- 量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率下降，曲线仍显示美元升值趋势，Call端波动率高于Put端。
- 政策观察：逆周期因子下降至-4%。
- 事件：关注美伊停火谈判，北京时间4/22为新的截止时间，12日首轮谈判未达成，特朗普表示未来两天内将举行第二次谈判。
- 事件影响：油价波动影响较大，原油、EC、天然气 > 油化工 > 油脂油料 > 棉花、白糖、橡胶；关键时间节点为4/22。
- 能源危机复盘：复盘1973年、1980年、1990年和2022年四次能源危机，股票方面泰国、菲律宾、越南最差，国债方面巴基斯坦最差，中债、美债已充分计价。
- 宏观：美联储暂不加息，倾向于忽略供应冲击但关注通胀预期，年内降息计价降至0，欧洲加息计价上升至78bp；非美央行加息难应对供应端问题。
- 核心图表：美国经济降息步伐放缓，就业数据权威性下降，通胀受油价上升限制。
- 宏观：中国经济结构分化，开局良好，基建持续增长，餐饮收入回升，地产承压，居民部门贷款差，企业部门改善，出口持续支撑。
- 宏观：出口受季节性影响回落，观察持续性；1-3月出口同比14.7%，进口22.7%；原材料出口主动限制，产成品出口下降，集成电路、汽车、高新技术出口韧性。
- 结售汇：3月结售汇顺差收窄至160亿美元，环比下降63%，显示境内外汇供求均衡；结汇率和购汇率环比均稳中有升。
- 结售汇：3月涉外收付款转为逆差320亿美元，跨境资金出现阶段性外流压力，但主要来自市场扰动，基本盘未失速。
- 总体观点：以区间思路对待，警惕破位风险；基本面显示美国增长-通胀组合定价转向需求走弱，中国经济增长韧性，中美利差中性，贸易政策不确定性中性；短期人民币偏强运行，若美元指数跌破98，汇价有望下探6.80；操作上以区间思路对待，避免线性外推。
- 风险提示：美伊停火到期变数，美联储降息预期反复，二季度“抢出口”效应退坡，人民币升值过快引发政策信号转向。
- 预期：2026年美元兑人民币汇率市场一致预期为偏强震荡，均值路径在6.8区间见底，2027Q1趋势预测向6.81附近收敛，长期预期下调。
