南华期货原油热点：跳水≠转势

一、事件背景
2026年4月17日，伊朗宣布因黎以停火，霍尔木兹海峡临时对所有商船开放，特朗普随后表示封锁将持续直至协议达成100%。受此影响，Brent06跌9.07%至90.38美元/桶，WTI05跌11.45%至83.85美元/桶，SC跌5.57%至604元/桶。

二、核心分歧与谈判空间

1. 海峡通航条件：伊朗要求商船经指定航道且与伊朗协调，但美军封锁未解除，实际控制权仍在伊朗。
2. 资产与核问题：美国提议解冻200亿美元换伊朗放弃浓缩铀库存，特朗普明确表示不付费，双方分歧显著。
3. 谈判焦点：二轮谈判可能关注临时框架（如延长停火、部分资金换通航），核问题短期难解决，海峡问题可谈。

三、短期关注点

1. 实际通航情况：MarineTraffic数据显示周五约20艘船尝试通行但多数折返，航运公司仍需澄清安全风险。
2. 关键指标：LNG船通航率低（反映风险敏感度）、海峡双向油轮数改善有限（东向为主，西向需关注）、伊拉克恢复出口、西向流量仍低（需空船进入体现正常化）。

四、绝对估值展望

1. 短期未转势：特朗普威胁战争，变压边谈主旋律，Brent80-85美元/桶为公允估值（较此前85-90美元/桶乐观）。
2. 支撑理由：
   • 通航效率受限（单船需2-3天，指定航道狭窄，理论最高250万桶/日）。
   • 供需缺口仍存（海峡关闭致1500万桶/日缺口，OPEC+增产落地难，需降库后复产）。

五、相对估值与价差机会

1. 区间震荡：绝对价格受供需支撑（下）和和谈预期影响（上），高位震荡为主。
2. 月间价差：月间back结构不变，WTI端4月船货发货将支撑近端，可关注做扩机会。
3. 区域间价差：Brent-WTI已回正常范围，建议止盈。