转债周报：风偏提振下顺势布局，需留一分警惕拥挤

——转债周报（0413-0417） 2026年04月18日 核心观点 分析师 ⚫偏 权 市 场 周 度 回 顾 ：2026年 第16周（4/13—4/17）地 缘 风 险 缓 释 、全 球 风险 偏 好 修 复 ，叠 加 业 绩 披 露 期 科 技 高 景 气 超 预 期 ，当 周 主 要 宽 基 股 指全 线 修 复 ，转 债 收 涨。截 至4月17日 ， 当 周 上 证 综 指 环 比 涨1.58%至4051.4点 ， 中 证转 债 环 比 涨2.62%至515.8点 ， 创 业 板 指 领 涨5.81%， 其 余 主 要 宽 基 股 指 上涨0.4%-3.5%。 行 业 正 股 涨 多 跌 少 ， 电 子 、 通 信 领 涨 ； 行 业 转 债 同 样 涨 多 跌少 ，通 信 、环 保 领 涨。风 格 方 面 ，当 周小 盘 、成 长股占 优 ，高 价 、小 盘 、中 评级 转 债 反 弹 明 显 。转 债 风 格 指 数 相 对 涨 幅 较 高 的 为 高 价 低 溢 价（4.65%）、中盘 （3.21%） 、AA+（2.51%）。价 格、 估 值 整 体 回 升，转 债 平 价 中 位 数 环 比回 升2.7元 至102.78元 ， 修 复 至 近 一 年 中 位 数 下 ； 中 低 品 种 估 值 整 体 处 近 一年上10%， 高 平 价 品 种 估 值 在 近 一 年 上20%。成 交 活 跃 度 回 升 ，股 票 处 近 一年 前20%、转 债 成 交处近 一 年 中 位 数 上 。转 债ETF规 模 当 周继 续净 流 入12.37亿 至757.7亿 元。条 款 方 面 ，当 周 发 行 人 公 告 强 赎 的 包 括 恒 帅 转 债 、永02转债 、 锦 鸡 转 债 、 美 诺 转 债；嘉 泽 转 债 和 应 流 转 债公 告 不 强 赎。 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_yj@chinastock.com.cn 风险提示 1.国内经济修复不及预期风险2.海内外政策超预期风险3.转债估值压缩风险4.正股股价超预期波动风险5.样本统计不完全风险 ⚫转 债 市 场 周 观 点 ：周 内 市 场 偏 权 表 现 显 示 前 期 主 导 定 价 的 风 险 要 素 正 逐 步 缓释 ，大 盘 方 向 决 断 后 偏 上 修 复 ， 结 构 上 光 通 信 、 消 费K型 分 化 明 显。地 缘 局势 、 原 油 扰 动 等 外 部 不 确 定 性 因 素 阶 段 性 告 罄 ，4月17日A股 收 盘 后 ，伊 朗宣 布 停 战 期 间霍 尔 木 兹海 峡 开放 、 原 油 价 格 顺 势 回 落 。四 月 “ 决 断 期 ”上 旬 ，大 盘 在 阶 段 调 整 后选 择 向 上 突 破 ，年 报 和 一 季 报 接 踵 而 至 ， 结 构 上K型 分 化加 剧 ：消 费 龙 头 业 绩 增 速 下 滑 、行 业 下 行 信 号 确 认 ；但 光 通 信 、锂 电 等 板 块 景气 度 高 企 超 出 市 场 预 期。当 前 资 金 流 向 高 度 集 中 ，以 创 业 板 为 代 表 的 高 景 气 板块 量 价 齐 飞 ，交 易 拥 挤 度 与 乖 离 度 逼 近 历 史 高 位 ，加 速 上 涨 过 程 中 或 需 警 惕 资金 兑 现 情 绪 带 来 的 风 险 。我 们 以 相 对 拥 挤 度 与 乖 离 度 两 个 指 标 衡 量 创 业 板 指 量价 水 平，2024年9月 来创 业 板 指有两 轮 阶 段 性 高 点 ，分 别 为2024年10月 和2025年10月 ， 两 轮 顶 部 拥 挤 度 和 乖 离 度 分 别 处 近 三 年90%以 上 ， 高 拥 挤 持续 时 长 在25-30个 交 易 日 ； 见 顶 后 回 撤 天 数 在6-7个 交 易 日 、 幅 度 在10%-20%。业 绩 超 预 期 个 券/板 块 或将 受 益 于 科 技 高 景 气 格 局 下 的 内 部 轮 动 行 情 。具 体 相关 标 的 梳 理 见 正 文 。 后市观 点：1） 短 期 维 度 上 ，海 峡阶 段 性放 开、 科 技 板 块 景 气 度 超 预 期 、 消 费板 块 部 分 利 空 落 地 ，整 体 定 价 因 素 偏 多 ，市 场 在 四 月“ 决 断 期 ”月 初 调 整 后选择 向 上修 复 ，短 期 需 关 注 创 业 板 集 中 度 高 企 、指 数 加 速 上 涨 后 的 兑 现 风 险 ，以及 下 周 美 股 多 日 连 涨 后 可 能 的 盘 整 对 国 内 资 产 的 扰 动 。操 作 上 建 议 顺 势 而 为 、仓 位 中 性 偏 多 ， 但 适 当 保 存 谨 慎 性 和 灵 活 性；2）中 期维 度 上 ，当 前权 益牛 市趋 势 的 延 续 性 进 一 步 确 认 ，但需 警 惕地 缘 反 复 、成 长 风 格 高 集 中 度 等 对 指 数 上涨 节 奏 的 扰 动 及 后 市 风 格 选 择。后 续需持 续 跟 踪A股 年 报 及 一 季 报 业 绩 情 况，继 续 关 注 与 挖 掘 预 期 差。3）风 格上 ，高 价 偏 股 、小 盘 成 长 风 格 搏 收 益 ，双 低 、平 衡 品 种 攻 守 兼 备 更 为 稳 健 ，资 质 方 面 密 切 关 注 评 级 变 化 、警 惕 尾 部 风 险 ；牛市 环 境 下 强 赎 条 款 仍 强 博 弈 价 值。4）结 构上 ，关 注 几 条 主 线 ：① 科 技 ：TMT板 块高 景 气 成 长、超 预 期 品 种 ；② 周 期 ：化 工 、有 色 相 关 板 块 修 复 ；③风 偏 反复 时 关 注 医 药 、 消 费 中 出 海 占 比 较 高 的 标 的。 目录Catalog 一、转债市场周度回顾（4/13—4/17）....................................................................................................3二、转债市场周观点（4/20—4/24）.......................................................................................................6三、风险提示.....................................................................................................................................9 一、转债市场周度回顾（4/13—4/17） 2026年 第16周（4/13—4/17）地 缘 风 险 缓 释 、全 球 风 险 偏 好 修 复 ，叠 加 业 绩 披 露 期 科 技 高 景气 超 预 期 ，当 周 主 要 宽 基 股 指全 线 修 复， 转 债 收 涨。截 至4月17日 ， 当 周 上 证 综 指 环 比 涨1.58%至4051.4点 ， 中 证 转 债 环 比 涨2.62%至515.8点 ， 创 业 板 指 领 涨5.81%， 其 余 主 要 宽 基 股 指 上 涨0.4%-3.5%。 行 业 正 股 涨 多 跌 少 ， 电 子 、 通 信 领 涨 ； 行 业 转 债 同 样 涨 多 跌 少 ， 通 信 、 环 保 领 涨 。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第16周（4/13—4/17）A股 普 涨 ，小 盘、成 长 风 格 表 现 占 优 ，高 价 、小 盘、中 评 级 转债 反 弹 明 显 。当 周SW大 、小 盘 股 指 分 别 涨1.4%、3.0%，国 证 成 长 、价 值 指 数 分 别 涨0.7%、2.8%，转 债 风 格指 数 相 对 涨 幅 较 高 的 为 高 价 低 溢 价 （4.65%） 、 中 盘 （3.21%） 、AA+（2.51%） 。 风 偏修 复 下小 盘成 长 风 格阶 段 性占 优 ，短 期 内或 延 续。 中 期 来 看 ， 长 牛 、 慢 牛 预 期 或 仍 对 大 盘风 格有 支 撑 效 应，关 注价 值 风 格的 风 格 再 平 衡 可 能。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 2026年 第16周（4/13—4/17）转 债 平 价 中 位 数 环 比 回 升2.7元 至102.78元 ，修 复 至近 一 年中位 数 下；估 值 分 化 ，中 低 品 种估 值 整 体处近 一 年高 位 ，高 平 价品 种估 值 在 近 一 年 上20%。当 周 转债 市 场 平 价 继 续 回 升 ， 处 近 一 年中 位 数 下； 估 值大 多回升 ，仅90元 以 下 平 价 品 种 环 比下 跌1.9pp，其 他平 价 品 种 转 股 溢 价 率 中 位 数 环 比 上 涨1.5pp~2.4pp。 2026年 第16周 （4/13—4/17） 偏 权 市 场 成 交 活 跃 度 回 升 ， 股 票处近 一 年 前20%、 转 债 成 交处近 一 年中 位 数 上。 转 债ETF规 模 当 周 净 流 入12.37亿 至757.7亿 元 。截 至4月17日 ， 当 周 全A日 成 交 额 （MA5） 环 比 上 升9.9%至2.35万 亿 ； 中 证 转 债 活 跃 度 环 比 升9.5%至762.6亿 元 。 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院，数据为两支转债ETF合计 资料来源：iFinD、中国银河证券研究院 条 款 方 面 ，2026年 第16周 （4/13—4/17） 公 告 强 赎 的 转 债共4支 、 合 计 规 模12.42亿 元。当 周 发 行 人 公 告 强 赎的 包 括 恒 帅 转 债 、永02转 债 、锦 鸡 转 债 、美 诺 转 债 ，合 计 强 赎 规 模 较 前 一 周 增加12.42亿 元；2家 发 行 人 公 告 不 强 赎 ， 为嘉 泽转 债和 应 流 转 债。 新 发 方 面 ， 年 内 累 计 发 行 转 债 规 模119.35亿 元 ， 仍 处 历 年 同 期 低 位 。截 至4月17日 ，2026年 以 来 发 行 转 债 规 模 合 计 为119.35亿 元 ， 同 比-30.2%。4月新 发转 债规 模 合 计27.19亿 元。 二、转债市场周观点（4/20—4/24） 周 内 市 场 偏 权 表 现显 示 前 期 主 导 定 价 的 风 险 要 素 正 逐 步 缓 释 ，大 盘方 向 决 断 后偏 上修 复， 结 构上 光 通 信 、消 费K型 分 化 明 显。地 缘 局 势 、原 油 扰 动 等 外 部 不 确 定 性 因 素 阶 段 性 告 罄 ，4月17日A股 收 盘 后 ，伊 朗 宣 布 停 战 期 间霍 尔 木 兹海 峡 开放、 原 油 价 格顺 势回 落 。四 月 “ 决 断 期 ”上 旬， 大 盘在阶 段 调 整后选 择 向 上 突 破 ，年 报 和 一 季 报 接 踵 而 至，结 构 上K型 分 化 加 剧 ：消 费 龙 头 业 绩增 速下滑 、 行 业下 行信 号 确 认 ； 但 光 通 信 、 锂 电 等 板 块景 气 度高 企超出 市 场预 期。 值 得关 注的 是 ，当 前资 金 流 向高 度集 中 ，以创 业 板 为 代 表 的高 景 气 板 块 量 价 齐 飞 ， 交 易拥 挤 度与 乖 离度 逼 近 历 史 高 位 ，加 速 上 涨 过 程 中或 需 警 惕 资 金 兑 现情 绪 带 来