市场概述
主力06合约上周先跌后涨，地缘缓和叠加淡季运费弱势偏弱震荡，后MSK开仓沿用夯实运费底部区间，旺季涨价函预期推动主力合约估值修复。
供应
- 5月周均运力33.68万T，环比4月微降，共统计到7艘空班，分布较为平均。
- 马士基新开仓wk17沿用上周报价，整体收货情况中性。
- 4-5月是淡旺季转换的时间点，5月运力与4月接近，货量上存好转预期，关注船司5月涨价函及落地情况。
- 4月通航缓慢恢复霍尔木兹海峡，但短期运力段偏利空，中长期对远洋航运价格产生利多影响。
- 全球集装箱总运力3400.5万T，同比增加6.1%，1季度新增运力24.65万T。
- 26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署均有所削减，跨欧洲运力部署增加。
需求
- 3月我国出口商品3210亿美元，同比增速为2.5%，进口2699亿美元，增速27.8%。
- 3月对东盟出口增速回落至6.9%，对欧出口增速下行至8.6%，对美国出口增速降幅扩大至-26.5%。
- 3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，显示新兴产业高景气特征。
- 欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4，服务业PMI环比大降1.8至50.1，创下去年5月以来新低，制造业PMI环比升0.6至51.4。
- 欧元区3月消费者信心初值录得-16.3，创2023年10月以来的最低点。
基差和月差
- 基差：04合约整体紧贴现货运费，04合约交割价或落于1650上下，06合约当前400点基差估值合理。
- 月差：上周4-6价差先缩后扩，当前4-6合约500点价差与25年相近，估值合理，等待船司5月涨价函及现货运费指引。
策略
- 当前运费仍处于淡季弱势阶段，关注后续船司的揽货情况，5月上旬前后或进入旺季改善通道，有望带动运费上行。
- 下半年则面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。
- 地缘方面，中东地区战事临时停火，霍尔木兹海峡通航出现小幅改善，但对集运行业而言，航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间。
- 从6-10各大合约来看，上周旺季06合约修复估值，7-8合约仅100点价差仍有走扩空间且安全边际较好，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。
- 考虑做多6/7空配8/10的正套策略，等待5月现货指引。
