商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：市场延续定价地缘缓和，国内一季度GDP增长5% 海外方面，黎以战线阶段性降温，给美伊恢复接触创造了外部条件，但美伊第二轮会谈的时间仍未坐实，目前双方虽都有谈判意愿，却尚未就核问题、海峡等条件真正谈拢，同时霍尔木兹海峡船舶通行数量近期有所回落。市场继续交易地缘风险边际缓和，风险偏好有所修复，美股震荡收涨、再创新高，油价震荡收涨、重回95美元，金银铜价格延续震荡回落，美元指数回升至98.2。本周继续关注第二轮会谈时间及霍尔木兹海峡通行情况。 国内方面，一季度经济表现强于预期，GDP同比增长5.0%实现开门红，3月工业生产仍有韧性，工业增加值同比增长5.7%；但消费偏弱，社零同比仅增长1.7%；投资方面，1-3月固定资产投资同比增长1.7%，整体延续企稳。结构上看，当前经济仍主要由外需和投资支撑，消费修复偏慢是核心短板。A股周四重回涨势，上证指数收涨0.7%于4055点，创业板涨超3%、科创微盘等风格占优，两市超4200股上涨，赚钱效应较好，成交额略缩量至2.35万亿。目前A股风险偏好跟随美伊局势反复而波动，海外市场积极交易风险缓和，短期大概率延续震荡偏强走势，关注即将到来的年报密集披露期，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价。债市延续偏强走势，资金面整体宽松带动中短端利率延续下行，同时GDP超预期、超长债供给担忧对长端利率有所压制，短期而言债市或维持分化偏强格局。 贵金属：美伊会谈将再度重启，市场保持谨慎 周四贵金属价格小幅回调，美伊会谈将再度进行，中东地缘不确定性仍存，投资者保持谨慎。特朗普表示，美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武，黎巴嫩与以色列将停火10天，以方同意停火但不会从黎南部撤军。美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。美国封锁第三天，两艘伊朗相关船只缓缓驶入波斯湾，霍尔木兹流量骤减。特朗普称黎巴嫩与以色列将停火10天，以方同意停火但不会从黎南部撤军。参议员Tillis以司法部调查为筹码阻击沃什提名，在继任者沃什确认受阻之际，特朗普威胁解雇任期届满后的鲍威尔，而鲍威尔坚持将以“临时主席”身份留任，双方正面冲突升级。美伊战争推高能源价格背景下，贝森特罕见转向， 连续两天表态支持美联储“暂缓降息、等待数据”。 本周末美伊会谈将再度重启，中东地缘不确定性仍存，投资者保持谨慎。部分投资者在贵金属持续反弹之后获利了结。需警惕密切地缘信号反复切换的风险，以及获利回吐的压力。密切关注美伊外交进展。 铜：中东局势缓和，铜价震荡 周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13200美金一线震荡，国内近月结构转向平水，周四国内电解铜现货市场成交遇冷，铜价反弹后采买意愿减弱，内贸铜跌至对当月升水45元/吨，昨日LME库存维持40.1万吨，COMEX库存升至59.2万吨。宏观方面：特朗普表示，美国已获取一份极具分量的声明，确保伊朗不会拥有核武器，该承诺的有效期将超过20年，伊朗方面对此暂无回应，以色列总理同意为期10天的挺火安排，以推动与黎巴嫩的和平谈判，中东地缘风险有所降温，风险类资产集体反弹，美元指数回落。新提名主席沃什听证会将于4月21日举行，届时将讨论美国经济、物价与通胀以及美联储的独立性，司法部将在未来几周内结束对美联储改造工程的刑事调查，为沃什的上任扫清障碍，我们认为沃什可能在美国宽财政的大环境下合理回收部分市场流动性，然后在四季度择时考虑降息。产业方面：秘鲁今年1-2月铜产量达44.9万吨，同比+2.9%。 美国单方面表示美伊谈判已达成部分协议，以色列同意为期10天的挺火安排，以推动与黎巴嫩的和平谈判，中东地缘风险有所降温，新提名主席沃什听证会将于下周二举行，我们认为沃什可能在当前宽财政的大环境下合理回收部分市场流动性，然后在四季度后择时考虑降息；基本面来看，矿端供应增速偏低，国内冶炼厂或因硫酸出口禁令部分推进减产检修计划，终端消费复苏势头较强，社会库存加速去化，预计铜价短期将维持震荡。 铝：市场扰动消息不断，铝价保持上行趋势 周四沪铝主力收25585元/吨，涨0.97%。LME收3644美元/吨，涨0.55%。现货SMM均价25100元/吨，涨350元/吨，贴水150元/吨。南储现货均价24970元/吨，涨330元/吨，贴水280元/吨。据SMM，4月13日，电解铝锭库存143.2万吨，环比增加1万吨；国内主流消费地铝棒库存29.9万吨，环比减少1.25万吨。宏观面：美国总统特朗普称，不确定是否需要延长停火期，但目前正取得巨大进展，伊朗已同意不会拥有核武器，与伊朗的下一次会谈可能在本周末举行。国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元，同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。产业消息：韦丹塔旗下BALCO（巴拉特铝业有限公司）电解铝厂新扩建43.5万吨产能因配套电厂Athena项目1号机组爆炸而面临电力供应中断风险，新扩建产能爬坡进度将遭受延期风险。 美国与伊朗预计将恢复和平谈判，增强了结束战争预期，市场风险偏好继续回升。基本 面印度韦丹塔电解铝厂发生事故，已运行的产能未受影响，但年内计划新投产能讲受影响延期。铝锭供应扰动事件再度形成利好驱动，叠加宏观情绪改善，预计铝价保持上行趋势。 氧化铝：利空因素未改，氧化铝延续弱势 周四氧化铝期货主力合约收2779元/吨，涨0.76%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，跌9元/吨，升水35元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存47.4万吨，减少1786吨，厂库2700吨，持平。 氧化铝高仓单库存及供应端国内计划提产、复产和新投产能计划对供应仍旧形成较强压制。进口市场氧化铝FOB报价再度下行，预计未来进口流入仍较多。市场利空因素未改，氧化铝延续弱势格局。继续关注生产进一步动向。 铸造铝：被动跟涨，供需状况限制涨幅 周四铸造铝合期货主力合约收24155元/吨，涨0.42%。SMM现货ADC12价格为24600元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23800元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3196元/吨，持平，佛山破碎生铝精废价差1743元/吨，涨10元/吨。交易所库存3万吨，减少213吨。 宏观面市场风险偏好回升，铝价强势，废铝市场惜售挺价情绪浓，跟涨原铝快速，废铝价格仍表现较强，给铸造铝底部成本支撑。但供需两端因需求偏弱，下游普遍低库存刚需采购，订单有限，供应端按需开工，市场供需两淡转款为该。铸造铝跟随原铝价格偏强，不过供需状况限制涨幅，震荡偏强，被动跟涨。 锌：锌锭出口预期增加，锌价震荡偏强 周四沪锌主力ZN2605合约期价日内横盘震荡，夜间先扬后抑，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23815~23960元/吨，对2605合约贴水40元/吨。盘面持续走高，下游畏高观望，询价采购不读，贸易商小幅下调升贴水报价，交投清淡。WBMS：2026年2月全球锌板产量为111.97万吨，消费量为118.41万吨，供应短缺6.44万吨；1-2月，全球锌板产量为232.67万吨，消费量为233.74万吨，供应短缺1.07万吨。2月全球锌矿产量为100.28万吨，1-2月全球锌矿产量为200.12万吨。秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2026年1月出口铜24.41万吨、锡1,400吨、金56.78万盎司、精炼银30万盎司、铅10.25万吨和锌10.48万吨。4月15日晚上11点左右位于澳大利亚维多利亚州吉朗市的Viva Energy炼油厂发生火灾造成部分停产，引发市场对澳洲铅锌矿供应的担忧。SMM：截止至本周四，社会库存为25.93万吨，较周一增加0.05万吨。 整体来看，以色列和黎巴嫩达成临时停火协议，且特朗普表示美伊下一次会晤可能于本周末举行，中东局势进一步缓和，修复市场风险偏好。国内一季度GDP同比增长5.0%，经济良好开局。澳大利亚炼油厂爆炸引发当地锌矿供应担忧，带动内外锌价偏强，且延续外强 内弱格局。国内消费旺季表现不及预期，下游刚需采买，累库放缓。不过近期内外比价加速回落，锌锭出口窗口开启概率增大，有望缓解国内高库存压力。短期市场风险偏好修复，且锌锭出口预期增强，预计锌价保持震荡偏强运行。 铅：供增需弱，铅价上方阻力增加 周四沪铅主力PB2605合约期价日内横盘震荡，夜间收跌，伦铅回吐涨幅。现货市场：铅价上涨，铅冶炼厂及贸易商出货积极性向好，但出货差异尚存，主流产地报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水130元/吨出厂。再生铅亏损情况缓和，炼厂出货积极性上升，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。WBMS：2026年2月，全球精炼铅产量为113.18万吨，消费量为112.32万吨，供应过剩0.86万吨；1-2月，全球精炼铅产量为226.35万吨，消费量为224.13万吨，供应过剩2.22万吨。2月全球铅矿产量为37.62万吨，1-2月全球铅矿产量为75.24万吨。SMM：截止至本周四，社会库存为6.13万吨，较周一增加0.12万吨。 整体来看，国内北方矿山陆续复产，铅矿供应改善，电解铅炼厂利润维持较好，生产稳中有增。铅价走高修复再生铅炼厂利润，但难改炼厂低负荷开工，供应压力主要来自于电解铅及进口铅锭。需求端，终端消费处于淡季叠加电池出口承压，经销商采买不足，电池企业开工率回落。短期铅市维持供增需弱，铅锭累库放缓但绝对水平偏高，对价格构成压力，上方万七附近阻力较大、 锡：价格传导不畅，锡价横盘震荡 周四沪锡主力SN2605合约日内横盘震荡，夜间延续震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水1200元/吨左右，云字头对5月升水1200-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。WBMS：2026年2月，全球精炼锡产量为3.13万吨，消费量为3.4万吨，供应短缺0.27万吨；1-2月，全球精炼锡产量为6.63万吨，消费量为7.22万吨，供应短缺0.59万吨。；2月全球锡矿产量为2.7万吨，1-2月全球锡矿产量为5.13万吨。印尼贸易部最新数据，2026年2月印尼精炼锡出口总量为3634.6吨，环比增长37.0%，同比减少7.44%。其中，中国大陆方向2月出口量为1977.5吨，环比增长11.41%，占总量54.4%；中国台湾方向2月出口量为57.1吨，环比下滑16.52%。 整体来看，特朗普称美伊可能周末复谈，修复市场交投热情。基本面看，终端消费板块分化，锡焊料表现一般，消费电子低迷，光伏构成拖累，新能源板块贡献增量，下游刚需采买。不过当前库存处于同期中位水平，压力可控，关注今日库存数据。宏微观均对锡价构成支撑，但价格传导不畅，限制锡价上涨动力，短期期价涨势放缓后转为震荡。 镍：三元排产增加，镍价偏强震荡 周四沪镍主力窄幅震荡，伦镍升至18300美金一线震荡。宏观方面，新提名主席沃什听 证会将于4月21日举行，届时将讨论美国经济、物价与通胀以及美联储的独立性，司法部将在未来几周内结束对美联储改造工程的刑事调查，为沃什的上任扫清障碍，我们认为沃什可能在美国宽财政的大环境下合理回收部分市场流动性，然后在四季度择时考虑降息。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至2550元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1088.5元/镍点，较上一日上涨1元/镍点。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格下限都将被提高，将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。 新提名主席沃什听证会将于下周二举行，我们认为沃什可能在美国宽财政的大环境下合