万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌0.1%，深成指收涨0.6%，创业板指收涨1.43%。沪深两市成交额24253.71亿元。申万行业方面，通信、电子、房地产领涨，食品饮料、医药生物、农林牧渔领跌；概念板块方面，共封装光学（CPO）、PET铜箔、先进封装概念涨幅居前，草甘膦、青蒿素、赛马概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.89%，恒生科技指数收跌0.97%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1.79%，标普500收涨1.2%，纳指收涨1.52%。 【重要新闻】 【50分26秒！机器人刷新半马纪录速度超人类】2026北京亦庄人形机器人半程马拉松4月19日顺利举行。来自齐天大圣队的荣耀“闪电”机器人凭借自主导航的参赛方式，以50分钟26秒的净用时夺得冠军，快过人类半程马拉松57分20秒的纪录。本届赛事规模较上一年度扩容近5倍，参赛数量、参与范围、技术类型均创历史新高。 【东方证券与上海证券筹划合并重组】东方证券发布公告称，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜，东方证券A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。本次合并后的东方证券资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。 研报精选 健全药品价格形成机制，支持高水平创新药3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落 【市场回顾】 【重要新闻】 【50分26秒！机器人刷新半马纪录速度超人类】2026北京亦庄人形机器人半程马拉松4月19日顺利举行。来自齐天大圣队的荣耀“闪电”机器人凭借自主导航的参赛方式，以50分钟26秒的净用时夺得冠军，快过人类半程马拉松57分20秒的纪录。本届赛事规模较上一年度扩容近5倍，参赛数量、参与范围、技术类型均创历史新高。 【东方证券与上海证券筹划合并重组】东方证券发布公告称，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权事宜，东方证券A股股票将于4月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。本次合并后的东方证券资产总额有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增加至250家左右。 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 研报精选 健全药品价格形成机制，支持高水平创新药 ——医药生物行业快评报告 行业核心观点： 为进一步推进药品价格合理形成、加强药品价格治理、支持医药产业创新发展，近日，国务院办公厅印发了《关于健全药品价格形成机制的若干意见》。《意见》坚持以人民为中心的发展思想，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，健全以市场为主导的药品价格形成机制，支持医药产业高质量发展，保障人民群众获得质优价宜的药品。 投资要点： 完善重点环节药品价格政策，鼓励企业持续做好研发创新：对于新上市的药品引入了药品首发价格机制，根据企业对临床价值和创新程度的自评结果，区分高水平创新药、改良新药、通用名药（即仿制药）等情形，予以政策支持和引导。对纳入医保目录的药品要发挥医保支付标准对药品价格的引导作用。对供应多元、上市多年、纳入集采的药品，要针对不同种类药品特点优化集采规则，健全药品集采价格的形成机制。对于常规的挂网药品，主要是完善药品挂网价格管理和动态调整制度。《意见》对全周期药品价格分类施策，给高水平创新药留足空间，鼓励企业持续做好研发创新；同时，给其他药品划定了自主定价的规则，引导企业公平合理定价。 推动相关主体发挥药品价格发现作用，让药价信息更加公开、透明、可比：公立医疗机构的药品要通过省级医药采购平台采购，并实行零差率销售（中药饮片除外），中药饮片允许适当的加成。医保定点药店在市场调节价基础上，通过医保定点协议，以及公开比 价、量价比较指数等工具，引导医保药品价格更加合理。网上药店具有信息透明、比价便利、竞争充分的特点，可用于常态化开展线上线下比价，研判校正异常价格。 引导关键领域药品价格保持合理水平，让群众用药更加可及：对创新药，强调促进多元支付与价格合理形成，加快商业健康保险创新药品目录落地实施。对短缺药，着眼于保供稳价，优化短缺药品直接挂网规则。对麻醉药品和第一类精神药品，依法实行政府指导价。对药品原辅料，主要是防范原料药垄断和辅料、包材无序涨价，加强中药材价格引导，在完善质量评价的基础上促进中药优质优价。 加强药品价格治理，引导药品价格运行在合理区间：《意见》还对加强药品价格治理作出了部署，提出了实行药品价格风险预警、防范集采时非理性竞价中标影响供应、严惩药品和原辅料领域以缺逼涨等违法违规行为，完善价格招采信用评价制度，建立药品医保价值评估制度等针对性措施。 投资建议： （一）创新药领域：《意见》创新提出优化首发价格机制，积极支持创新程度高、临床价值大的高水平创新药。建议关注拥有真正具备临床价值创新药、同时具备医保谈判和准入能力的药企。 （二）仿制药领域：《意见》针对不同种类药品特点优化集采规则、优化中选规则，采用竞价、询价、综合评价等多种方式，引导企业理性竞争。建议重点关注通过一致性评价、具备规模化生产和成本控制优势的药企。 风险因素：政策落地节奏存在不确定性，各地执行力度可能分化；医保基金统筹层次提升可能带来支付端进一步控压；集采常态化下，仿制药企的利润空间持续收窄；创新药研发失败。 分析师宣潇君执业证书编号S0270522020002 3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落——2026年3月社零数据跟踪报告 投资要点： 总体：2026年3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落。2026年3月，我国社会消费品零售总额41,616亿元，同比增长1.7%，较1-2月累计增速回落1.1个百分点。3月我国CPI同比+1.0%，较2月的+1.3%回落0.3个百分点。①按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速均较1-2月有所放缓。3月商品零售同比+1.5%，较1-2月增速回落1.0个百分点；餐饮收入同比+2.9%，较1-2月增速回落1.9个百分点。限额以上企业商品零售额同比+1.2%，较1-2月增速回落1.3个百分点。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回落，乡村增速仍高于城镇。3月城镇消费品零售额同比+1.5%，较1-2月增速回落1.2个百分点；3月乡村消费品零售额同比+2.7%，较1-2月增速回落0.5个百分点。 细分：必选消费品类增速分化，中西药品类、饮料类、化妆品类等增速环比回升。3月份，限额以上单位16类商品中，5类商品（家用电器类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其余11类为正增长，其中通讯器材类（+27.3%）、文化办公用品类（+15.0%）、金银珠宝类（+11.7%）增速较为亮眼。较1-2月增速来看，6类商品（中西药品类、饮料类、化妆品类、文化办公用品类、通讯器材类、石油及制品类）零售额同比增速上升，10类商品（粮油食品类、日用品类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家用电器类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）增速回落。①必选：粮油食品类（+9.5%）、日用品类（+4.6%）、中西药品类（+5.7%），其中中西药品类增速回升明显，粮油食品类和日用品类保持正增长但增幅有所收窄。②可选：饮料类（+8.2%）、化妆品类（+8.3%）、文化办公用品类（+15.0%）、通讯器材类（+27.3%）保 持正增长且增幅环比扩大；石油及制品类（+0.1%）由负转正增长；烟酒类（+7.7%）、服装鞋帽类（+7.0%）、金银珠宝类（+11.7%）保持正增长但增幅有所收窄；家用电器类（- 5.0%）、家具类（-8.7%）、体育娱乐用品类（-2.0%）由正转负增长；汽车类（-11.8%）、建筑及装潢材料类（-9.0%）保持负增长且降幅扩大。 网上：1-3月线上零售额累计同比+8.0%。2026年1-3月，全国网上零售额49,774亿元，同比增长8.0%，占社会消费品零售总额的比重为38.98%。其中，实物商品网上累计零售额为31,614亿元，同比增长7.5%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长17.2%/11.6%/3.6%。 投资建议：2026年国务院政府工作报告将“着力建设强大国内市场”置于首位，政策重心从短期刺激转向居民资产负债表实质性修复，叠加服务消费提质扩容等制度红利，消费行业有望在结构分化中迎来中长期布局机遇，建议关注三条主线布局2026年消费行业投资机会：（1）服务消费扩容提质主线。政策首次提出“实施服务消费提质惠民行动”，服务消费成为扩内需核心抓手。建议关注：①受益于春秋假制度落地及消费信心回暖的出行链（景区、酒店等）；②正处于规模化扩张关键期的连锁餐饮龙头；③演唱会、体育赛事等新兴体验业态的早期布局机会。（2）情绪消费与国货崛起主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业；③强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战趋缓、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限