国债期货：资金面紧势有所缓解，期债高开尾盘跳水

日度报告 1 2017年4月5日 星期三 内容提要  行情回顾 上周五10年期国债期货主力合约T1706合约收盘报96.84元，涨0.055元或0.06%，成交55970手。国债期货T1709合约报95.84元，涨0.06元或0.06%，成交2578手。国债期货T1712合约报95.01元，涨0.02元或0.02%，成交122手。5年期国债期货主力合约TF1706合约报99.24元，涨0.105或0.11%，成交8194手。国债期货TF1709合约报98.56元，跌0.035元或0.04%，成交262手。国债期货TF1712合约报97.97元，跌0.00元或0.00%，成交3手。 资金面方面，上周六货币市场利率大多数下行，银行间质押式回购隔夜报2.4419%，跌16.66个基点，银行间质押式回购7天报2.6520%，跌52.29个基点；银行间质押式回购14天期报3.0416%，跌189.98个基点；银行间质押式回购21天报3.5885%，跌151.47个基点；银行间同业拆借隔夜报2.4915%，跌9.71个基点；银行间同业拆借7天报2.8826%，跌39.32个基点。 策略建议 国债期货小幅高开后冲高回落，窄幅偏强震荡，午盘涨幅扩大。现券方面，5年期收益率微幅上行，10年期收益率微幅下行，IRS变动不大。上周五公布PMI数据继续向好，短期限资金利率有所上行，多空博弈加剧；一级市场方面，国开行在上交所招标2、5年期固息债，中标利率为3.78%和3.91%，投标倍数4.23和4.16倍；央行继续暂停逆回购操作，净回笼300亿元，整体资金面紧势有所缓解。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者关注日内波动，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 资金面紧势有所缓解，期债高开尾盘跳水 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价99.16098.51098.020收盘价99.24098.56097.970最高价99.38098.71098.020最低价99.04098.41097.970结算价99.20598.53598.000涨跌0.1050.0350.000涨跌幅（%）0.110.040.00成交量8,1942623持仓量16,5581,690100仓差-113141品种T1706T1709T1712开盘价96.87095.69095.300收盘价96.84095.84095.010最高价97.15096.13095.300最低价96.66095.63594.900结算价96.85095.84595.000涨跌0.0550.0600.020涨跌幅（%）0.060.060.02成交量55,9702,578122持仓量54,2479,436819仓差800-4042日度报告 日度报告 2 债市要闻 【中国3月官方制造业PMI微升至51.8，为2012年4月以来新高】 家统计局3月31日公布的数据显示，中国3月官方制造业PMI为51.8，连续8个月在荣枯线上方，为2012年4月以来新高，预期51.7，前值51.6。 2017年3月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月上升，处在最近3年来的最高水平。结合前两个月的情况来看，今年一季度PMI指数平均为51.6%，高于去年同期2个百分点以上。主要分项指数均现明显回升，显示市场需求改善，生产活动恢复，企业整体向好，行业普遍回升，一季度经济运行积极变化明显，经济增速呈现回升势头，可望达到6.8%左右，但总的来看仍保持在6.5%-7%的平稳运行区间。 市场需求改善。新订单指数延续去年下半年以来的持续回升态势，今年一季度保持在53%左右，平均水平高于去年同期3.2个百分点。3月份达到53.3%，为2014年8月份以来的最高值。外部需求也呈现改善迹象。新出口订单指数低迷走势明显改变，前3个月均保持在50%以上，并且持续回升，3月份达到51%，平均水平为50.7%，高于去年同期2.5个百分点。从调查来看，企业接单情况明显转好。反映订单不足的企业数量明显减少，3月份比重下降到38.8%，为近年来的最低值，较去年2月份创下的最高值下降20个百分点。 价格渐趋合理。上游产品价格涨势趋缓，企业产成品价格温和回升。一季度，制造业购进价格指数持续回落，3月份回落明显加快，较上月回落4.9个百分点，回落到60%以下。企业出厂价格指数保持在53%以上，走势虽然回落，但回落同购进价格指数回落相应，二者差距有所缩小，较去年四季度缩小了1个百分点左右。这种价格走势，既有利于缓解通胀压力，同时又利于改善企业效益。 生产活动恢复。一季度，企业生产经营活动，保持去年四季度以来的恢复势头，生产指数稳定在53%以上，平均水平高于去年同期2.4个百分点。进入3月份以来，企业开工率进一步提升，生产经营活动明显加快。3月份，生产指数较上月上升0.5个百分点，达到54.7%。企业原材料加快回补，用工需求增加。采购量指数上升2个百分点，达到53.4%。从业人员指数上升0.3个百分点，达到50%，连续3个月上升。供给侧主要指数均处在最近3年来的最高值，显示生产活动恢复势头较好。 企业整体向好。大中小型企业PMI指数普遍上升。大型企业PMI上升明显，一季度平均水平53.1%，高于去年同期2.5个百分点。中型企业PMI前3个月稳定地保持在50%以上，平均水平高于去年同期1.6个百分点。小型企业PMI虽然继续处在50%以下，但走势稳中趋升，3月份上升明显，升幅超过2个百分点。企业整体向好，主要得益于市场需求改善，以及供给侧改革深 日度报告 3 入推进利好提振。 行业普遍回升。3月份，在调查的21个行业大类中，有19个行业PMI指数达到50%以上，有14个行业PMI指数继续上升，经济运行稳中趋升态势初步形成。由于需求改善，以钢铁为代表的基础原材料行业有所回升，消费品行业基本稳定，高技术产业、装备制造业上升明显，一季度PMI指数平均值分别为52.7%和54.8%，高于去年同期4个百分点左右，显示产业调整升级、创新发展加快，经济运行稳中有进、稳中向好态势进一步加强。 从当前来看，经济运行中的有利因素较多，一是外部环境相对较好。世界经济保持温和复苏态势，今年前两个月全球制造业PMI指数保持在52%以上，走势稳中有升。 “一带一路”建设加快推进。“一带一路”倡议已经得到越来越多的国家响应和支持，预计在5月“一带一路”国际合作论坛峰会期间，将有一批重大合作项目落地。这种外部环境，有利于国内企业开拓国际市场，有利于拓展我国外部发展空间。二是从国内来看，供给侧改革加快，金融监管力度加大，虚拟经济降温，近日中国人民银行等几部门又联合发文，出台“关于金融支持制造强国建设的指导意见”，实体经济发展环境不断改善。同时有效投资仍将保持适度增长，对稳增长发挥重要作用。基于这些有利因素，企业预期良好，生产经营活动预期指数保持在58%以上。综合判断，经济运行稳中有升、稳中向好态势二季度仍将延续。。 【国开行2年期固息增发债中标收益率3.78%，投标倍数4.23】 国开行在上交所招标2年和5年固息债，这是国开行新债在交易所市场隐身近3年后，重启发行的首批新债。 国开行2年期固息增发债中标收益率3.78%，投标倍数4.23；5年期固息增发债中标收益率3.91%，投标倍数4.16。 此外，相关公告显示，央行已批复国开行在交易所市场发行800亿元金融债。 【Shibor涨跌不一，短期品种恢复上涨】 周五Shibor涨跌不一。隔夜Shibor涨3.14bp报2.5384%；7天期Shibor涨2.9bp报2.85%；1个月期跌3.42bp报4.3501%；3个月期跌0.65bp报4.3930%。 央行当日公告称，随着月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性总量处于较高水平，3月31日不开展公开市场操作。为连续第六日暂停，当日有300亿逆回购到期，单日净回笼300亿，六日累计净回笼3200亿。 日度报告 4 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.3552.6930.670.5351.0050.845前值2.352.7452.980.610.5551.0050.79变动0.005-0.0550.0200.060-0.0200.0000.055跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170001.IB3.12084.7890.99481.66239.42150002.IB3.28604.81641.01515.22012.63140013.IB--4.26031.0386----4110019.IB--4.38631.0361----5140024.IB--4.56711.0279----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1150016.IB3.26288.29861.0363-3.354118.62160010.IB3.30289.10140.9922-0.887116.53160023.IB3.28009.60.9755-1.216913.224170006.IB3.24516.96441.012-5.237645170004.IB3.27009.86851.0333-1.53243 日度报告 5 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。