海外周报20260419：近期美股的反弹是否过于乐观？

大类资产回顾

• 本周全球市场延续风险偏好回归，主要股指和大宗商品反弹。
• 中东战争结束预期升温带动油价下跌，美债收益率下行，美元指数下跌，非美货币上涨。
• 标普500指数全周连续上涨，周三录得历史新高，站上7000点。
• M7、纳斯达克、韩国KOSPI领涨全球股市，白银、铜上涨；仅美元指数和原油收跌。

近期美股反弹原因及其持续性分析

• 美股在战争背景下表现超预期，主要受两方面因素驱动：
  • 风险偏好回归与空头平仓：VIX指数迅速回落，波动率控制基金被动调仓，CBOE美股个股看跌/看涨比率降至2020年12月以来最低。
  • 科技行业估值修复：科技板块受战争影响较小，估值低位吸引逢低买入，盈利预期持续上修带动估值修复。
• 决定美股反弹持续性的关键因素：
  • 基准情景：若油价可控且逐步回落，美股表现将“复刻”2025年关税冲击，即一次性影响。
  • 负面情景：若美伊谈判未达成、油价中枢持续高位，则可能引发滞胀风险，美股再度承压，重演2022年剧本。
• 关键数据：
  • 科技行业估值最低触及19.42，为2022年以来新低。
  • 上周美国工业产值、成屋销售不及预期；3月PPI逊于预期，核心环比+0.1%。

海外经济数据

• 美国经济数据“硬数据”偏弱、“软数据”偏强，彭博美国经济意外指数增长和通胀分项下行。
• 《大美丽法案》退税基本完成，2026年迄今个人退税金额同比上涨16.2%，但人均退税额涨幅约300美元，低于预期。

风险提示

• 中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率过长引发流动性危机。