从政策规制看我国煤价运行空间

政策主线演变
中国煤炭市场兼具计划管控与市场化定价双重属性，政策导向是行业运行的核心主线。行业发展路径为：计划经济保障期（1949-1978）、市场化探索过渡期（1979-2000）、工业化扩张期（2001-2008）、产能过剩调整期（2009-2015）、供给侧改革攻坚期（2016-2020）、保供稳价调控期（2021-2023）及能源转型与低碳期（2024至今）。当前政策核心围绕保障能源安全、稳定市场运行，煤炭仍是能源安全的核心支撑（2024年消费占比53.2%），下游覆盖电力（63%）、钢铁、化工、建材四大领域，其中电力行业对煤炭存在刚性需求。

价格调控：长协为核心的双轨制
我国煤炭定价机制为“长协价+市场价”，优先保障长协价。2022年政策明确秦皇岛港5500大卡下水煤价格合理区间为570-770元/吨，并划定晋陕蒙等主产区坑口煤价合理范围。电煤长协机制进一步锚定煤价中枢，2025年长协基准价为675元/吨，采用“基准价+浮动价”（各50%）定价模式，现货价格通过浮动价向长协传导系数约5%-14%。2025年现货价格中枢下移过程中，长协煤价两次支撑现货价格，形成政策底部锚点。

供应端调控：推进产能储备体系建设
煤炭供给高度依赖政策调控，产能审批、核增、核减全流程受行政管控，国有企业为主，政策干预能力强。2021-2022年应急核增临时产能约5.6亿吨，要求2025年底前完成合规化转化，未按期转化的或面临核减。2024年政策推动煤炭储备体系从库存储备向产能储备升级，明确到2027年初步建成产能储备制度，2030年形成3亿吨/年可调度产能储备，增强供给弹性和韧性，通过产能释放/收缩平抑价格波动。

风险提示
保供产能核减力度超预期，产能储备制度落地进度不及预期。