一步缓解市场对美联储鹰派程度的担忧，强化美联储较长时间按兵不动的预期。 国内一季度实际GDP同比5.0%，前值4.5%；3月工业增加值同比5.7%，前值6.3%，社零同比1.7%，前值2.8%；1-3月固投同比1.7%，前值1.8%；地产投资同比-11.2%，前值-11.1%；广义基建投资同比8.9%，前值11.4%；制造业投资同比4.1%，前值3.1%。 3月出口同比2.5%，预期4.0%，一季度累计同比14.7%；3月进口同比27.8%，预期5.6%，一季度累计同比22.7%。 3月新增人民币贷款2.99万亿，前值9000亿，预期3.25万亿，去年同期3.64万亿；新增社融5.23万亿，前值2.39万亿，预期5.09万亿，去年同期5.9万亿；M2同比8.5%，预期8.8%，前值9%；M1同比5.1%，预期5.2%，前值5.9%。 上周沪锌主力期价震荡偏强。宏观面看，周末距伊朗宣布开放霍尔木兹海峡不足24小时后该海峡重新关闭，黎以停火协议生效仅一天，以色列再度动用火炮。同时，美国在阿曼湾海域向一艘伊朗商船开火，违反停火协议，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，中东局势的不确定性再度增加。周中公布的美国3月核心PPI低于预期，缓解流动性紧缩担忧，市场等待沃什听证会表述。国内一季度GDP同比增5%，经济实现开门红，但3月单月内外需及供给均不同程度回落，且3月新增信贷及社融规模均低于季节性，指向经济内生驱动较弱，需求仍不足。基本面看，澳洲炼油厂火灾导致部分停产，加剧当前柴油短缺。澳洲锌矿产量占全球总产量约10%，一季度昆士兰洪水已导致铁路运输终端，目前仅部分恢复，现在柴油短缺进一步冲击运输，澳洲锌矿80%出口至中国，强化了当前进口矿供应趋紧的态势。国内北方矿山复产，国产矿加工费相对抗跌。内外原料结构性分化，支撑锌市延续外强内弱格局，比价加速回落，精炼锌出口亏损收窄，出口预期强化有望缓解国内高库存压力。当前副产品硫酸价格保持高位，炼厂利润有保障，生产稳定。但消费旺季表现不及预期，终端基建投资同比增速略有回落，地产新开工及竣工跌势收窄，但维持筑底。镀锌管厂满开工，铁塔订单较好支撑镀锌结构件开工；压铸锌合金出口中东的订单较差，其它板块稳定；氧化锌消费平稳，企业开工环比小增。初端企业对原料价格较敏感，锌价走高后采买转弱，库存也保持在26万吨左右的水平。 整体来看，霍尔木兹海峡开而复关，黎以停火协议破坏，且伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，均增加了中东局势的不确定性，市场风险偏好或有承压。基本面看，海外锌矿运输扰动增加，强化锌矿收紧预期，托底锌价，同时锌锭出口亏损收窄，或改善国内高库存压力。短期宏观情绪反复，基本面存支撑，宏微观拉锯，预计锌价震荡为主， 且保持外强内弱格局。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，4月17日国产锌精矿加工费报1250元/金属吨，环比减少100元/金属吨；进口矿加工费报-28.5美元/干吨，环比减少9.25美元/干吨。 2、WBMS：2026年2月全球锌板产量为111.97万吨，消费量为118.41万吨，供应短缺6.44万吨；1-2月，全球锌板产量为232.67万吨，消费量为233.74万吨，供应短缺1.07万吨。2月全球锌矿产量为100.28万吨，1-2月全球锌矿产量为200.12万吨。 3、秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2026年1月出口铜24.41万吨、锡1,400吨、金56.78万盎司、精炼银30万盎司、铅10.25万吨和锌10.48万吨。 4、4月15日晚上11点左右位于澳大利亚维多利亚州吉朗市的Viva Energy炼油厂发生火灾造成部分停产，该炼厂为澳洲仅存的两座本土炼厂之一，承担着澳洲本土约50%的柴油产能，引发锌矿供应下行担忧。 5、艾芬豪矿业公布，Kipushi选厂2026年第一季度锌精矿产量创历史新高至6.5万吨，较2025年第四季度环比增长6%。 6、First Majestic Silver公布2026年一季度产量报告，银产量达350万盎司，金产量34,341盎司，并生产锌约1,540万磅、铅约870万磅、铜近263,000磅，产量与公司对2026年的产量指引相符。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。