25年营收持续快增，公司平台化战略布局卓有成效

北方华创（002371.SZ）半导体 2026年04月19日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn联系人：冯光亮Email：fenggl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年年报 【2025】营收393.53亿元，同比+31.9%；归母净利润55.22亿元，同比-1.76%；扣非净利润53.36亿元，同比-4.2%；毛利率40.1%，同比-2.75pct；归母净利率14.03%，同比-4.81pct。 总股本(百万股)724.83流通股本(百万股)724.25市价(元)469.91市值(百万元)340,606.09流通市值(百万元)340,333.85 2025年，公司毛利率同比下降，主要系公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多；公司归母净利润、净利率同比均有所下降，主要系：1）公司积极投入研发，2025年研发费用达54.35亿元，同比增长17.66亿元，增长幅度46.96%，研发费用率同比增加1.51pct；2）因芯源微管理费用并表，台马基地投入使用导致折旧摊销增加等原因，公司2025年管理费用达34.33亿元，增长幅度58.67%，管理费用率同比增加1.65pct；3）公司全年新增人员4747人，同时实施多轮股权激励等长效激励机制，2025年股权激励费用较2024年增加2.74亿元。 平台化战略持续拓宽，布局七大类核心半导体设备 公司是大陆半导体设备龙头，作为平台型半导体设备公司，公司继续深耕客户需求，多款新产品取得突破，工艺覆盖度及市场占有率显著增长。 1）刻蚀：已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的多系列产品布局，2025年公司刻蚀设备营业收入超百亿元人民币； 2）薄膜：已形成了物理气相沉积（PVD）、化学气相沉积（CVD）、外延（Epi）、原子层沉积（ALD）、电镀和金属有机化学气相沉积（ECP）设备的全系列布局。2025年，公司薄膜沉积设备营业收入超百亿元人民币； 3）热处理设备：2025年全球市场规模约190亿人民币，公司在热处理设备领域已形成了管式氧化设备、管式退火设备和快速热处理设备的全系列布局； 相关报告 4）湿法设备：2025年全球市场规模约470亿人民币，公司在湿法设备领域已形成了单片设备、槽式设备全面布局；2025年，公司完成对芯源微的并购，丰富了公司在物理刷洗和单片清洗领域的布局； 1、《Q3营收同增38%，平台化战略持续拓宽》2025-10-31 2、《平台化战略持续拓宽，布局七大类核心半导体设备》2025-08-31 5）离子注入：2025年全球市场规模约170亿人民币，当前国产化率较低。2025年3月，北方华创正式宣布进军离子注入设备市场，发布了12英寸浸没式离子注入设备、12英寸离子注入设备，有望未来持续贡献营收； 3、《北方华创：平台化战略持续拓宽，外延并购加速成长》2025-04-26 6）涂胶显影设备：全球市场规模约240亿元人民币，公司控股子公司芯源微是国内领先的前道涂胶显影机厂商，主要产品包括前道涂胶显影机、后道先进封装涂胶显影机、化合物小尺寸涂胶显影机等； 7）键合设备：2025年全球市场规模约50亿元人民币。公司的键合设备主要包括临时键合机、解键合机、混合键合设备等。 大陆设备Capex规模大+逻辑、存储、先进封装需求共振，公司成长空间足 据公开数据显示，2025年全球半导体制造设备市场总销售额达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史峰值。从区域分布看，中国大陆连续多个季度稳居全球最大半导体设备市场，本土晶圆厂在制程扩产与技术升级方面的持续投入，成为驱动设备需求增长的核心力 量。行业整体呈现订单兑现加速、景气度向好的特征，国产设备阵营营收均保持较高增幅，2025年公司电子工艺装备收入达到367亿元，同比+32.57%。AI算力需求驱动逻辑芯片需求增长，全球存储厂商加速扩产HBM及高端3DNAND，特色工艺制程产能持续扩张以及先进封装、异构集成的加速渗透均为上游半导体设备产业提供了坚实的需求支撑。展望未来，随着国产晶圆厂扩产，叠加国产设备份额提升，国产设备订单仍有成长空间，公司作为平台型龙头有望充分受益。 投资建议： 考虑持续招人、大量投入等因素，我们调整公司2026-27年归母净利润预测64/94亿元（此前2026-27年归母净利预测为91/121亿元），新增对2028年归母净利润预测123亿元，对应PE分别为53/36/28倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造扩产升级的确定性，维持公司“买入”评级。 风险提示事件： 下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。