业绩增长势强，外延并购夯实发展蓝图

道恩股份(002838)投资评级：买入

业绩增长势强，外延并购夯实发展蓝图

• 业绩表现：2025年公司营业收入达60.56亿元，同比增长14.25%；归母净利润达1.89亿元，同比增长34.03%；扣非后归母净利润达1.72亿元，同比增长46.82%。2026年第一季度业绩预告显示，归母净利润预计为0.80-0.89亿元，同比增长80.00%-100%；扣非后归母净利润预计为0.74-0.82亿元，同比增长99.13%-123.08%。
• 营收创历史新高：2025年公司销量突破55.61万吨，销量与营业收入均创历史新高。分板块来看：
  • 弹性体业务：营收同比增长8.33%，其中TPV同比增长16.26%。公司推出满足客户多样化需求的新品，如低充油超高分子量EPDM制备的TPV产品、高性能单层冷却液管路用硬质TPV等，已在多家主流新能源车企的畅销车型上实现批量应用。
  • 改性塑料业务：同比增长15.60%。公司聚焦新产品、新领域、新工艺研究开发，在车用领域与家电领域加深与客户的深度合作。
• 外延并购补充商业版图：
  • 全资收购安徽博斯特新材料，其硅烷交联聚烯烃绝缘电缆料与公司线缆材料形成协同，进一步优化产品布局、延伸产业链。
  • 收购爱思开致新旗下宁波爱思开合成橡胶80%股权，实现核心原料EPDM自主可控，完善“聚合-改性-应用”全产业链。
• 抢先布局新兴赛道：
  • DVA商业化落地加速：轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被誉为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，公司与著名胎企深入合作，2025年完成DVA成品胎路跑测试，数据均达标，商业化落地推进中，预计2026年下半年进入大规模投放阶段。
  • 机器人：道恩弹性体研发团队在超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE等方向开展研究储备，均取得重大进展，为下一代高仿真、灵巧型机器人发展提供全新技术路径。
• 盈利预测：预测公司2026-2028年营业收入分别为78.24/92.80/110.95亿元，归母净利润分别为4.15/5.68/8.01亿元，同比增速分别为119.61%/37.00%/40.91%。
• 研究结论：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张不及预期，新产品市场接受度不及预期，原材料价格剧烈波动的风险。