集运欧线周报
广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月18日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 欧线周度核心变化与策略 ◼市场概述：主力06合约上周先跌后涨，地缘缓和叠加淡季运费弱势偏弱震荡，后MSK开仓沿用夯实运费底部区间，旺季涨价函预期推动主力合约估值修复。 ◼供应：当前5月周均运力33.68万T，环比4月周均34万T的运力微降，当前共统计到7艘空班，分布较为平均。马士基新开仓wk17沿用上周报价，整体收货情况中性。4-5月是淡旺季转换的时间点，当前5月运力与4月接近，货量上存好转预期，关注船司5月涨价函及落地情况。 ◼需求：美国3月CPI同比大涨至3.3%。欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4。服务业PMI环比大降1.8至50.1，创去年5月以来新低；服务业新订单8个月来首次下降；制造业PMI环比升0.6至51.4，表现好于预期，依旧延续“制造业走强，服务业走弱”的格局。欧元区的3月消费者信心初值录得-16.3，环比-4，创2023年10月以来的最低点，同时也是自2022年3月以来该指标的最大降幅。 ◼基差和月差： 基差：04合约整体紧贴现货运费，上周一SCFIS报1728.17计入04第一周交割指数，后两期scfi分为报1547及1501，04合约交割价或落于1650上下。06合约上周在淡季弱现实及旺季预期下先跌后涨，当前400点基差估值合理。 月差：上周4-6价差先缩后扩，当前4-6合约500点价差与25年相近，估值合理，等待船司5月涨价函及现货运费指引。 ◼策略：当前运费仍处于淡季弱势阶段，关注后续船司的揽货情况，5月上旬前后或进入旺季改善通道，有望带动运费上行。下半年则面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。地缘方面，中东地区战事临时停火，霍尔木兹海峡通航出现小幅改善，但对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，随着二季度旺季的到来预计将带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。从6-10各大合约来看，上周旺季06合约修复估值，7-8合约仅100点价差仍有走扩空间且安全边际较好，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。旺季支撑较为明确，远端跟随地缘扰动不确定性较大（主要是燃油附加费是否取消），下周或是船司5月宣涨窗口期，同时淡季现货持续承压下，06合约或维持宽幅震荡，等待5月现货指引。当前各合约价差存一定修复机会，考虑做多6/7空配8/10的正套策略。 一、XXX一、走势回顾与价格 Scfi欧线报1501点（-46），scfis欧线报1728.17（-43.94）现货运费 4月欧美即期运价分化，欧线整体仓位充沛，即期揽货压力持续，运费报价整体弱势。 美线签约季运价偏强，欧线淡季持续承压运费报价 ◼26年春节位于2月中下旬，春节及后2周的装载率一直维持在较高位置，2月份运价整体整体平稳运行。3月初，在战争风险外溢及燃料大幅涨价下，船东大幅提涨并同时报收燃油附加费。但在年后的需求淡季背景下，运费提涨并不顺利且附加费加收需提前一个月报备审批，随后msk等船东直接将附加费加收于基础运费，附加费提涨与淡季需求不足拉扯下，整体报价呈现较大波动。 ◼与25年同期相比，26年1季度运费趋势更为强劲。从欧线的季节性来说，年前约4-6周运费旺季见顶随后步入淡季，直至节后8-10周运费企稳，进入淡旺季转换。26年春节前的走势符合常规季节性，在绝对价格低于25年的情况下，整体运费下行幅度大幅缩窄。进入3月传统淡季，因地缘冲突和油费大涨，运费逆季节性走强，4月在弱现实下，运费报价持续走低 04合约围绕现货小幅波动，旺季合约期价升水幅度小幅增加基差 一、XXX二、供应 船期及装载率供给 ◼4月份周均运力34万T，当前5月周均运力33.68万T，环比4月微降，当前共统计到7艘空班，分布较为平均 ◼WK14装载率有所下滑，近端供需压力凸显 4月通航缓慢恢复霍尔木兹 ◼4月上半月美伊达成为期两周临时停火，霍尔木兹海峡通行情况小幅恢复，伊朗对霍尔木兹海峡通航进行分级管理，整体通行熟练小幅回暖。 ◼本周美国宣布对霍尔木兹海峡进行封锁强力施压伊朗，海峡通航情况再度走弱。 ◼中东集装箱运输量约占全球总运力的5%左右，战事扰动短期影响在于运输停滞运力外溢至其他航线，当前短期运力段偏利空。中长期影响在于港口混乱的传导加剧全球供应链的不稳定性，中期对远洋航运价格产生利多影响。 ◼短期来看，红海与波斯湾区域航运保险费率显著上行，保险公司拒保范围持续扩大，抑制了船公司在波斯湾海域的正常通航意愿。此外，若霍尔木兹海峡出现长时间封锁，原油及成品油出口将受到明显冲击，燃油价格大幅上行，船司对欧线收取300-500美金不等的燃油附加费。中长期来看，参考红海危机后船东的复航措施，无论从利益的角度还是船员及货物安全角度，在战事完全平息安全得到确定性保障之前，船公司不会冒险穿过霍尔木兹海峡，采取的海陆联运及绕行好望角等方式或将持续；港口及供应链紊乱的预期，及燃油成本上行将对全球各航线集运运价形成一定支撑。后续需重点跟踪船公司航线调整部署及全球供应链重构进程。 集装箱船运力、订单及交付供给 ◼截至4月17日，全球集装箱总运力3400.5万T，同比增加6.1%。1季度新增运力24.65万T，新船交付速度较24-25年有所下滑。 ◼红海危机以来，集运市场整体保持高利润格局，船司自25年开始再次加大的新船订购。截至26年2月，全球集装箱船订单量约共1198万T，1-2月新增订单75.3万T，交付18.2万T。 运力部署供给 ◼26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署均有所削减，跨欧洲运力部署增加。 ◼截至4月17日，跨大西洋运力部署同比-10.43%至16.53万T/日，跨太平洋运力部署同比-2.38%至54.1万T/日,欧洲运力部署同比+10.46%至54.45万T/日。 ◼分船司运力方面，MSC与达飞仍持续扩张运力以获得更高份额。欧线其余主要船司总运力则保持相对稳定。 一、XXX三、需求 3月出口增速回落需求 ◼4月14日海关总署公布3月进出口数据：3月我国出口商品3210亿美元，同比增速为2.5%（1-2月累计同比21.8%），过去十年的同期均值为2.2%。进口2699亿美元，增速27.8%（1-2月累计同比19.8%），过去十年进口增速同期均值为-0.9%。3月贸易顺差511.3亿美元（前值909.8亿美元）。一季度出口累计同比增速14.7%，进口累计同比增速22.7%，贸易顺差2647.5亿美元。 ◼3月出口增速较前值大幅回落，一方面复工偏晚和高基数一定程度对读数带来拖累，另一方面，全球经济景气度保持复苏以及AI产业高增、中东地区冲突或带来部分订单转移，均对出口增速有所支撑。 ◼3月对东盟出口增速回落至6.9%（1-2月累计增速29.2%），贡献出口增速为1.3个百分点。东盟整体制造业PMI维持在扩张区间，显示出区域经济持续温和复苏的迹象，支撑我国对东盟出口维持韧性。对欧出口增速下行至8.6%（1-2月累计增速27.8%），拉动出口增速1.2个百分点，3月欧元区PMI持续回升至51.6%（前值50.8%），支撑对欧出口维持较强韧性。对美国出口增速降幅扩大至-26.5%（1-2月累计增速-11%），拖累出口增速3.3个百分点，较高基数或带来一定拖累。 3月EMPI指数偏强需求 ◼3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6。与春节相近的年份相比，3月EPMI的上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024年3月环比分别上行7.8、3.9和9.3个点。主要原因还是在于2月超长假期导致的低基数；但从绝对景气水平来看，3月表现也同样喜人，显示了新兴产业在开工旺季呈现出高景气特征。 ◼从出口订货的细分来看，3月出口订货环比上行15.6个点，小幅弱于24、25年，大幅高于22、23年同期。从历史经验来看，EMPI出口订货指数对于5-6月份的货量具有一定的前瞻指引作用，从3月的出口指数来看，26年出口旺季的整体货量依然值得期待。 欧元区经济复苏进程大幅放缓需求 ◼欧洲经济复苏进程，受到地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现”。 ◼受美以伊战事冲击，欧元区经济复苏势头近期放缓。数据显示，欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4。服务业PMI环比大降1.8至50.1，创下去年5月以来新低。同时，服务业新订单8个月来首次下降，拖累整体经济增长。相比之下，制造业PMI环比升0.6至51.4，表现好于预期，依旧延续“制造业走强，服务业走弱”的格局。 ◼欧元区的3月消费者信心初值录得-16.3，此前2月为-12.3。欧盟官方表示，这已经是2023年10月以来的最低点。此次下跌也是自2022年3月以来该指标的最大降幅，当时欧洲消费者正在消化俄乌冲突爆发的影响。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
