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计算机行业周报：软件企业AI转型怎么样了

信息技术 2026-04-18 李可夫,刘高畅国金证券 Joker Chan

核心观点：2026年第一季度，SaaS估值跌至十多年来的最低点，主要因为市场担忧AI对传统SaaS模式的冲击。AI带来的三重冲击包括：席位冲击（AI Agent替代人工导致许可证需求缩减）、自建冲击（AI编程普及降低企业自研工具门槛）以及架构冲击（UI界面被Agent降维为API层）。
产品与架构重构：
- 产品从“给人用的工具”向“给 Agent用的系统”演进，竞争焦点转向对混合劳动力进行管理的“编排层”地位。
- 国内厂商如金蝶、滴普科技已率先升级至Native-AI架构，通过API优化业务成果而非单纯的点击交互。
商业模式重构：
- 从传统的按人头收费转向按结果或Token计费。
- 标杆企业如Intercom和Sierra AI已证明基于问题解决率的定价能显著拉动ARR增长。
- 国内企业如讯策科技已开始探索Token计费模式。
AI时代的护城河：
- 大模型可以瓦解部分传统SaaS护城河（接口、公共数据工作流程逻辑、人才稀缺、捆绑销售），但保留核心护城河：专有数据、监管锁定、嵌入式网络效应、交易级整合、系统记录地位。
- 垂直深度成为关键，SaaS公司需介入客户生意流程，通过协调多方协作、资金流动、物质流动和合规与风险流动建立护城河。
组织与能力：
- SaaS企业需将传统的产研技能升级为涵盖提示工程、MLOps和Agentic框架设计的AI增强能力。
- AI时代的分化不是技术差距，而是组织能否跟上，需进行敏捷性重组，直面挑战并致力于长期转型思维。
投资建议：
- 相关标的包括海外算力/存储、国内算力、CPU、AI应用（大模型&自定义Agent、AI INFRA&高景气&高壁垒）等。
风险提示：
- 行业竞争加剧的风险、技术研发进度不及预期的风险、特定行业下游资本开支周期性波动的风险。