原油周报

本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2026年4月18日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 原油周度核心变化与策略 市场概述：本周国际原油市场震荡回落，地缘冲突带来的溢价快速消退成为主导逻辑。此前支撑油价走高的中东紧张局势有所缓和，市场对供应中断的担忧显著降温，叠加宏观情宏观预期波动，前期过热的风险溢价基本完成修复，市场转向乐观定价战事缓解。 供应端：战争爆发以来，霍尔木兹海峡油品通行量3月全月不足正常水平的10%，海峡封锁已造成约800万桶／日的石油产量下滑，及超1000万桶/日的供应减量，绕行管道、战略储备与海上浮仓均已被启用。若海峡继续封锁至4月底，减产量将进一步升至1100万桶／日。若海峡重启，约70%的减产量可在1个月内恢复，剩余产能则需逐步爬坡回升。亚洲是最先受到冲击的区域，炼厂开工率已明显下滑；4月欧洲、非洲将陆续面临现货短缺，随后影响将传导至美国。 需求端：因亚洲下游化工的主被动减产和中东航煤需求走弱，3月需求环比下滑超200万桶/天，中国/印度/日本/韩国自美以伊冲突后炼厂开工率较冲突前分别下降8.9、10.0锁越久，需求负反馈越多，将会导致海峡重启前的油价高点越高，海峡重启后油价下跌的幅度也越小，油价下方支撑也越强，因库存消耗量大，供应回归时长延长。预测同时，北半球的消费旺季是夏天，海峡恢复可能恰逢旺季。 地缘：从当前信息来看，美伊双方均有意愿继续谈判，双方从“亮底线”进入“具体交易”阶段，二次谈判或有可能达成“有限共识”。伊朗-伊朗可能考虑允许船只在霍尔木兹海峡阿曼一侧自由航行，而不必担心遭到攻击。美国-封锁伊朗出口，迫使伊朗退让。以色列与黎巴嫩达成听后协议。若第二轮谈判能够就部分核心议题取得突破，在停火延长的窗口 总结：原油市场仍处于“政策抑制+地缘强支撑”的格局，基本面上表现为“中东供应恢复+需求弱修复+库存去化”的紧平衡，核心还是美伊战事的走向及海峡通航问题，地缘溢益价将持续存在，波动或较前期逐遂步降低，右侧关键拐点取决于霍尔木兹海峡通航恢复与海湾产油国复产进度。从过往的战争来看，谈判快速达成最终结果的概率微乎其微，但美伊均释放出较强的停火降温诉求，预计霍尔木兹海峡呈现出整体“有限通航”，过程反复的姿态。当前市场定价对战争结束“非常乐观”，但现实仍非常紧张，霍尔木兹海峡通航未有实质性大幅缓解，右侧拐点或尚未到来。短边交易难度仍较大，或可考虑做低波动率，或月差上进行正套操作。 1、行情回顾 原油走势本周油价窄幅震荡，波动率下降 通航 2、供应分析 据彭博，2026年3月0PEC组织原油产量为220.5万桶/日，环比2026年2月锐减756万桶/日。 数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 美国库存美国商业原油库存转向去库、战略石油储备持续去库 口截至上周，美国商业原油库存4.64亿桶，周去库91.3万桶口截至上周，美国战略石油储备库存为4.09亿桶，周去库414万桶。 3、需求分析 内需主营炼厂下滑，地炼开工提升，利润走弱 4供需展望 库存 仓单 平衡表4月IEA、EIA月报平衡表 EIA大幅下调二季度的产量，产量在9918万桶/日，需求较一季度小幅回升至10427万桶/日，二季度日均去库量在509万桶 IEA大幅下调二季度的产量，产量在9840万桶/日，需求在10210万桶/日，二季度日均库存在370万桶 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悸原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎 专心专业专为您THANKS! 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn