计算机行业周报：软件企业AI转型怎么样了

SaaS估值已至历史低点，AI时代资本市场担忧的是什么 2026年第一季度，由于市场将AI视为生存威胁，SaaS估值（ARR倍数）跌至十多年来的历史低位。资本市场的核心担忧在于AI对传统SaaS模式的三重冲击：席位冲击（AI Agent替代人工导致许可证需求缩减）、自建冲击（AI编程普及降低企业自研工具门槛）以及架构冲击（UI界面被Agent降维为API层）。SaaS需要在根本上重构自身价值以适应新时代。 架构与商业模式：产品从给人用到Agent自动干活，收费从卖账号变卖效果 SaaS产品正经历从“给人用的工具”向“给Agent用的系统”演进，竞争焦点转向了对混合劳动力进行管理的“编排层”地位。在产品层面，Native-AI架构通过API优化业务成果而非单纯的点击交互，国内厂商如金蝶、滴普科技已率先升级。与之相应，商业模式正从传统的按人头收费转向按结果或Token计费，Intercom和Sierra AI等标杆企业已证明，基于问题解决率的定价能显著拉动ARR增长，将供应商收益与客户价值创造实现深度绑定，国内企业如讯策也已经开始探索token计费。 AI时代的护城河建立 大模型可以瓦解传统SasS护城河的部分要素（接口、公共数据工作流程逻辑、人才稀缺、捆绑销售），同时保留核心护城河：专有数据、监管锁定、嵌入式网络效应、交易级整合、系统记录地位。如今核心问题是确定目标公司处于这条分界线的哪一边。转型的成功取决于组织的重塑，SaaS企业需将传统的产研技能升级为涵盖提示工程、MLOps和Agentic框架设计的AI增强能力。只有在人才、文化和战略上完成敏捷性重组的组织，才能在AI优先的竞争格局中建立持久的竞争力。 投资建议 相关标的： 海外算力/存储：胜宏科技、中际旭创、东山精密、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；Lumentum、闪迪、博通、marvell、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、利通电子、协创数据、浪潮信息、华勤技术、网宿科技、芯原股份、华丰科技、亿田智能、豫能控股、星环科技、首都在线、神州数码、百度集团、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、润泽科技、大位科技、润建股份、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。 CPU：海光信息、中科曙光、澜起科技、禾盛新材、中国长城、龙芯中科、兴森科技、深南电路、宏和科技、广合科技。AI应用：1）大模型&自定义Agent：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞。2）星环科技、德才股份、美年健康、真爱美家、中控技术、金蝶国际、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等AI INFRA&高景气&高壁垒。其他：空天时代、具身智能等。风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 SaaS估值已至历史低点，AI时代资本市场担忧的是什么..............................................3架构与商业模式：产品从给人用到Agent自动干活，收费从卖账号变卖效果.............................32.1产品与架构重构：从”给人用的工具”到”给Agent用的系统”..............................32.2商业模式重构：从按人头收费到按结果/Token收费..........................................4AI时代的护城河建立............................................................................53.1垂直深度：不仅要懂数据，还要介入客户生意流程...........................................53.2组织与能力：AI-native团队的重建.......................................................6投资建议.......................................................................................6风险提示.......................................................................................6 图表目录 图表1：SaaS Capital Index (SCI)的ARR)倍数...................................................3 SaaS估值已至历史低点，AI时代资本市场担忧的是什么 据SaaS Capital报道，2026年第一季度，SaaS估值跌至十多年来的最低点，因为市场将AI视为生存威胁。市场将所有SaaS公司一概而论，而没有区分潜在的赢家和输家。SaaSCapital Index (SCI)的年度经常性收入(ARR)倍数中位数是衡量SaaS商业模式整体健康状况和吸引力的关键指标。在新冠疫情期间过度扩张导致该倍数大幅下降后，从2022年末到2025年末，该倍数一直处于区间波动。2026年初，人们日益担忧AI会对SaaS商业模式构成生存威胁，这促使该倍数大幅下调。目前，ARR倍数处于十多年来的低位 来源：SaaS Capital,国金证券研究所 我们认为资本市场对AI时代SaaS的担忧体现在以下方面： 席位冲击——AI Agent直接替代坐席，客户缩减席位，过去SaaS行业的增长范式建立在”员工数越多、许可证越多、收入越高”的逻辑之上——AI Agent的出现打破了这一前提。当一名员工借助AI能完成过去五名员工的工作量时，企业对SaaS许可证的需求必然向下压缩。； 自建冲击——随着AI编程能力的普及、以及企业内部AI基础设施的成熟，IT团队内部快速搭建专属工具替代外购SaaS的门槛下降； 第三，架构冲击——AI Agent正成为人与业务系统之间新的”操作层”，传统SaaS的UI界面面临被”降维”为API层的风险。 Gartner预测，到2030年，35%的独立SaaS产品将被AIAgent取代或融入更大的Agent生态系统——但这同时也意味着65%的产品将以某种形式存续下来。最终的赢家将是那些成功转型，从销售工具转向协调AI Agent的SaaS公司，它们将从根本上重构自身价值，以适应未来AI时代。我们将分析这场重构正在沿着什么主线展开。 架构与商业模式：产品从给人用到Agent自动干活，收费从卖账号变卖效果 2.1产品与架构重构：从”给人用的工具”到”给Agent用的系统” AI赋能与原生AI分化：BetterCloud在其2026年度行业展望中将当下SaaS应用区分为两类——一类是在传统平台上叠加AI功能的"AI-enabled SaaS"，另一类是从底层架构开始就为AI Agent原生构建的"Native-AI SaaS"。 Codewave指出为什么基于用户工作流程构建的SaaS公司会遇到瓶颈：大多数SaaS公司 仍然基于一个简单的假设：用户驱动执行。你的产品提供界面，但客户负责推进工作流程、做出决策以及将系统整合在一起。当软件提升了访问权限和可视性时，这种模式行之有效。但当AI能够自主复制并执行相同的工作流程时，这种模式就失效了。AI Agent已经开始在SaaS环境中自动化执行常规的、基于规则的任务，将工作模式从“人+软件”转变为“AIAgent+API”。这减少了用户为了完成单一任务而需要与多个工具交互的需求。Agent系统通过执行端到端的工作流程改变了游戏规则。它们不再优化点击或交互，而是优化响应时间、收入和运营成本等业务成果。战略风险并非即刻失败，而是逐渐被边缘化。随着业务人员开始跨工具操作，界面本身的重要性远不如真正完成工作的系统重要。对于SaaS行业的领导者而言，这是一个转折点。如果继续依赖用户来执行工作流程，增长将会停滞不前，而竞争对手则会转向以结果为导向的模式。 Agent“编排层”的战略位置：谁能成为Agent时代的交通指挥，是本阶段最重要的战略位置之争。Asana CEO Dan Rogers提出了”AgentPalooza”概念：他判断AI不会消除组织协调需求，AI并不会消除协调的必要性，反而会增加复杂性。他设想，未来将有成千上万的AI Agent在组织内部运行，形成他所谓的“Agent狂欢节”（AgentPalooza）。在这种环境下，Asana的目标是充当“编排层”，管理人类与AI Agent之间的协作。这种方法将Asana的核心技术——“工作图谱”——重新定位为混合型劳动力的基础设施。。 国内软件厂商密集升级多Agent协作能力，呈现清晰的”PaaS平台+Agent”打法：金蝶2025年5月在深圳召开金蝶云苍穹AI峰会，发布五大Agent和苍穹Agent平台2.0，并成立"企业管理AI生态联盟"。金蝶展示了Agent驱动的未来工作方式：以云之家为入口，用户可以随时访问智能助理，在用户高频使用的沟通场景，通过灵动的交互方式调用多个AIAgent，协同完成知识查询、问数、差旅预订、报销等多项工作任务。Agent可根据用户角色、偏好和历史行为提供个性化的信息、建议、任务，自动处理重复任务，助力员工高效工作，释放员工的创造力。 滴普科技将原有的FastData企业数据融合平台、FastAGI企业Agent平台及Deepexi企业大模型三大组件深度融合，升级为“DeepexiOS”AI级企业操作系统。公司产品的核心定位也从提供“Data+AI解决方案”，转变为“AI时代企业数字员工基础平台”。2025年度业绩显示，公司全年收入同比大增70.8%FastAGI企业级AI解决方案收入飙升至2.54亿元，同比暴涨181.5%，成为第一大收入来源，标志着业务引擎已成功向AI解决方案切换。 2.2商业模式重构：从按人头收费到按结果/Token收费 据PricingSaaS 500 Index数据，2025年Top 500 B2B及AI公司共发生1800余次定价变动，平均每家公司调整3.6次；采用信用制定价（Credit-based）的公司从35家增至79家，同比增长126%——HubSpot、Figma、Adobe、Salesforce、Cursor等头部玩家均在2025年上线信用制模式。这种高频调整反映的是整个行业尚未对AI时代的定价模型达成共识，不同厂商基于自身商业禀赋和客户结构选择了差异化路径。 SaaStr将当前的新定价探索归纳为四种范式：。 1.按席位计费（旧模式的升级版） 微软Copilot就是一个最典型的例子。它以30美元/用户/月的价格作为现有M365许可证的附加组件。采购流程简单，预算也易于预测。但它存在一个根本性问题：如果Copilot能让你的团队效率提高30%，那么最终你需要的席位就会减少。 为了规避这个问题，微软正将AI功能捆绑到价格更高的用户许可中,2025年12月宣布核心套件的价格将于2026年7月上涨，届时Copilot Chat和安全功能也将包含在内。此举押注于提高用户许可价格的速度能够超过客户减少用户许可数量的速度。 Salesforce发现，由于AI提高了服务人员的效率，他们的席位/人员数量减少了10%。在SaaStr也看到了同样的情况，SaaStr已经在生产环境中部署了12个以上的AI Agent，因此已经减少了供应商的席位数量。现在只需要更少的人工，更多的AI Agent。 2.按次/积分计费（新默认值） 许多公司实验这种方式，Salesforce Flex C