- 核心观点：永辉超市2026年一季度业绩高增长，但2025年整体经营承压，主要受门店关闭和调改影响。公司加速推进门店精细化调改，进入第二阶段，以提升经营效率和顾客满意度。
- 关键数据：
- 2025年营收535.08亿元（同比-20.8%），归母净利润-25.52亿元（同比-74.2%）；
- 2026Q1营收133.67亿元（同比-23.5%），归母净利润2.87亿元（同比+94.4%）；
- 2025年综合毛利率19.8%（同比-0.6pct），2026Q1毛利率22.8%（同比+1.3pct）；
- 2025年底自有品牌累计完成产品开发63支，上架57支，打造18支亿元级大单品。
- 调改进展：
- 加速尾部供应商汰换，精选200家核心供应商；
- 门店调改进入阵痛期，截至2026年3月底调改327家门店，胖东来理念加速融合；
- 以“价值深耕”为核心，聚焦商品力与场景力提升。
- 盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润预测为-7.78/4.20/11.05亿元，对应EPS为-0.09/0.05/0.12元；
- 2027-2028年PE为85.9/32.6倍。
- 研究结论：公司调改进入阵痛期，但精细化深耕有望改善门店经营，当前估值合理，维持“买入”评级。
- 风险提示：市场竞争激烈；调改情况不及预期；同店增长放缓。
