转债周策略20260418：哪些可转债基金的组合弹性较强

哪些可转债基金的组合弹性较强 glmszqdatemark2026年04月18日 哪些可转债基金的组合弹性较强 我们预判海外扰动预计逐步降温，增量资金预计在26年维持流入权益资产的趋势，股票市场后市或持续走强，可转债作为兼具债底保护与股性弹性的品种，其配置价值凸显。然而，由于不同转债基金的基金经理风险偏好和投资策略有所差异，不同可转债基金产品对可转债指数的弹性暴露（Beta）差异显著，若后市上涨，高Beta产品将获得更大涨幅弹性。因此，精确测算各产品的Beta水平与相关性，对于投资者选择合适弹性的可转债基金至关重要。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师林浩睿 执业证书：S0590525110039邮箱：linhaorui@glms.com.cn 本文量化各可转债基金产品对同花顺可转债等权指数的滚动Beta、Alpha，构建产品弹性画像；基于弹性指标对产品进行分级（高弹性/中高弹性/中弹性/低弹性/极低弹性），为投资者提供清晰的产品选择框架；识别近期Beta上升的产品，捕捉基金经理主动加仓或组合弹性增强的动态信号。 研究助理黄涵静执业证书：S0590125110075邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 我们按Beta和相关系数的高低区分不同弹性的可转债基金，根据统计结果，Beta和相关系数均大于0.8的基金较多，120日滚动测算的平均Beta大于1。从单个产品来看，弹性比较强的产品有南方昌元可转债、博时转债增强债券、鹏华可转债等产品。另外，我们也可通过20日滚动Beta相对60日滚动Beta的差值测算哪些基金产品近期或增加组合弹性，其中融通可转债、宝盈融源可转债、申万菱信可转换债券等产品近期组合弹性或增强。 相关研究 1．流动性跟踪与地方债策略专题：央行地量公开市场操作或意在“削峰填谷”-2026/04/142．固收量化周报20260413：利率综合模型转多-2026/04/133．海外利率周报20260412：停火与通胀拉锯，美债收益率小幅下行-2026/04/134．信用债周策略20260413：中小银行二永债发行展望和投资思路-2026/04/135．债券策略周报20260412：如何把握30年个券交易-2026/04/12 周度转债策略 本周各股票指数回暖，中证转债指数涨幅为2.16%，通信、综合、电子涨幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 近期美伊冲突相关扰动有望逐步减弱，投资者对股票市场的风险偏好或将上升；长期来看2026年增量资金入市的进程仍将持续，我们认为短期股票市场将呈现震荡向上的走势。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；我们认为当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，机构投资者对权益资产的配置需求或仍较强，资金面的稳定对转债估值形成支撑。若股票市场未来呈现反弹趋势，预计股性转债和平衡转债的估值有望回升。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、华医等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注亚科、华辰、富春、泰瑞等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、和邦等转债。 风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险。 目录 1策略分析.................................................................................................................................................................31.1哪些可转债基金的组合弹性较强....................................................................................................................................................31.2周度转债策略......................................................................................................................................................................................52市场跟踪.................................................................................................................................................................63风险提示..............................................................................................................................................................11插图目录..................................................................................................................................................................12 1策略分析 1.1哪些可转债基金的组合弹性较强 我们预判海外扰动预计逐步降温，增量资金预计在26年维持流入权益资产的趋势，股票市场后市或持续走强，可转债作为兼具债底保护与股性弹性的品种，其配置价值凸显。然而，由于不同转债基金的基金经理风险偏好和投资策略有所差异，不同可转债基金产品对可转债指数的弹性暴露（Beta）差异显著，若后市上涨，高Beta产品将获得更大涨幅弹性。因此，精确测算各产品的Beta水平与相关性，对于投资者选择合适弹性的可转债基金至关重要。 本文量化各可转债基金产品对同花顺可转债等权指数的滚动Beta、Alpha，构建产品弹性画像；基于弹性指标对产品进行分级（高弹性/中高弹性/中弹性/低弹性/极低弹性），为投资者提供清晰的产品选择框架；识别近期Beta上升的产品，捕捉基金经理主动加仓或组合弹性增强的动态信号。 我们将同一基金产品的不同份额合并，合并后产品数量50只，分析期间为2025年初至2026年4月16日，共309个交易日。基准指数为同花顺可转债等权指数。收益率采用日度复权净值增长率，在滚动窗口W内（W=20/60/120个交易日），对基金日收益率与基准指数日收益率进行最小二乘线性回归，β（Beta）为回归斜率，衡量基金收益对指数收益的敏感度。α（Alpha）为回归截距，反映扣除Beta暴露后的超额收益，本文将日度Alpha年化处理，以便直观理解。 我们按Beta和相关系数的高低区分不同弹性的可转债基金（如图1），根据统计结果，Beta和相关系数均大于0.8的基金较多，120日滚动测算的平均Beta大于1。从单个产品来看，弹性比较强的产品有南方昌元可转债、博时转债增强债券、鹏华可转债等产品。另外，我们也可通过20日滚动Beta相对60日滚动Beta的差值测算哪些基金产品近期或增加组合弹性，其中融通可转债、宝盈融源可转债、申万菱信可转换债券等产品近期组合弹性或增强。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2周度转债策略 本周各股票指数回暖，中证转债指数涨幅为2.16%，通信、综合、电子涨幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数上升，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。 近期美伊冲突相关扰动有望逐步减弱，投资者对股票市场的风险偏好或将上升；长期来看2026年增量资金入市的进程仍将持续，我们认为短期股票市场将呈现震荡向上的走势。 随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；我们认为当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，机构投资者对权益资产的配置需求或仍较强，资金面的稳定对转债估值形成支撑。若股票市场未来呈现反弹趋势，预计股性转债和平衡转债的估值有望回升。 转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、华医等转债；（2）高端制造领域有望维持景气度高位，建议关注亚科、华辰、富春、泰瑞等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、和邦等转债。 2市场跟踪 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（行业分类方式为申万一级） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所（转换价值区间单位：元，本周变动（各平价区间转债价格中位数本周变动）单位：元） 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 3风险提示 1）转债估值压缩风险。当前增量资金充裕驱动转债估值上升至历史相对高位。但股票市场预期的扭转或使得部分资金减配转债资产，进而对转债估值形成压力，影响转债的走势。 2）个股业绩波动风险。经济慢复苏背景下，上市公司可能受到下游需求波动的影响，未来业绩具有一定不确定性，若业绩出现超预期的下滑，可能对股价和转债价格形成扰动。 插图目录 图1：:可转债基金弹性分级标准及样本数量.....................................................................................................................................4图2：对同花顺可转债等权指数的滚动Beta较高的产品（20日和60日口径）.....................................................................4图3：20日滚动Beta相对60日滚动Beta增加较明显的可转债基金.......................................................................................4图4：宽基指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................6图5：行业指数涨跌幅（单位：%）...................................................................................................................................................6图6：2017年至今部分转股价值区间对应转债溢价率