基本面向好，煤价涨势持续。本周产地煤价涨跌互现，港口煤价延续涨势。2026年3月，我国原煤产量同比持平，国内供给延续偏紧，煤炭进口量同比微增0.8%，主因蒙煤进口较多，预计4-5月印尼进口煤减量或将继续扩大。本周电厂周均日耗环比明显提升，电厂可用天数已低于去年同期，伴随沿海地区气温逐渐升高，以及燃煤发电对燃气发电边际替代，旺季备煤需求将逐步释放，化工耗煤同比增速持续高位，非电需求亦有望同步拉升现货煤需求。库存方面，大秦线检修开启后港口库存去化明显，秦港库存已创3月中旬以来新低，北方港整体库存去化加速。煤炭基本面持续改善，叠加煤矿及贸易商后市预期向好，挺价意愿较强，煤价涨势有望持续。全年来看煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。
能源安全角度下，未来煤化工耗煤有望继续保持高增速。2023-2025年，我国化工耗煤量同比增速分别为+9.4%/+6.9%/+11.5%，目前在建的新型煤化工项目耗煤需求量约2.43亿吨、拟建项目的潜在需求量约5.61亿吨，预计未来化工耗煤有望持续高增。美以与伊朗的地缘政治冲突凸显了保障国内能源安全的必要性，2025年我国原油的对外依存度73%，天然气38%。基于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，未来预计会进一步强化国内能源安全战略，加大煤炭占比是降低石油对外依存度，解决能源安全问题较为可行的方式，因此煤化工未来前景广阔。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，国内煤化工审批新建速度加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。此外，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，山西省因2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。
国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。
港口煤价上涨，产地煤价涨跌互现。秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于767元/吨，周环比上涨8元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于620元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于614元/吨，周环比下跌4元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于548元/吨，周环比下跌3元/吨。
大秦线运量环比持平，北方港库存大幅下降、显著低于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比持平于100.1万吨；唐呼线周内日均运量环比上升11.0%至35.0万吨。截至4月17日，北方港口库存2542万吨，周环比减少91万吨(-3.5%)，同比减少435万吨(-14.6%)。
电厂周均日耗周环比上升，可用天数减少、已低于去年同期，化工需求环比下降。据CCTD数据，4月16日二十五省电厂日耗为512.9万吨，周环比微减0.1万吨，同比增加34.5万吨；周均日耗501.6万吨，周环比增加38.8万吨，同比增加29.2万吨；可用天数20.6天，周环比减少0.3天，同比减少2.5天。截至4月17日当周化工行业合计耗煤744.03万吨，同比增长9.8%，周环比下降1.7%。
需求改善，焦煤价格震荡偏强运行。供应端，前期停产矿点复产叠加新增事故检修影响下，整体供应仍小幅收缩；需求端，钢厂复产带动铁水产量维持高位，焦炭采购需求回暖，焦煤刚需阶段性改善，市场情绪偏乐观。短期供需边际改善，焦煤价格维持窄幅偏强震荡运行。
港口及产地焦煤价格上涨。截至4月17日，京唐港主焦煤价格为1690元/吨，周环比上涨70元/吨。截至4月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为242.6美元/吨，周环比持平。产地方面，山西低硫周环比上涨17元/吨，柳林低硫周环比上涨20元/吨，长治喷吹煤周环比上涨20元/吨，山西高硫、灵石肥煤、济宁气煤周环比持平。
刚需支撑增强，焦炭二轮提涨下周落地。供应端，焦企厂内库存低位运行，成本压力边际缓解，生产保持稳定；需求端，钢材表需回升、库存下降，铁水产量抬升，叠加部分钢厂原料库存偏低，采购积极性回暖。焦炭刚需支撑增强叠加市场情绪偏强，焦炭二轮提涨计划4月20日落地执行，后续或偏稳运行，关注钢材成交与焦煤价格情况。
焦炭价格持稳。截至4月17日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，周环比持平。港口方面，4月17日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，周环比持平。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
