内盘供应宽松，外盘等待方向

豆粕

• 国际方面：地缘冲突推高原油价格，提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨；美豆出口销售与检验数据好转，但USDA报告显示美豆旧作库存高位，新作种植面积或增加，供应端仍有压力；南美大豆进入集中上市期，加剧全球出口竞争，到港节奏成为关键变量。
• 国内供需：进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开，二季度到港量将维持高位，压榨量回升，供应端转为宽松；下游采购情绪转淡，需求端支撑有限，豆粕库存预计重回累积。
• 结论及观点：地缘冲突影响边际减弱，进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实；豆粕09合约弱势运行，2830-3060。
• 关键数据：USDA4月报告美豆库存用量比为8.21%，高于上年但低于均值；巴西大豆产量预期1.8亿吨，已收获82.1%，出口量同比提高16.9%；国内4月船期大豆采购进度96.84%，油厂开机率39.55%，豆粕库存65.1万吨（同比增12.42%）。
• 基差与价差：豆粕09合约基差-47元/吨，5-9合约价差-133元/吨。

菜粕

• 国际方面：ICE菜籽盘面重心下移，受地缘冲突缓和及美豆油偏强影响波动。
• 国内供需：进口加菜籽恢复，改善菜粕供应但成本高榨利差；菜籽压榨厂开机率提升但仍在低位，水产养殖启动带动下游需求；菜粕库存整体仍维持低位。
• 结论及观点：进口菜籽供应回升或对盘面带来压力，菜粕跟随蛋白粕波动，若下游需求提振可关注豆菜价差走弱机会；菜粕09合约重回底部震荡区间，2260-2480。
• 关键数据：港口菜/豆粕比价波动2.66%-5.11%，部分地区菜粕性价比恢复；4月油厂菜籽到港量约51万吨，菜籽库存14万吨，菜粕库存2.2万吨。
• 基差与价差：菜粕09合约基差137元/吨，5-9合约价差-102元/吨。

价差汇总：豆类油粕比为2.85，豆菜粕主力合约价差634元/吨。