海康威视机构调研纪要

调研日期: 2026-04-18 杭州海康威视数字技术股份有限公司成立于2001年,是一家专注技术创新的科技公司。公司秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念,践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观,致力于将物联网感知、人工智能、大数据技术服务于千行百业,引领智能物联新未来。海康威视以全面的感知技术,帮助人、物更好地链接,构筑智能世界的基础;以丰富的智能产品,洞察和满足多样化需求,让智能触手可及;以创新的智能物联应用,建设便捷、高效、安心的智能世界,助力人人享有美好未来。 投 资 者 关 系活动主要内容介绍: 一、公司经营情况说明 2025年公司整体经营稳健,实现营业总收入925.08亿元,同比增长0.01%;归属于上市公司股东的净利润141.95亿元,同比增长18.52%,盈利水平显著提升;经营性现金流净额253.39亿元,实现大幅增长,为长远发展筑牢坚实保障。2026年第一季度,业务呈现良好反弹态势,公司营收207.15亿元,同比增长11.78%,归母净利润27.81亿元,同比增长36.42%。 股东回报方面,2025年10月公司已实施2025年中期分红,每10股派4元(含税),分红36.66亿元;本次年度分红预案每10股派7.5元,派发68.74亿元,2025年累计分红约105.40亿元,占归母净利润74.25%,公司后续将持续保持高比例分红。 2026年是海康威视成立的第25周年,也是在A股上市的第16个年头。在16年里,海康威视累计分红753.75亿元,回购40.72亿元,回报股东合计794.47亿元。 在多年稳定且相对不错的股东回报后面,管理层常常在不断审视:我们是不是在做正确的事情,是不是在做正确事情的路上。面对市场变化、技术演变、激烈竞争,管理层努力顺应时代变化,坚守技术创新,保持创业精神,谨慎应对风险。 首先,顺应时代变化。国内国际环境正在经历巨大的变化和调整,为顺应环境变化,公司的经营重心也逐步从追求收入规模增长转向提升经营质量。本轮调整从2024下半年开始,持续优化内部运营机制和资源配置,公司在以下几方面实施了一系列的调整措施: 1) 调整阵型: 基于业务变化,推动组织变革,优化组织阵型,建立起和上下游之间的良性业务循环,提高产业链整体效益。 2) 梳理产品线: 2025年,针对每一条产品线和每一项业务,公司制定相应的策略,分类施策,优化内部运营机制和资源配置。 3) 降低应收: 提高精细化运营水平,持续加强应收账款回款管理,2025年末应收账款与票据总额同比上年末下降了77.7亿元,同比下降19.1% 4) 焕发组织活力: 通过实施责任中心定位及配套的考核激励机制,树立价值创造意识,实现资源与经营结果的联动,激发个人和组织活力。 经过一年多调整,各项成效持续显现。从2025年一季度开始的5个季度,净利润同比增速逐季提速。 其次,坚守技术创新。人工智能已成为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力,AI大模型正以前所未有的速度和深度推动公司的产品技术创新和运营提质增效。技术创新始终是海康威视发展的驱动力,AI大模型技术正在深度融入公司的产品。 核心业务与技术上,公司拥有20年智能化技术积淀,从模式识别、视频内容分析(VCA)、深度学习、知识图谱到大模型,跟进智能化技术的发展。近5年聚焦多模态物联感知大模型,2023年推出观澜大模型并持续迭代,在产品策略上拥抱AI大模型。2025年,在安防业务 和场景数字化业务上,公司推出数百款AI大模型产品,覆盖多波段全品类,获得用户认可,大模型产品销售收入逐季加速,并已形成一定的规模。2026年公司将进一步丰富AI产品矩阵,增强AI大模型产品的营销,推动产品更快落地,争取更好的成绩。 AI大模型技术的快速发展,对公司运营也将带来深远的影响。过去5年,我们在研发、供应链、营销和服务等以流程驱动为主的各种运营活动中,经历了从初步摸索到逐步导入AI技术的过程,有效提升了公司的运营效率和运营能力。2025年,公司凭借"数智质量"管理模式荣获第五届"中国质量奖",打造的"物联感知产品大规模个性化定制智能工厂"入选工信部《2025年度领航级智能工厂培育名单》。 再次,保持创业精神。2015年,公司建立内部创新跟投制度,陆续成立8个创新业务公司。十年树木,创新业务已渐成体系,逐步走出最难的创业时期,在锁定的国内和国际目标市场逐步扎下根、成长起来。 2025年,创新业务整体实现13.17%的营收增长,占全公司营收比重达到27.51%,八个创新业务中的七个已实现盈利。2026年,海康存储、海康微影和海康机器人等创新业务将迎来高速发展的一年,营业收入和净利润均有望实现较快增长,不仅是公司重要的收入增长点,也会成为公司重要的利润增长点。 再有,谨慎应对风险。全球经济增长动能分化,国际贸易秩序依然面临挑战,地缘冲突仍未缓解,复杂的国际形势下,供给的冲击推动原材料价格持续上涨,并开始向更多的行业蔓延,为企业经营带来了持续的压力。 国际化,依然是驱动公司发展成长的重要引擎。在重重困难的面前,公司主业和8个创新业务,依然坚持国际化道路,拓展国际化业务。坚持一国一策,海外收入依然稳定增长。在国际局势动荡的环境中,公司会非常谨慎应对各种风险,会把一国一策做得更加细致。公司会不断提 升在全球市场上的产品竞争力,提升营销和运营能力,进一步提升业绩。 全球的AI数据中心建设导致存储和电子元器件涨价,叠加中东局势变化带来的输入性通胀,致使全行业的原材料成本显著上涨,使得我们需要在保证供应、保护毛利率、维护市场份额和应对需求结构变化等诸多目标之间寻求平衡。作为应对,我们采取了调整产品价格、提高原材料库存水位等措施,从一季度的经营数据来看,这些应对措施取得了不错的效果。 站在第25周年的新起点上,在此韶华之年,当前我们面临4个周期性因素叠加的影响,分别是:海康自身经营能力改善的周期、本轮存储和电子元器件涨价的周期、AI大模型技术突破的周期、中国和全球宏观经济的周期波动。 从今年一季度的经营结果来看,经营能力提升的效果持续体现,上游原材料价格上涨的周期对于毛利率带来一定影响,AI大模型的产品仍处 于从导入期到快速成长期的过程中,三项费用同比仅小幅增长4.86%。 从关键经营指标看,今年一季度公司营业总收入增长11.78%至207.15亿元,毛利率提升4.16pct至49.09%,归母净利润同比增长36.42%至27.81亿元。应收和应付分别环比下降26.54亿元和26.76亿元,但显著加大了原材料备货力度,存货从204.72亿元增长至243.82亿元。 但一季度的各项改善来之不易。海外市场的波动显著提高;汇兑方面,2025年第一季度实现收益2亿元,2026年第一季度损失3.26亿元,公司将继续做好汇率风险管理。 展望未来3-5年,公司将做实做强AIoT业务,持续加大AI大模型与场景数字化投入,丰富产品矩阵。展望未来,公司将继续重视经营质量, 继续优化运营机制与资源配置,继续推进组织变革和精细化管理。公司也将保持高比例分红,以优异业绩回报股东与员工。我们相信,凭借深厚的技术积淀、完善的业务布局和严谨的经营管理,公司将实现长期高质量发展,不负各位投资者的信任与支持。 最后,虽然2026年的经营环境变数较多,但公司对业务发展充满信心,在当前时点,我们预计全年收入同比达到高个位数增长,净利润同比达到两位数增长。 见远,行更远! 二、Q&A环节 Q:站在当下时间节点,海康威视如何看待当前的增长驱动,是更多来自 AIoT 带来的中长期新一轮增长机会,还是来自需求端阶段性改善及上游涨价带来的中期改善? A:如同前面所说,当前的增长是四个周期叠加的结果,分别是海康自身经营能力改善的周期、本轮存储和电子元器件涨价的周期、AI大模型技术突破的周期、中国和全球宏观经济的周期波动。其中,存储和电子元器件涨价目前的影响是比较直接的,持续时间和幅度也难以判断;对于经济波动的周期,我们努力做到顺势而为。 公司更看重自身可以把握的两个周期:一是海康威视自身经营能力改善的周期,过去一年多的调整证明公司走在正确的道路上;二是AI大模型带来的技术周期。AI技术的影响体现在两方面:"+AI"即在原有产品框架内通过融入大模型能力提升性能,带来产品附加值和毛利率的提升;"AI+"即基于 AI 原生架构,开拓以场景数字化为代表的新产品和新生态,这需要一个成长过程。因此,可以说当前的增长 驱动兼具技术改进带来的中长期因素和周期性波动性因素。我们继续做好自己的事,以自己的能力顺应时代变化,努力抓住机遇。 Q:海康威视在AI技术发展,特别是在世界模型、物联AI等前沿领域,结合自身全链路能力布局,看到了哪些具体的机会点?去年AI大模型产品已开始放量,今年预计有更好表现,希望有更多信息可以分享。 A:海康威视的核心是智能物联(AIoT),其战略优势在于从物理信号到数字信号的全面感知环节,我们认为,物理世界的数字化建构是迈向通用人工智能的基础与关键,而这一入口,正是我们具备极强优势的领域。基于感知端的优势,公司向下延伸,推出了文搜超脑等产品,核心是打破了传统存储与计算相对分离的格局;第二是推进存算一体与云边端深度结合;第三是智能体逐步发展的过程中,我们布局了执行与控制以及显示与交互两大类产品,将人工智能尚未能自主决策的环节与人工参与结合起来,完善决策闭环。 这一切业务布局的落地都离不开网络与安全的支撑,海康的网络与安全产品依托自身技术积累,形成了独特的技术优势。在智能物联或多模态大模型生态中,海康威视在关键点位均实现卡位。To B类产品的市场接受和生态形成需要一定时间,但公司的战略方向明确,后续核心就是依托现有布局,等待时间带来的价值逐步兑现。 Q:从业务线趋势和全年展望来看,结合去年基数、今年增量需求变化、上游涨价、产品结构及AI贡献等因素,海康威视各业务线大概会呈现什么样的趋势? A:一季度业绩表现强劲,36.42%的归母净利润增速是在汇兑损益由收益转为损失,带来约5.25亿元负面影响等不利条件下实现的。全年展望方面,受中东局势、油价、存储价格等较大不确定性影响,公司给出相对谨慎的业绩指引:预计全年收入实现高个位数增长,归母净利润实现两位数增长,因为外部环境动荡,所以指引范围相对宽泛。 具体来看,核心增长点包括:第一,今年创新业务中的海康存储、海康微影和海康机器人将迎来高速发展大年,收入和净利润增长都会非常好;第二,国内和国际业务均不错,如果还原汇兑损益的影响,净利润指标的表现将更为突出,这主要得益于管理改善和毛利率的提升。但全年经营仍面临诸多不确定因素,公司将谨慎应对。 Q:公司海外收入占比已较高,且存在不确定性。能否从发展中国家和发达国家的角度,拆分2025年及2026年一季度海外收入情况,并展望今年海外趋势? A:2026年第一季度,海外市场呈现发展中国家增长显著快于发达国家的格局。具体来看,除欧洲因受油价上涨等经济因素影响,增速相对较慢外,美洲(主要以拉美为主)、中东及非洲、泛亚太三大区域的增速表现强劲。全年展望中,最大变数在中东地区。公司已提前针对中 东地缘政治风险增加了库存备货,一季度证明该决定是明智的。目前中东物流正在逐步恢复,物流公司接单量已开始回升,但运费仍处于高位。结合昨晚油价大跌的情况,当前中东局势的波动也许是短期现象。我们认为"有破坏就有建设",冲突过后,更多国家的安防需求可能会持续提升,因此对中东后续业务发展持相对乐观态度。公司会谨慎应对风险,坚持"一国一策"。 Q:海康威视一季度毛利率表现优异,后续四个季度的毛利率走势如何展望?尤其是渠道业务的毛利率情况。 A:毛利率受到三个周期因素影响:一是公司自身经营周期,通过删减低竞争力产品线对综合毛利有正面影响;二是存储和电子元器件涨价周期,对行业内玩家的成本或多或少都有影响,作为龙头我们有些定价权,能维护更高的毛利率;三是AI大模型产品周期,会带来毛利率提升。从历史数据